永坚新材：业绩连降估值却不低，大举扩产多项数据暴跌的PC构件｜IPO观察

近期，浙江永坚新材料科技股份有限公司（下称“永坚新材”）更新披露了招股说明书，拟主板IPO上市，公开发行不超过3333.4万股。

钛媒体APP注意到，永坚新材在业绩持续下滑的情况下，欲通过IPO实现估值暴增。在募投项目方面，作为公司第一大产品的商品混泥土却未获得任何募集资金，反而公司欲大举扩产业绩、毛利率、销量、产能利用率均下滑的PC构件。

业绩连降，估值却欲暴增

永坚新材是一家专业从事商品混凝土和PC构件研发、生产和销售的建筑材料供应商，下游应用包含了工业厂房、民用建筑（安置及保障性住房、住宅地产、商业地产等）、基础设施等领域。

2020年-2022年（下称“报告期”），永坚新材分别实现营业收入68980.64万元、64439.66万元、60265.3万元，净利润分别为8479.39万元、8395.02万元、8002.72万元，业绩持续下滑。

需要指出的是，永坚新材每年至少有6成的收入是来自商品混凝土。而根据中国建筑业协会混凝土分会的数据，2013-2021年期间，我国商品混凝土产量保持稳定增长态势，总产量由2013年的17.31亿立方米增长到2021年的29.57亿立方米，复合年均增长率达 6.93%。那么，面对行业景气的情况下，为何公司的业绩会持续下滑？公司该如何保持成长性？

钛媒体APP注意到，在业绩“乏力”的状况下，永坚新材却欲通过IPO实现估值暴增的情况。据悉，2020年7月，张明尧、蒋坚、俞越、杨厉锋、宋世红、严建文以6元/注册资本的价格向永坚新材进行了增资，且上述投资人均为永坚新材外部投资者，这也意味着，增资完成后，永坚新材的估值达到了6亿元。

然而，永坚新材此次欲募集5.54亿元，公开发行不超过25%的股权，也就是说，若永坚新材成功上市，其估值将达到22.16亿元。那么，面对持续下滑的业绩，永坚新材凭什么致使公司估值暴增？

与此同时，永坚新材在招股说明书中披露其商品混凝土同行业可比上市公司分别为深天地A、西部建设、三圣股份、四方新材、海南瑞泽，其市盈率具体情况如下：

而若以永坚新材22.16亿元的估值和2022年0.8亿元的归母净利润，可以计算出，公司的市盈率或将为27.7倍，均远高于上述4家同行可比公司的市盈率，且在市盈率方面仅低于西部建设。永坚新材是否值如此高的市盈率？

募投项目存疑

从产品上看，永坚新材主要拥有商品混凝土、PC构件等两大产品，具体情况如下：

然而，令人意想不到的是，作为公司创收最多的产品商品混凝土在此次IPO募资中却“一分未得”。

招股说明书显示，永坚新材此次欲募集55359.25万元分别用于年产10万吨装配式钢构件及8万m³PC预制构件项目、绿色建材研发中心建设项目、偿还银行贷款及补充流动资金项目。其中46949.02万元用于年产10万吨装配式钢构件及8万m³PC预制构件项目，占募资总额的84.81%，该项目是为了进一步扩大PC构件的生产规模。

有意思的是，报告期内，永坚新材商品混凝土的毛利率的分别为21.11%、19.99%、19.21%，同行可比公司均值分别为17.16%、12.26%、12.95%。为何商品混凝土作为永坚新材第一大产品且毛利率高于同行的情况下，公司却不对其进行扩产？

钛媒体APP进一步查询发现，这或许与区域有关。据悉，永坚新材商品混凝土产生的销售收入均来自绍兴地区。那么，是否是因为区域问题，永坚新材才不扩产商品混凝土？公司是否有能力拓展除绍兴地区之外地区的业务？

回到募投项目，永坚新材似乎是将未来押宝至了PC构件，但PC构件真的是否值得公司孤注一掷？

行业方面，根据全联房地产商会发布的行业报告，装配式建筑PC构件的市场规模从2014年的4.2亿元增长到2019年的 325亿元，复合年均增长率达到138.2%，预计到2024年市场规模将进一步增长到2854.5亿元。

行业够了，公司本身如何？招股说明书显示，报告期内，永坚新材PC构件分别实现营业收入22839.03万元、21296.16万元、17144.03万元，持续下降；毛利率分别为38.76%、31.44%、31.27%，持续下降；销量分别为8.23万立方米、8.71万立方米、6.73万立方米，2022年销量同比下降22.73%。

看着上述一系列相关数据，或均能感受到永坚新材在PC构件上做得并不好。

更加令人困惑的是，报告期内，永坚新材PC构件的产能利用率分别为77.33%、70.71%、45.35%，持续下滑，其中2022年PC构件的产能利用率更是同比下降了近25个百分点。那么，面对如此情况，永坚新材到底是否还有必要扩产PC构件？有关上述问题，钛媒体APP 发函至公司，但截至截稿，没有收到公司的回复。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜邓皓天）

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