透过这家储能独角兽，窥见当代产业投资范本

作者｜张翌楠

编辑｜陶天宇

2019年年底，国家电网发布了《关于进一步严格控制电网投资的通知》（以下简称826号文），其中提到了几个关键词： “亏损企业治理” “严格控制电网投资”，并明确指出，在未来一段时间内，国网公司不得以投资、租赁或合同能源管理等方式开展电网侧电化学储能设施建设，不再安排抽水蓄能新开工项目。

中国电力市场正处于变革期，刚刚萌芽的储能行业面临政策的“冷水”泼下，发展受到冲击，行业陷入了犹豫与迷茫。

然而，就在826号文发布后不到一个月，一家专注储能电池的企业—厦门海辰储能科技股份有限公司（以下简称海辰储能）逆势注册成立。

海辰储能成立不久后，储能行业迎来了新的转机，随着2020年“碳中和”口号的提出，新能源投资驶入快车道。2021年6月，海辰储能完成A轮融资，本轮出资金额最大的机构投资人为朝希资本。

这家成立于2015年，深度关注新能源及电子半导体领域的产业投资机构，自2020年起便一路追踪、陪伴，并在海辰储能首次面向市场融资时就作为为数不多的机构投资者之一重注参与。

今天，储能已经成为投资圈的当红赛道，转型新能源的机构不胜枚举。而储能行业的发展还在起步阶段，水上优秀标的不多，几家明星企业的大门前更是挤满了投资人，也不乏亿元级别的融资案例和独角兽企业的出现，海辰储能也成为了其中的一员。

（数据来源：TMTBase、清科研究）

在权威第三方咨询机构InfoLink刚刚发布的2023年Q1全球储能电池出货量TOP10榜单中，海辰储能这家年轻的企业赫然在列，其联合创始人、总经理王鹏程更是表示：“今年海辰储能在全球电力储能电池交付量上要保三争二，全年储能电池出货量目标预计超25GWh。”这是海辰储能内部结合技术迭代速度、市场发展趋势后定下的目标。

三年时间，海辰储能陆续完成了多轮融资，其中B轮融资额超20亿元，而一路陪伴的朝希资本也于同期投出了麦田能源、精控能源、正泰新能、越南光伏、拉普拉斯等优秀标的，成为新能源垂直赛道中一支异军突起的“黑马基金”。

当产业积淀遇上时代风口

行业寒冬期结伴低谷探险的经历，让王鹏程相信朝希是能与企业长期陪伴的“战友，也是首选的产业伙伴”。

“朝希当初的这份信任对我们来说特别珍贵，我们对朝希是有感情的。”提起朝希，“信任”、“情谊”成为了王鹏程频繁提到的词汇。

在众多伯乐相马的故事中，珍贵的信任和无价的情谊永不缺席，但资本市场的残酷在于，没有“专业”为根基的“信任”和“情谊”只能是一盘散沙。朝希与海辰储能能够结伴前行的原因，更是基于双方一致的专业认知和对未来产业趋势的趋同判断。

朝希团队在新能源产业深耕十余年，收获了深厚的产业资源，长期追踪产业周期的发展变化。早在2020年，朝希就提前意识到，当风电、光电在整个电力系统中占比达30%以上时，风光发电将无法满足稳定性、连续性和可调性等要求，输出功率的不断变化必然对电网的稳定性造成冲击，而储能是解决电力供需匹配和波动性问题的重要调节器，也必然会成为新型电力系统改革中的重中之重。

同时，朝希背后的众多产业合作伙伴们也明确提出了发展储能的业务需求，这更让朝希坚定了判断，比许多同行更早地选择在储能赛道起步并深耕。

与朝希的产业判断不谋而合，海辰储能自创立初始也看到了储能赛道所具备的新基建属性与广阔的发展空间，明确了聚焦储能电池，专注于生产280Ah以上储能电芯的产品定位，并在行业内提出了储能产品的四个发展方向——“高安全、长寿命、高能效和极致低成本” 。正是基于这份产业共识，才有了海辰储能与朝希长期、深度合作的可能性。

“企业拥有清晰且准确的战略定位是我们评估企业可投性的一个原则。当然，我们还会关注核心团队的完整程度和战略落地的执行能力。”朝希资本管理合伙人惠亨玉表示。

在惠亨玉的印象中，除了一拍即合的产业共识，海辰储能创始团队的年轻、活力和魄力也打动了他。“好的产业投资是能够减少甚至消弭风险的，我看到的是海辰储能团队的长远眼光与行动力”。

“当时海辰储能不足200人的团队里，博士学历研发人员的占比并不小，这对还处于早期的初创企业而言并非必要，但海辰储能集聚大量技术骨干的做法不仅是为了当下，更是为决胜未来而做出的战略布局。”惠亨玉表示。

今天，业界评价海辰储能“起步就是冲刺，快到不可思议”，众多产业内的玩家纷纷惊讶于海辰储能所展现出的“海辰速度”。

2021年10月，海辰储能落地第一条量产线；2022年下半年，海辰储能发布了300Ah电力储能专用电池和大圆柱户用储能专用电池，随后陆续启动了厦门锂电二期和重庆基地一期项目，提速了产能。今年，海辰储能又通过技术迭代推出320Ah新一代电力储能专用电池。

