华帝，被谁害了？

图片来源@视觉中国

文 | 市值观察，作者 | 文雨，编辑 | 小市妹

3月31日，内斗以并不体面的方式爆发。

华帝股份与公司元老吴刚矛盾激化，双方各执一词，谁对谁错、孰是孰非，一时很难下结论。但有一点可以肯定，吴刚已经被边缘化，甚至可以说被扫地出门。

虽说冲突围绕对华帝电子的财务审计展开，但根源却并不在此。今天的一切，可能在十年前就已埋下伏笔。

潘家上位

华帝股份的前身是中山华帝股份燃具有限公司，由黄文枝、邓新华、黄启均、李家康、关锡源、杨建辉、潘权枝七人于1992年4月联合发起创立，人称“华帝七君子”。

七君子从一开始就立下君子协定：股权均分，投票表决，少数服从多数，不许亲戚进厂。

也正因如此，在相当长的一段时间内，华帝内部都是七分天下的局面，权力相当分散。

尽管1999年曾短暂推行所有权与经营权分离，但当时是所有创始人同时退出经营，由姚吉庆（现慕思股份副董事长）作为职业经理人来负责整体经营，本质上还是七君子共治。

平衡在2012年被打破。

这一年，创始人之一的黄文枝成为公司唯一实际控制人，位居其余六人之上。与此同时，为提高市场地位，华帝股份还收购了百得厨卫，而后者则是由另一位创始人潘权枝所在的潘氏家族控制的企业。

当时的交易细节是这样：

华帝股份以7.89元/股的价格向百得厨卫的母公司奋进投资发行4200万股，同时支付4862万元现金，共计3.8亿。交易完成后，奋进投资持有华帝股份14.6%的股份。加上潘权枝原来的股份，老潘家在华帝的话语权陡然上升。

2013年换届选举，潘氏家族成员陆续进入华帝股份管理层，其中潘权枝的儿子潘叶江成为华帝股份副董事长，潘垣枝和潘浩标则同时进入董事会。

2014年6月，黄文枝、邓新华、何伯荣三人将其所持部分股权转让给潘叶江，随后作为创始人的关锡源和黄启均先后从公司辞职。

至此，潘叶江取代黄文枝成为新实控人，华帝正式进入潘家时代。

这场看似波澜不惊的权力交接，实际上背后也暗流涌动。

创始人之一的李家康曾这样回忆当年：

华帝收购潘家的百得厨卫时，潘叶江其实没有机会控股。后来黄董（黄文枝）为了培养第二代接班人才帮助他上位，让黄启均和关锡源都退出公司。一开始两位老人态度强硬，只要离开公司就要出售股份。为了保持平衡，我坚决不同意卖给小潘，但最后黄董说服了大家，说既然选择了他就要全力支持。

很显然，黄文枝是整盘棋最关键的人物，正是在他的游说和磋商下，潘叶江才被扶正。

但他怎么也没想到，自己一番苦心，最后换来的竟是现实版的“农夫与蛇”。

中央集权

选定潘叶江作为接班人后，黄文枝曾专门把他叫到家里嘱咐一番，并向其提出唯一请求：“老人们”对华帝有感情，由七位创始人共同持股的九洲公司第一大股东的地位千万不能变。

潘叶江爽快的答应了黄文枝，却也很爽快的食言了。

2015年5月，潘叶江提出“创始人年龄大了，将股份过户给子女”的建议，意在解散对自己形成制约的九洲公司。但这种以“推恩”之名，行强力削藩之实的行为立刻引起了时任董事长黄文枝的警觉和不满，给予坚决否定。

正常来说，黄文枝2016年就将退休，届时潘叶江可名正言顺的接棒，实现自己的商业抱负，但他连这几个月也不想等了。

2015年的华帝股份正身处经营之困，全年营收跌12.06%，净利润大幅下滑25.06%。

9月30日，潘叶江突然召开董事会，会上，他以“董事长要对公司业绩下降负责”为由，发动了对黄文枝的罢免。随后，九洲公司解散。

经营权与所有权一把抓，再也没有人能阻挡潘叶江。

历史没有新鲜事，吴刚的下场注定是个悲剧。他本人其实也心知肚明：“我作为元老，在公司的地位比较高，可能对管理层产生了一定的心理压力。”

