保壳专业户*ST皇台扭亏欲“摘星”，深交所发函问业绩的真实性

五度“披星戴帽”的*ST皇台（000995，SZ），又到关键节点。

4月29日披露营收过亿、归母净利润和扣非归母净利润均正增长的2022年报后，*ST皇台顺势发布了《关于申请撤销公司股票交易退市风险警示公告》。但其羸弱的基本面和稍显“刻意” 的财报数据并不能完全让市场信服，不仅股价连续下行，甚至引发深交所火速问询，要求公司说明2022年营业、净利润大幅度增长及2022年收入季节性分布情况与此前两年相比有较大差异的原因及合理性，还要求进一步说明是否存在通过跨期确认收入、少计费用或跨期调节存货跌价准备、收入应当扣除而未扣除等方式规避股票终止上市等问题。

钛媒体APP注意到，已经错过了白酒发展黄金周期，又被数次ST透支了品牌的*ST皇台，既没有能力抵抗本地对手，更没有力气招架外来品牌的挤压和渗透。即使这一次再次“保壳”成功，未来经营依然难言乐观。

2022Q4净利增速明显高于前三季度

年报显示，2022年*ST皇台实现营收1.36亿元，同比增长49.77%；归母净利润735.61万元，同比增长14.27%；扣非后净利润238.87万元，同比增长112.92%。2022年扭亏为盈。

资料来源：上市公司公告

分季度来看，*ST皇台第一季度至第四季度实现的营业收入分别占全年营业收入的24.79%、26.96%、24.44%和 23.81%，以上数据与其2020年8%、30%、14%、46%，及2021年13%、14%、12%、60%相比差异较大。

另外，*ST皇台第四季度归母净利润为367.82万元，净利率为11.32%，同比增长5.92%，高于前三个季度净利率（分别为5%、4%、2.1%），而扣非后净利润为-116.10万元，低于报告期内其余季度，与报告期内净利润的波动情况差异较大。

业绩季节性波动差异过大，招来深交所问询。问询函中明确要求*ST皇台说明其相关收入确认是否合理合规，是否存在跨期确认收入的情形。

钛媒体APP就相关问题致电*ST皇台进行求证，但*ST皇台方面告诉钛媒体APP，“此次问询是交易所例行流程，我们正在准备材料回复，具体回复时间暂不确定，一切信息以回复公告为准。”

经销模式改变，还是权益性交易？

对于业绩的增长，*ST皇台方面表示，一方面得益于2022年大力开拓市场，调整产品结构，开发新产品，新增经销商，产品得到市场认可；另一方面严格控制成本费用，归属于母公司所有者的净利润较上年同期增加。

公告显示，*ST皇台销售模式主要分为直销（含团购）和经销模式。2022年，直销（含团购）模式贡献收入3929.69万元同比减少20.69%，毛利率70.87%，同比增加10.36%；经销模式贡献收入9364.04万元，同比增长132.29%，毛利率60.72%，同比增加4.58%。也就是说，经销模式以及“新增经销商”是*ST皇台去年营收增长的主要原因。

进一步来看，2022年末*ST皇台经销商数量合计149个，同比净增加65个，主要为甘肃省其余地区及外省经销商。而*ST皇台采取的是先款后货的经销方式，即经销商打款后公司根据需求安排生产发货，经销商负责自己所辖区域的产品销售。但报告期末，*ST皇台合同负债仅224.94万元，同比减少了79.49%，销售情况并不好看。

（图片来源：2022年报）

具体而言，2022年*ST皇台前五大经销客户合计销售金额为1817.30万元，占销售总额的比例为13.32%，期末应收账款总金额为3.75万元。而前五大销售客户合计销售金额2168.38万元，占年度销售总额比例为15.89%。 

但关于核心客户的具体信息，*ST皇台并没有披露。唯一作出披露的是客户2，为公司控股股东甘肃盛达集团有限公司，为公司关联方。公司表示，其他主要客户与公司不存在关联关系，公司董监高、核心技术人员、持股 5%以上股东、实际控制人和其他关联方在主要客户中不存在直接或间接拥有权益的情形。

但深交所仍然要求*ST皇台披露核心客户具体信息，说明公司是否存在权益性交易，以及详细披露盛达集团销售的产品类型、定价、回款方式及回款情况等。

另外，营收同比增长最高的是“其他”一栏，该项收入同比增长高达1882.14%。对于“其他”模式具体指哪些渠道，*ST皇台并未给钛媒体APP明确回复。

值得一提的是，在白酒业内，*ST皇台已经算不上一家标准的白酒企业，而是沦为一家靠卖原酒维持生存的区域中小型企业。

五度保壳，基本面羸弱

事实上，上市23年，这已经是其第五次谋求“摘星脱帽”。

回溯来看，*ST皇台2000年挂牌上市，此后分别在2002年、2009年、2015年、2018年四度“披星戴帽”，但均成功保壳。2021年，*ST皇台因营收不如1亿、扣非净利润亏损1355.48万元，又于2022年4月29日被实施退市风险警示。

最典型的一次是在2019年，因2016年-2018年连续三年净利润为负值，且2017年、2018年经审计的期末净资产连续为负值，*ST皇台收到了深交所《关于甘肃*ST皇台股份有限公司股票暂停上市的决定》，并于当年5月13日起暂停上市。

暂停半年过后，2019年*ST皇台营收0.99亿元，净利0.68亿元，幸免退市，并于2020年12月16日恢复上市，当天股价大涨314.99%。

但恢复上市后再次遭遇业绩“打脸”。2020年，*ST皇台营业收入约为1.02亿元，同比增长2.67%；归母净利润约为3348万元，同比下降50.91%；2021年，营收为9088.53万元，同比下降10.62%；净亏损为1383.32万元，同比下降141.31%。

（*ST皇台历年净利润变动情况，来源：wind）

业绩亏损复亏损的同时，*ST皇台基本面全面溃败。2022年底，*ST皇台发布关于向金融机构申请融资事项的进展公告称，兰州农商银行金城支行同意向公司借款5000万以新还旧方式办理，限期3年，利率不变。

另外，*ST皇台此前深陷证券虚假陈述责任纠纷案件，索赔时效将于2023年10月7日届满，这意味着*ST皇台或许还将面临一笔不小的赔偿。

一位不愿具名的白酒从业者告诉钛媒体APP，“*ST皇台一直游走在中国上市公司规则边缘，即使‘保壳’成功，它的价值感也非常低。如果没有区域特点和优势，*ST皇台早就不存在了。”

知名酒业分析师蔡学飞也向钛媒体APP表示，“综合*ST皇台股东变更、其复杂的股权结构、所面临的法律纠纷等，*ST皇台品牌形象已经非常糟糕。站在行业角度，*ST皇台业务结构和销售结构及市场正在萎缩，在名酒存量竞争趋势下，*ST皇台发展的机会非常渺茫。”（本文首发于钛媒体APP，作者｜杨欢）

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