存款利率再降，哪里还有“高息”机会？

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文 | 薛洪言

近期，个别小银行调降存款利率，引发了市场关注，也引发了储户的普遍担忧：担心大中型银行会跟进，担心已然不多的存款利息再次变少。

大家之所以如此焦虑，也是关心则乱。据央行数据，截至2023年2月末，我国储蓄存款余额127.32万亿元，同比增长18.3%，增速创近十年来新高。储蓄存款高增的背后，是一些人将节约的消费支出转化为存款，一些人赎回基金转入存款，一些人将理财到期款转入存款，还有一些人将房子变成了存款。

面对高不确定性的环境，越来越多的人将存款当作财富避风港，自然对存款利率波动格外关注。

要了解存款利率变动，先要了解存款利率定价机制。

2022年4月，人民银行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，主要参考10年期国债利率和1年期LPR利率的趋势进行存款定价。2022年全年，10年期国债收益率中枢下行，1年期贷款市场报价利率（LPR）下降了15个基点（0.01%为1个基点），相应地，存款利率也于4月和9月做了两次下调。

参照10年期国债利率和1年期LPR利率报价进行存款定价，目的在于稳定银行息差水平，确保银行可以靠内源发展补充资本、计提拨备，更好地服务实体经济。

从现实中看，存款利率虽有两次下调，银行息差仍在收窄。2022年末，商业银行净息差1.91%，同比下降17个基点。存款利率下调之所以没能止住息差收窄趋势，一个重要的原因是存款定期化趋势强化，即高利率的定期存款占比提升，抵消了存款利率整体下调的影响，不少银行2022年的平均存款成本不降反增。以工商银行为例，2022年平均存款付息成本为1.75%，同比提升0.13个百分点。

进入2023年，在存量贷款利率重定价效应下，银行净息差继续收窄。以平安银行为例，2023年1季度营业收入同比下滑2.4%，财报解读为“主要是持续让利实体经济、净息差有所下降，以及债券和外汇市场波动等因素影响”。

面对息差持续收窄的压力，4月以来部分小银行再次下调存款利率，引发了广泛关注和担心。目前来看，此次存款利率下调，更多地属于个别现象，不具有行业普遍性，预计也不会有大行跟进。

先看官方的回应。面对小行下调存款利率，近期央行在发布会上回应表示，“近期主要是上次没有调整的中小银行补充下调，也有一些银行是在春节前后存款利率上调后的回调。”释放的信号很清晰：个别现象。

可能看起来不好理解，明明息差压力仍然存在，为何大行不会跟进呢？

主要是不满足存款利率定价机制的调整条件。当前，10年期国债收益率水平依旧高于2022年平均水平，1年期LPR也连续8个月保持不变，在这种情况下，虽然银行依然面临着较大的息差压力，但降低存款利率显然还不是可选项。

此外，随着经济逐步复苏，贷款融资需求回暖，贷款利率有望触底回升，缓解银行息差压力。同时，调降存款利率事关民生，也关系到金融市场利率趋势走向，大行的最佳策略还是边走边看、等待复苏，不会轻易为之，也不能率性而为。

回到小行调降存款利率，主要原因是无关大局，在此基础上，则是缓解息差压力。

2023Q1，金融机构贷款同比多增2.3万亿，背后更多是在政策靠前发力指导下，大中型银行以价换量抢份额所致，即贷款打价格战。据央行数据，2023年3月新发放企业贷款加权利率为3.96%，比同期中期票据利率还要低。此外，部分央国企的长期贷款利率甚至降到2%以下，太卷了！

价格战背景下，中小银行的贷款定价不占优势，放贷困难，富余资金更多选择债券投资，而债券的利率较低。在这种背景下，中小银行承受较大的息差压力，也面临多余存款无处“安放”的窘境，不担心存款流失，对于调降存款利率的迫切度也就更高。

回到行业层面，稍微看长一点，经济复苏是确定性事件，叠加全球高通胀的环境，市场利率大概率会缓慢上行，存款利率非但不会继续下调，还会企稳回升。

另外，大家之所以如此关注存款利率，很大程度上因为这两年存款成为阶段性的投资重点，基金不靠谱、理财似乎也不靠谱，又不想或买不起房子，只好把钱放到存款中吃利息。

但站在中长期视角，存款的缺点是跑不赢通胀，资金涌入存款也是无奈之举。在此背景下，很多人都很怀念理财刚兑时代，怀念那些动辄4%-5%的保本保息理财产品。问题是，在投资领域，既保安全又保高收益的时代已经过去了。我们要做的不是继续寻找或期盼这类资产，而是尽快扭转观念。

刚兑时代的低风险、高收益资产，最典型的是房地产企业贷款和地方政府平台类融资。作为高杠杆、快周转的行业，房地产企业可以支付8%以上的融资利率，且在房价普涨环境下风险很低，那么银行就能包装出来4%以上的理财产品，保本保息，还能赚个差价。但房地产和土地财政的黄金时代已经过去了，金融体系持续面临着优质资产慌，在这种环境下，既便没有资管新规，低风险、高收益的理财产品也一去不复返了。

对于投资者而言，要适应投资产品低波动低收益、高收益高波动的时代。存款，就是典型的低波动（零波动）低收益的产品，我们不能指望靠存款实现长期的财富保值增值；而要追求更高的收益，就要忍受高收益产品天然的高波动性。其实，对长期投资者而言，高波动不等于高风险，零波动的存款因跑不赢通胀反而有财富贬值风险。

存款，终究只是一个投资选项而已，抛开存款，还有很多投资产品可以选择，也理应去选择。前提是我们先要去了解这类产品，先认知、再投资。

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