吴刚没有妄言，他在华帝干了二十多年，从公司上市开始就一直担任董秘，根基深厚，位高而权重。

2022年5月，华帝股份董事会完成换届，杨建辉、许细妹、韩伟等三位董监高届满离任。其中杨建辉是华帝创始人中最后一位还在坚守的，他的离开意味着旧华帝时代最后的一丝痕迹也被抹去了。

而在最新选举出的7名董事中，潘家自己就占了3个席位，潘叶江、潘垣枝和潘锦枝。

与此同时，吴刚的董秘和常务副总裁职务被拿掉，并退出华帝股份旗下两家子公司的高管职位，董秘一职由潘浩标的女儿潘楚欣接任。

至此，权力中枢基本已全部由潘家接管：

潘叶江任董事长和总裁，两个副手潘垣枝与潘浩标，分别任副董事长和副总裁，董秘是潘楚欣。

从2012年介入华帝算起，潘叶江用了整整十年才彻底捋顺内部治理结构。

华帝与吴刚的矛盾爆发后，舆论场上的很多讨论都是围绕道德层面展开。这个出发点本身就有问题，在商言商，纯粹从商业视角审视，只要潘叶江所做的一切运行在法律轨道之内，那就无可指摘，即便有些行为并不近人情。

古往今来，世界始终以成败论英雄，历史一直由胜利者来书写，对与错的标准往往在于结果。也因此，随着中央集权目标的达成，潘叶江必须拿出更大的成绩了。

任重道远

潘叶江绝对不是一个只知道争权夺利的人。恰恰相反，他有着很强的事业心。

1999年，年仅22岁的他就创立了优加电器，给国内外家电品牌做OEM代工，一度风生水起。华帝七君子，二代里只有潘叶江想接班并且接了班，这本身就说明他和其他富家子弟不同。

执掌华帝的第一时间，潘叶江就提出了自己的宏图远略，立下营收和市值“双百亿”的目标，战略、产品、品牌、渠道多管齐下，试图推动华帝复兴。

在品牌建设上，他打破了华帝不请代言人的传统，先后请来黄晓明夫妇、赵丽颖、林更新做代言人；2018年世界杯又凭借“法国队夺冠，华帝退全款”的营销手法成功出圈。

在渠道建设上，潘叶江强势整顿纪律，规范销售政策，取消以往区域经销商享有的一揽子特殊销售政策，统一全国经销商统一提货价；2018年，华帝在原先代理制的模式下进行扁平化改革，旨在增厚低层级经销商利润，同时加强公司对终端零售市场需求的把握。

但努力归努力，成绩归成绩。

2017年，公司的营收就达到57.3亿，归母净利润5.1亿；到2022年前三季度，上述指标分别只有42.59亿和2.8亿，换算成全年数据，过去五年不进反退。作为对比，同期老板电器的数据分别是70.17亿、14.61亿和72.37亿、12.34亿，增长显著。

“双百亿”目标没有一个实现，华帝股份目前的总市值不足60亿，连同行老板电器的零头都不到。

曾经，华帝是亚洲最大的厨卫制造公司，是全国厨电行业首家上市企业，2008年北京奥运的祥云火炬也出自华帝。而今，中国厨电市场已经成了老板和方太的天下，华帝则逐渐沦为二流。

梳理整个过程，华帝真正被同行甩开其实就是在“潘家时代”。大约2014和2015年前后，老板电器的盈利规模开始反超华帝股份，随后差距持续拉大。

如果说过去潘叶江尚可以用内部管理不顺作为挡箭牌，那么现在，他没有借口了。困难的是，中国厨电的黄金时代不会重新来过。

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