连续破万亿，牛市起点，金叉显现，这样买更有底气

图片来源@视觉中国

文｜星图金融研究院，作者｜雒佑

本周首个交易日三大指数虽然全部低开，但是分化严重。上证指数最低下探到3230左右，最终收在3250点上方。从今年以来，这种“大长腿”式的形态预计后期会继续调整，持续时间在2-4天。

创业板和深证成指继续放量突破。不过深证成指来到前期压力位，创业板指还有继续向上看的空间。

盘面上看，成交量继续维持高位，热点板块重新强势。ChatGPT概念受到消息刺激再度活跃，CRO概念、医药板块领涨。两市交易额连续3个交易日突破万亿。北向资金也仅是小幅流出不到7个亿。

A股在上周筑底完成，下跌迹象减弱。内部有社融支撑；外围同样转好，银行流动性危机有所缓解，美联储短期不会再加息，未来或以信贷紧缩来代替加息。后期政府还会出台一系列政策护航经济，A股中期向上的机会依然有望延续。

本文逻辑：

一、投资展望

二、近期市场回顾

三、市场资金动向

四、市场温度

投资展望

（一）A股市场

策略前瞻：目前A股还是以震荡轮动为主，不过基本面有边际改善的预期。两会结束后国务院领导班子履新，也会陆续出台一系列的政策刺激增长。后市更多的还是存量博弈，也就是说“拆东墙补西墙”，一个方向起来，别的方向就会被抽血。如果成交量能够维持且市场风格分化不严重的话，赚钱效应应该不会太差。

从外资角度看，北向资金流入大于流出，主要是美元加息预期转弱且接近尾声，人民币有望走强，外资对A股买入情绪高涨。从A股内部来看，当前科技股的交易更加拥挤，所以可能会出现分化。前期降准的动作对A股的流动性注入效果也会慢慢显现。此外，国际市场的波动也需要跟踪，中俄确定性强，但是中美会如何前进会在一定程度上影响国际市场对A股的判断和走势。

技术角度：上证指数勉强在5日线上下震动，多空双方焦灼。从MACD量柱来看，即将转红，且金叉呼之欲出。创业板指在320出现十字星后一路上探，且持续放量，非常健康。深证成指在320并未创出新低，且在322出现跳空高开，预计会成为后续新的支撑位，可以此为准。对优质标的注意调整加仓，这周可能会出现高低切换，所以在存量博弈下我们要把握节奏，看信号行动。

市场方向：周内总理强调要聚焦先进制造业、实体经济方面，此外中央部门在中医药传承、服务体系建设、新能源供产销储、能源安全等释放积极信号。具体来看以下三条线可持续可关注：

（1）新能源高质量发展下的电池、电力设备、绿电产业。近年来全球绿色低碳产业发展日新月异，地缘冲突又引发了能源市场的波动，新形势、新变局为金融支持清洁能源发展和高排放产业的转型创造了新的机遇。全球绿色金融仍处于起步阶段，而目前世界绿色金融供给量远不能满足绿色低碳发展需求，潜力巨大，前景广阔。我国在新型能源建设方面进步较快，包括新型储能设备和设施、新能源电池（固态储氢、钠电等）。在技术创新方面，工信部提出加快新型电池与太阳能光伏、关键信息技术、重点终端应用融合创新，并做好锂电池的产业链、供应链保障。

（2）重点行业稳增长措施落地下的催化，包括汽车、消费电子、家电、家居等。3月以来工业经济恢复进一步加快，但当前不确定因素较多，下一阶段促进工业增长的政策措施有必要且正在研究出台。汽车方面截至3月24日，北京、上海、浙江、河南、山西、吉林、天津、河北、成都、哈尔滨等多省市相继出台了不同程度的购车补贴优惠政策。在汽车“新四化”的带动下，原先在消费电子领域的新材料、芯片、电路设备等的库存有望缓解。地产链方面，地方政府在保障性住房、住房公积金、首付比例等方面再出刺激政策，叠加消费券的刺激，家装家居短期内出现机会。

（3）政策支持下的中医药领域。现实环境下，为有效应对人口负增长和老龄化，我国将建立健全生育支持政策和养老服务体系。政策消息上，3月25日国家癌症中心宣布启动中国居民癌症防控行动，持续推动肿瘤质控管理体系、抗肿瘤药物等方面的上报工作。此外中办、国办印发《关于进一步完善医疗卫生服务体系的意见》，提出要发挥中医药重要作用，支持中医药传承创新发展，加强中医药服务体系建设。政策加码下中药板块有望迎来新一轮上涨。

