和而泰：大股东包揽6.5亿元定增，但钱从何来？

5月17日，和而泰（002402.SZ）发布募集说明书（注册稿），拟向公司控股股东募资不超过6.5亿元，扣除发行费后将用于汽车电子全球运营中心建设项目、数智储能项目和补充流动资金。

尽管和而泰已经成功获得证监会的注册批准，但钛媒体APP发现，公司此次募投项目并不直接产生效益，究竟和而泰此次定增意欲何为？

大股东包揽定增，钱从何来？

公开资料显示，和而泰是一家研发、生产和销售智能控制器解决方案的供应商，主要业务分为两大板块，一是智能控制器的研发、生产、销售以及为相关领域（家用电器、电动工具、汽车电子、智能化产品、储能等）的厂商提供服务平台业务；二是微波毫米波模拟相控阵T/R芯片的设计研发、生产、销售和技术服务。

据公告显示，公司此次发行股票对象为刘建伟，是公司第一大股东和实际控制人，截至3月31日，刘建伟持有公司股票1.48亿股，持股比例为15.93%。

公告指出，若此次股票发行完成，公司股份总数将增加至9.79亿股，刘建伟持股比例将上升至19.94%（持有1.95亿股），公司控股股东、实际控制人仍为刘建伟，不会导致公司控制权发生变化。

钛媒体APP注意到，在募集说明书中（注册稿）显示，截至2022年12月31日，控股股东因个人融资需求质押和而泰股份8772万股，质押比例高达59.08%。据悉，刘建伟质押其所持股票主要是为为和而泰员工持股计划提供担保并补偿员工持股亏损产生的存续融资，以及为公司以外的控股或参股企业进行投资及借款。

同时，公司并未明确说明刘建伟此次认购的资金来源。鉴于质押比例如此之高，并且资金来源未知，刘建伟是否有足够的能力参与这次认购？针对这一事件，证监会也对和而泰提出质疑，要求公司说明刘建伟认购资金来源。

对此，公司表示刘建伟将以其自有资金、股权处置、借款等合法自筹方式筹集资金，作为本次发行的认购资金来源，并不存在认购资金来源于和而泰股权质押融资的情形。

募投项目并不直接产生效益

和而泰此次募集资金为6.5亿元，其中2.5亿元用于汽车电子全球运营中心建设项目（下称项目一）、1亿元用于数智储能项目（下称项目二）、3亿元用于补流。

项目一的研发内容主要为在传统智能控制器的基础之上，针对汽车电动化、网联化、智能化和共享化的趋势，完善在车身控制、车身域控制等领域研发布局，是围绕着公司汽车电子业务展开。

钛媒体APP注意到，公司大力发展汽车电子业务并非毫无依据。其一，是在汽车电动化、网联化、智能化和共享化持续渗透的趋势下，汽车电子应用领域不断拓宽，越来越多的控制功能被引入，汽车电子占整车的比重不断提高，同时带动了汽车电子智能控制器的数量增加和价值上升。

其二，是公司在汽车电子板块实现逆势增长。2022年，公司实现营收59.65亿元，同比下滑0.34%。分产品来看，虽然家用电器智能控制器、电动工具智能控制器营收贡献较大，但营收均出现下滑；相反占比较小的产品，如智能化产品智能控制器、汽车电子智能控制器等，营收实现了上涨。尤其汽车电子智能控制器产品，其营收增长了83.86%。

此外，在汽车电子领域，公司已中标了博格华纳、尼得科等客户的多个平台级项目订单，并与比亚迪、蔚来、小鹏、理想等汽车整车厂公司开展合作，这些合作关系为和而泰带来了充足的项目订单。

项目二的研发内容主要为电池管理系统、储能变流器和数智储能物联网控制系统，该项目围绕公司的储能业务展开。要说明的是，储能业务是公司新增的业务板块，公司依托控制器行业多年的技术基础，于2021年对储能行业进行了技术储备及产业布局。2022年，储能业务实现营业收入6064.47万元。  

和而泰对钛媒体APP表示，公司未来将会大力发展和研发汽车电子及储能业务，将其作为公司的第二增长曲线。

值得注意的是，在该募集说明书中（注册稿），上述两个项目均不直接产生效益，其建设必要性存疑。对此，和而泰对钛媒体APP表示，募投项目不涉及生产能力建设，所以不会直接为公司带来利润，但会为公司后续的客户服务和业务拓展做准备。

现金流状况不容乐观

除了上述两个项目外，公司还将动用3亿元资金用于补流，占募集资金总额的46.15%。

钛媒体APP发现，公司经营活动现金流量净额出现连续下滑。2020年-2022年，公司经营活动现金流量净额分别为5.65亿元、1.66亿元、-0.09亿元。

据2022年报数据显示，和而泰经营活动产生的现金流量净额为-0.09亿元，同比减少105.28%；投资活动现金流量净额为-4.45亿元，同比增加23.35%；筹资活动产生的现金流量净额为6.05亿元，同比增加588.54%。对于经营活动现金流净额同比减少的原因，和而泰表示，主要由于增值税退税款及政府补助收入减少，同时为了拓展市场和加大研发投入，公司加大期间费用投入所致。

2020年-2022年间，和而泰的研发费用持续上涨，数值分别为2.37亿元、2.86亿元和3.22亿元，但公司毛利率却在下滑，分别为22.93%、20.97%、20.15%。对此，公司对钛媒体APP表示，毛利率下滑是上游原材料涨价、终端消费疲软所致，但这是整个行业普遍问题。

钛媒体APP通过同行对比发现，2022年，拓邦股份毛利率为20.15%，振邦智能毛利率为26.25%，朗科智能毛利率为17.97%，和而泰相较而言处于行业中间段位。

二级市场方面，和而泰的表现不容乐观，今年以来其股价一直处于低位震荡。截至5月17日股市收盘，公司报收15.26元，跌0.97%。与今年股价高位18.7元相比，跌幅达到18.4%。

尽管如此，和而泰却备受机构青睐，频频接受机构调研，仅今年4月份，公司先后接受了开源证券、广发证券、浙商证券等多家机构的调研。

据开源证券研报表示，和而泰在汽车电子和储能业务方面取得显著进展，与大客户建立了平台级新项目，深化了战略合作关系。同时，公司持续加强与客户在智能化产品领域的合作，并不断投入研发。随着物联网、大数据和AI技术的快速发展，预计公司的收入规模将进一步增长，对于公司未来保持看好。(本文首发于钛媒体APP,作者|李若菡)

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