运价、业绩承压，中国外运“中特估”含金量不足

5月以来，“中特估”概念持续火爆，5月4日至9日四个交易日内，“中字头”板块累计上涨近6%。

钛媒体APP发现，4月28日公司发布2023年一季度报告，显示其营收利润双降，但这并未阻止投资者的热情。乘着“中特估”的风，中国外运（601598.SH）股价势如破竹，8日、9日更是连续两日涨停。由于连续三个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，公司收到了交易所下发的问询函。5月10日，中国外运发布公告表示，公司目前日常经营情况及外部环境正常，不存在其他应披露而未披露的重大信息。

多数机构认为，站在中长期角度，市场对“中特估”的主线共识将继续强化。不过，有基本面支撑的估值才能立得住，就目前来看，货运行业景气度不高，空海运价或将继续承压。在海外需求存在较大不确定性的情况下，预计今年中国外运业绩依旧面临挑战。

股价随“中特估”概念起飞

从龙虎榜数据来看，中国外运最近备受资金青睐，机构做多迹象明显。5月9日，上榜营业部席位全天买入金额为9708.01万元，其中机构合计买入5802.75万元。

而在“中特估”指数回调之际，由于受“一带一路”概念加持，公司10日仍延续涨势，截至收盘涨7.79%报6.09元，总市值444亿元，滚动市盈率为11.56倍。

数据来源：Wind

中国外运作为招商局集团物流业务统一运营的平台，背靠国资委，是正宗的中字头概念股。随着去年11月证监会主席易会满提出“中国特色估值体系”、上交所发布《中央企业综合服务三年行动计划》指出将“服务推动央企估值回归合理水平”等，“中特估”概念板块持续走强。截至5月10日，中特估指数年内累计涨幅达31.73%，而中国外运年内累计涨幅达58.59%。

目前来看，央国企有估值偏低和高分红特点。2010年以来，中证国企指数市盈率均值为13.4倍，民企指数为38.8倍。而根据2022中证指数发布的上市公司分红年度报告，央企与地方国企2022年分红总额合计为1.09万亿元，占市场分红总额近三分之二。

东吴证券在研报中指出，在我国资本市场当前新兴+转轨特征下，“中特估”对我国央国企估值的纠偏和修复、提升价值认知和定价水平有重要作用。从宏观来看，通过“中特估”的探索和实践来提高央国企在资本市场的估值水平和融资能力，有利于促进其优化资源配置、提高效率效益，从而为供给侧结构性改革提供有力支撑。从微观来看，“中特估”有利于推动央国企改革和发展。

值得关注的是，首批3支央企股东回报ETF下周一起正式开售，即将为“中特估”板块带来增量资金。

根据广发基金、汇添富基金、招商基金旗下中证国新央企股东回报ETF发布的份额发售公告，产品募集规模上限均为20亿元，合计为60亿元。另外，上交所拟于5月11日下午举办“发现央企投资价值，促进央企估值回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会，疑似为央企股东回报ETF的发行预热。

在此背景下，多数机构认为，尽管近两日“中特估”指数出现回调，但中长期来看，在基本面、资金面和政策面三重支撑下，市场对“中特估”的主线共识将继续强化。

今年业绩或继续承压

中国外运主营业务包括货运代理、专业物流及电商业务，其中海运代理为其主要收入来源。据悉，在2023全球海运货代50强榜单中，中国外运位居第二，仅次于总部在瑞士的德迅。

虽然近期股价大涨，但从业绩来看，中国外运今年一季度营收、利润双降，实现营业收入2231亿元，同比下滑24.56%；归属于母公司所有者的净利润9.61亿元，同比下滑2.21%。

公司解释称，一季度海运、空运运价同比大幅下降，且受欧美市场需求持续减弱的影响，公司海运、空运等业务量也均同比下滑，可见目前货运行业景气度仍然不高。

据中金公司预计，今年空海运价或将继续承压。行业量价层面，今年一季度上海及中国香港出口空运运价指数分别环比下降17.1%和16.8%，同比下降38.5%和35.6%；波罗的海货运指数（FBX）环比、同比分别降低34.7%和80.3%。同时，海关监管口径出口货运量环比、同比分别下降15.4%和上升12.4%。

而展望未来，海外需求或仍面临较大不确定性，并且海运夏秋季大量新船投用、空运客机腹舱复飞及全货机运力扩张，均意味着较为宽松的运力供给。因此，预计今年中国外运业绩依旧面临较大挑战。（本文首发钛媒体APP，作者/翟碧月 ）

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