赛道狭窄，密尔克卫走到“下游” | 看财报

@视觉中国

近日，A股上市公司密尔克卫披露了2022年度财报。

作为A股唯一一家化工供应链物流企业，密尔克卫的营收业务主要分为三部分，分别是包含全球货代业务、全球移动业务、仓配一体化业务的物流业务，包含分销在内的化工品交易服务，以及以环保业务为主的危险废弃物回收处置服务。

2022年，密尔克卫营业总收入115.76亿元，同比增长33.9%。其中，各个业务板块营收都有不同程度的增长，全球货代业务仍然是营收大头。

货代业务赚取的主要是代理费佣金以及前后段衍生的仓储、运输服务等费用。但由于承运人也要投入较大运营成本，因此，该业务的利润增长主要依靠业务量驱动和增加服务环节的增加，利润率相对较低。

2022年密尔克卫全球货代业务营收达到37.82亿元，同比增加21.43%。以收取各类罐箱及散货船的租金、江海在途运输及衍生的堆存、维修维护和道路运输服务费用为主的全球移动业务营收大幅增长，达到9.7亿元，同比增长70.62%。以存放租金的收取，货物的进出仓费用，道路运输运费以及额外的增值服务的区域仓配一体化业务营收达到7.25亿元，同比增长32.14%。区域内贸交付业务营收17.25亿元，同比增长37.09%。其新延伸出来的分销业务营收达到43.48亿元，同比增长39.09%。

图片来源密尔克卫财报

在营业成本方面，增长幅度与营收增幅基本持平。2022年密尔克卫营业成本103.16亿元，同比上升了32.97%。与此同时，销售费用1.24亿元，同比上升32.52%；管理费用2.98亿元，同比上升50.0%；财务费用0.55亿元，同比上升2.91%。6、公司发生研发费用0.31亿元，同比上升10.81%。

最终，密尔克卫实现利润总额7.29亿元，同比增长38.16%，净利润达到6.05亿元，同比增长40.2%。物流相关业务的毛利率增加2.51个百分点，交易方面则减少了2.26个百分点。

年度总体收益向好，但财报发布后，密尔克卫股价并未迎来好转，反而连续三天下挫，按照3月22日收盘价111.22元/股计算，截至到3月34日收盘价99.67元/股，跌幅达到10.4%。单看其第四季度营收和净利润同时下滑。单季度业绩不及市场预期或是其原因之一。

图片来源密尔克卫财报

2022 年在海外需求端受损叠加国内疫情反复，化工下游多数领域的需求受到冲击，化学原料及化学制品制造业 PPI 当月同比增速连续 13 个月下滑，物流需求也随之受损。在单一周期赛道中，密尔克卫也需要把路“走宽”，突破先天成长困境以及扛过后期周期波动。

从近几年密尔克卫的步伐不难看出，其一直试图补齐供应链生态，比如铁路、跨境卡车运输、快运、拼箱等业务，并拓展线上业务，发展物流电商“化亿达”和线上交易平台“灵元素”等，市场也拓展到下游新能源、新材料、智能制造、芯片半导体、日化、医药、危废领域。

整个2022年度，密尔克卫5000万元收购江西省祥旺物流有限公司100%股权，出资2.5亿元收购南京久帝化工有限公司70%股权，1.37亿元收购上海密尔克卫环保科技有限公司，以及5490万收购上海中波汇利船务有限公司100%股权，并且启动了海岛专线、危化品快运，环保再利用、船舶服务并且特化品分销等新业务，这一系列动作密尔克卫试图在向一个以化工品物流、交易、危废处置为一体的企业全周期经营的服务链条靠近。

相比中化、正本、中外运化工、中远海化工等一系列同行巨头，密尔克卫作为纯第三方化工物流企业处境更加艰难。截至目前，其合作伙伴包括巴斯夫集团、陶氏集团、阿克苏集团、PPG工业、佐敦集团、阿科玛集团、万华化学等诸多跨国化工企业。

根据中物流危化品物流分会预测，预计 2025 年危化品行业规模将达到 2.85 万亿元，2021-2025 年增速维持在6%以上。由于行业对物流环节的专业化需求不断增加，对于操作以及运输的规范性有了更严格的要求，中国化工企业在成本管控驱动下，逐渐剥离自有化工物流业务，第三方化工物流需求不断提升，根据测算，预计 2025 年我国三方化工物流市场渗透率将提升至50%，规模为1.4万亿，2021-2025 年行业复合增速达 11.6%。

2023年，随着中国化工复苏出海，化工物流需求短期内有望增加，新的发展机遇已经摆在密尔克卫面前。

（本文首发钛媒体App）

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