新纳科技：靠着经营了30年的产品上市，如今在“钱方面”却将它“抛弃”｜IPO观察

近期，浙江新纳材料科技股份有限公司（下称“新纳科技”）更新披露了招股说明书，拟主板IPO上市，公开发行不超过4700万股。

钛媒体APP注意到，横店控股拥有新纳科技100%表决权，且此次新纳科技IPO上市是其首次引入外部投资者。经营方面，虽然新纳科技的业绩在持续增长，但核心产品的竞争力却在持续下降。更加令人意想不到的是，在此次募资中，新纳科技经营了近30年的核心产品竟“分文不取”。

横店控股拥有100%表决权

1994年，横店集团创办横店集团荆江化工总厂，2004年2月，通过集体企业改制，英洛华化工（新纳科技前身）正式成立，由横店控股、横店集团有限公司出资设立。到了2016年5月，英洛华化工正式更名为新纳科技。

截至招股说明书签署日，新纳科技共有两名股东分别是横店控股（持股比例89%）、勤睿信（持股比例11%）。值得一提的是，勤睿信为员工持股平台入股，而横店控股为勤睿信的执行事务合伙人，因此横店控股合计控制新纳科技100%的表决权，为控股股东及实控人。

截至目前为止，横店控股合计控制43家一级子公司，其中不乏横店东磁（002056.SZ）、南华期货（603093.SH）、得邦照明（603303.SH）、横店影视（603103.SH）、普洛药业（000739.SZ）、英洛华（000795.SZ）等上市公司，这也意味着，若新纳科技成功上市，横店控股旗下将再添一家上市公司。

钛媒体APP注意到，虽然此次新纳科技IPO上市，横店控股在业绩上未提供直接的帮助，但其却给予了公司“基本的保障”。报告期内，新纳科技向东阳燃气采购燃气的金额分别未175.35万元、41.36万元、1298.42万元、821.57万元；向横店商品贸易采购煤炭的金额分别未349.27万元、471.67万元、1275.99万元、323万元；向横店热电采购蒸汽、电力的金额分别未491.21万元、581.74万元、609.69万元、334.85万元；向横店自来水采购自来水的金额分别未247.44万元、221.99万元、196.66万元、110.98万元。（注：上述新纳科技的供应商均为横店控股的控股公司）

换言之，新纳科技的“水电煤”在关联方处所采购。

核心产品竞争力持续下降

新纳科技是一家主要从事无机非金属材料研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括二氧化硅、电子陶瓷等。

2019年-2021年和2022年1-6月（下称“报告期”），新纳科技分别实现营业收入78629.74万元、82094.06万元、100717.25万元、52547.87万元，净利润分别为4188.93万元、9157.76万元、10749.72万元、4743.19万元，业绩持续上升。

从产品上看，新纳科技主要拥有二氧化硅、电子陶瓷等两大产品。其中报告期内，二氧化硅产生的销售收入分别为60052.3万元、57697.6万元、75368.01万元、39795.71万元，分别占当期营业收入的76.56%、70.54%、75.08%、75.94%；毛利分别为19185.27万元、15217.3万元、15787.04万元、7070.21万元，分别占当期毛利总额的75.45%、64.62%、65.41%、64.11%。也就是说，新纳科技之所以能保持业绩持续上升主要是依靠二氧化硅。

需要指出的是，新纳科技二氧化硅的竞争力却在持续下降。报告期内，新纳科技二氧化硅的毛利率分别为31.95%、26.37%、20.95%、17.77%，持续下降，同行业可比公司平均值分别为36.89%、34.23%、29.64%、26.05%。可见，新纳科技2022年上半年二氧化硅的毛利率较2019年已经下降了14个百分点，且公司毛利率始终低于同行可比均值。

此外，报告期内，新纳科技二氧化硅的研发费用率分别为4.14%、4.17%、3.96%、3.74%，同行业可比均值分别为4.17%、3.03%、3.07%、2.88%。那么，为何在研发费用率大部分时间都远高于同行均值的情况下，新纳科技二氧化硅的毛利率却远低于同行均值？

“抛弃”经营30年的主业

据悉，新纳科技自1994年成立以来就一直从事二氧化硅的研发、生产和销售，截至目前为止，已有近30年的经验。

与此同时，根据中国无机盐工业协会数据，2020年全国5万吨以上规模的沉淀法二氧化硅企业由16家，其中新纳科技以14.5万吨的生产能力位列全国第三。

令人意想不到的是，在如此背景之下，新纳科技此次IPO募资却“放弃”二氧化硅业务。新纳科技此次IPO欲募集34129.39万元分别用于年产4.8亿片氧化铝陶瓷基板及年产2000个静电吸盘维修及制造项目（一期）、补充流动资金。

公开资料显示，2018年12月，新纳科技在收购新纳陶瓷之外才新增电子陶瓷的研发、生产和销售业务，而上述年产4.8亿片氧化铝陶瓷基板及年产2000个静电吸盘维修及制造项目（一期）主要是为了扩产陶瓷业务。也就是说，在此次新纳科技的扩产计划中，经营了近30年的“二氧化硅”被抛弃，反而全力扩产经营了4年的陶瓷。为何新纳科技没有任何资金投入于二氧化硅？难道，陶瓷比二氧化硅还“香”？

钛媒体APP注意到，报告期内，新纳科技电子陶瓷产生的销售收入分别为9115.12万元、13263.91万元、19103.7万元、10373.85万元，其中2019年至2021年的年均复合增长率为44.77%；毛利率分别为33.54%、32.37%、36.41%、33.92%。

从毛利率上看，电子陶瓷确实要比二氧化硅“香”。值得注意的是，据悉，目前电子陶瓷市场的主要份额依旧被日本等海外巨头占有。从全球市场份额来看，日本占据了全球市场 50%左右份额，日本京瓷目前已经发展成全球规模最大的先进陶瓷供应商；美国占据了全球 30%的市场份额；欧洲占据了全球 10%的市场份额。虽然近年来国内各企业都不断加大投资力度，提升自己研发实力，但是电子陶瓷高端产品系列仍然实力较为薄弱，部分核心零部件依旧依赖于进口。

有意思的是，报告期内，新纳科技电子陶瓷的研发费用率分别为4.43%、4.8%、4.86%、4.43%，同行业可比公司均值分别为5.09%、7.05%、8.29%、7.03%，始终远低于同行均值。那么，在如此研发实力下，新纳科技如何在陶瓷市场分一杯羹？有关上述问题，钛媒体APP 发函至公司，但截至截稿，没有收到公司的回复。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜邓皓天）

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