近期市场回顾

（一）A股市场

上周A股回暖程度进一步放大，全部上涨，连续两个交易日成交量在万亿左右，从2月以来当属首次。上证指数周内最高冲到3290点附近，向3300点发起冲击。深证成指、创业板指筑底后连续放量突破，预计会延续趋势。北向资金连续5个交易日都在流入，对A股再度形成支撑。周内继续围绕前周的半导体以及新能源领域，因此科创成长继续领涨所有风格。核心资产方面主要是大金融、煤炭等带动，部分大消费、周期等继续调整。

从板块来看，周内22个一级板块表现不错，环比整体情况进一步好转，赚钱效应较好。跌幅较少的聚集在TMT、部分消费行业。一方面是科技软硬件的热点催化，另一方面有中央部委的刺激政策推动。跌幅较大的则包括上游能源资源、下游消费环节，比如钢铁、石油化工、农林医药等板块。除少数板块外大多数在周内表现都要强于前周，25个板块实现回涨或者跌幅收窄。整体来看，周内行情改善幅度较大，A股行情在筑底后实现回暖。

（二）基金市场

上周各大基金指数同样进一步走强，且幅度有所放大。深系指数在周涨跌幅靠前的情况下带动深系基金指数领涨所有基金指数；QDII基金指数在美股及黄金的支撑下同样转跌为涨，情况环比变动最大。由于核心资产表现同样较好，所以上系基金靠前。不过大多数风格变动不大，尤其是中证系基金。货基、债基涨幅环比变化不大。

上周基金收益率中股票型基金周收益率中枢依旧最高，且达2.15%，环比大幅+4.31pct，主要是各类股票涨幅回暖所致。商品型基金周收益率中枢由于原油大幅走低，环比下滑最大。此外其余类型的基金反弹也比较明显，同A股表现一致。不过多数类型的基金年收益率中枢在边际转差，仅商品型和债券型基金的收益率微涨。货基变化不大。

市场资金动向

（一）A股市场

主力资金上周继续呈现净流入状态。从申万一级行业来看，流入行业18个，近一周净流入860亿元。其中计算机周净流入额接近280亿元，电子、传媒分别接近230亿、180亿；净流出上，基础化工、交通运输流出超过20亿元，其余流出板块都在10亿左右。

北向资金净买入109.21亿元，连续两周净买入。主要买入电子、医药生物、传媒、食饮等都在25亿元以上，通信、非银金融卖出较多，超过10亿元。京东方A、贵州茅台、五粮液、国电南瑞、爱尔眼科等居净买额个股前列。

南向资金周内转净买入167.55亿港元，创4个月来新高。其中沪港通净买入81.33亿港元，深港通净买入86.22亿港元。美团-W、商汤-W、药明生物、腾讯控股、联想集团等居净买额个股前列。

（二）基金市场

上周开放申购基金69只，涉及汇添富、易方达、广发、兴业、长城等31家基金公司。合计256亿元，环比减少约58亿元。周内申购基金包括13只指数型基金、18只主动权益型基金、22只债券型基金、4只固收+型基金、4只FOF型基金、3只货币型基金、5只QDII型基金。整体来看申购数量和规模微缩。

市场温度

从上市以来分位值来看，上周几大指数估值在行情回暖下全部回升。其中，在半导体、新能源的带领下科创50估值大涨，分位值+11.92pct；央国企、一带一路的影响下核心资产估值回升幅度也靠前。中大盘股票更为稳定，上证指数、深证成指估值变动幅度不大，在+2pct左右。整体上指数估值分位分化较前周程度大大下降。

从上市以来板块分位值来看，截至3月27日收盘，22个板块估值上修，估值分位数平均回升1.26pct。TMT成为上周绝对的主线，市场看好，估值也同步上涨。地产链微弱调整。此外消费走出疲软，估值回升幅度靠前。板块估值中位数为建筑材料（29.15%）。

从3年股债性价比来看，截至3月24日，万得全A市盈率倒数与十年期国债（2.88%）的比值为1.93，环比-0.04，而历史均值为1.8，处于近3年的中性位，历史分位值位置处于61.39%（即性价比高于61.39%的时间），环比-3.75pct。中证800、沪深300、中证500和中证1000的股债性价比历史分位值分别处于64.27%（环比-2.77pct）、67.72%（环比-3.85pct）、43.35%（环比-3.19pct）和68.57%（环比-8.92pct）。

较上期来看，整体上投资性价比中幅下跌，10Y国债利率+3BP，性价比再次提升；微盘股性价比下滑更严重，预示分化程度在加大。大盘蓝筹性价比依旧在中高位。

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