产品开发快、产能释放快、市场拓展快，可以说海辰储能在储能赛道中以“快”制胜。但“快”不是动机而是结果，“海辰速度”的背后有着许多动力来源。

其中，惠亨玉对海辰储能的企业价值观印象深刻，而且“海辰储能内部提出了‘向下扎根，向上生长，走大路，进窄门’等观点。在资源的土壤里渗透扎根，汲收养分不断生长，让产品面向更多应用领域的同时，也不忘修炼企业穿山越岭、过独木桥、进窄门、穿越周期的能力。这也在后来成为了朝希评估企业可投性时所关注的特征之一。”

由此看来，给出投资框架、绘出行业脉络、按图索骥挖掘项目、发现企业价值，是朝希在储能赛道的投资路径。能在这条路径上跑的更快，则得益于朝希的“产业”底色。

产业投资方法论的形成

朝希资本创始合伙人、董事长刘杰告诉钛媒体创投家，朝希对早中期和中晚期企业设立了一套相应的赔率和胜率模型，对于早中期企业赔率可接受范围在10-20倍甚至更高，但朝希不会去赌胜率，刘杰直言，必须做到50%及以上的胜率。

如何维持50%及以上的胜率？朝希的回答是：坚持投资前景赛道中的“拐点型”企业。

朝希对“拐点”的定义，在于无论是已经完成从0到1的企业正在走向从1到10、亦或是已经完成从1到10的企业正在走向从10到100，都在面临的关键时间节点。

如何找准赛道？如何选择进入时机？以及如何挖掘、验证“拐点型”企业？这三点是许多产业投资机构必须面对的终极课题。而这三个课题，我们都在朝希身上看到了不错的答卷。

“产业资源的积累和产业认知的建立，没有捷径可言。”十余年能源产业的深厚积淀，给朝希带来的优势，并不局限于能源赛道内的认知和人脉，而是在面临技术路线选择时清晰的决策思路；是经历过完整产品生命周期之后，能够给到创业者们一针见血的产品改进建议；也是见证了行业先行者们踩过无数大坑之后，给创业者们沉淀下来的稳定高效的市场渠道和合作伙伴。

面对储能行业爆火、跨行业资本蜂拥而入的状况，刘杰表示：“这是好事，肯定能给行业带来强大的推动作用，会加快行业发展和技术进步的进程，同时也会为行业快速培养出新的优秀的团队。”

朝希的产业资源并不是陈旧、静态的产业资源，而是以极快速度活跃着、迭代着的产业生态。每月一次的内部产业研讨会，会聚集朝希众多的产业伙伴，系统性地从产品、技术、应用等角度梳理、判断产业发展态势，并以产业链为坐标系，完成一张张产业图谱的及时更新。

“为什么朝希能提前找到前景赛道？这要归功于我们和产业伙伴共同打造的这份产业图谱的及时性。后续要做的，就是点亮这份图谱。”刘杰说道。

朝希认为，今天的储能行业仍处于起步阶段，技术路线尚未固化，市场呈现多元应用需求。无论是在国内工商业储能、欧洲户用储能、还是海内外大储的应用场景中，这些年都涌现出了许多优秀企业，而这正是进场储能的绝佳时机。

基于不同场景对储能产品的差异化需求，企业也在不断改良的过程中逐渐形成自己的优势和壁垒。中国电芯企业受益于制造与供应链优势在全球范围内处于领先的市场位置，占据了全球70%-80%的储能专用电芯供应量，全球出货量前八的储能电芯企业仅有两家海外企业。

中国逆变器企业同样也实现了海内外市场份额的迅速扩张，全球大部分储能变流器都是由中国企业供应。在朝希看来，这些领域的中国企业极有机会成为世界级的储能产品供应商。

“产业图谱只是藏宝图，点亮藏宝图也只是力气活，关键问题在于如何验证你点亮的是不是真的宝藏。”刘杰表示。

从产业中来，回到产业中去，朝希的产业伙伴们除了会和朝希一起及时更新产业图谱之外，另一个重要的功能，就是验证目标项目的产业匹配性。这似乎听起来像是一个尽调环节，但却绝非一纸尽调那么简单。

朝希沉淀多年，贯穿上下游全链条的产业伙伴们，会通过实地调研和试用合作等方式，给出一个可投性建议。

正是这一个关键的投前产业验证能力，才让朝希有底气守住50%以上的胜率，真正抓住那些前景赛道中的“拐点型”企业，并为他们提供企业自身所不具备的发展要素，帮助其顺利走上下一阶段。

其中，海辰储能、麦田能源、精控能源、正泰新能就是朝希所收获的典型案例。

真正做到“以产业为本”

好的投资一定是相互选择、相互成就，对大部分新能源企业而言，在资本的选择上往往看重三点：

一是选择拥有一致价值观和初心的资本。

无论是投资人还是创业者，能在新能源产业里坚持下来的一个根本要素是：对产业有信仰。在刘杰看来：“如果你不是一个喜欢产业、能扎进产业的人，你对产业没有贡献，你也没理由在产业中有所收获。”这往往也是产业创业者普遍的价值观和初心。

二是选择行业认知水平高的资本，且不仅限于企业所处行业的认知，处于企业盲区的认知也尤为重要。

“朝希增强了我们对光伏产业的认知，光伏是真正经历过牛熊周期的新能源产业，这种穿越周期的心路历程值得我们借鉴学习。”王鹏程表示。

三是选择能做到真正“投后赋能，资源共享”的资本。

朝希的LP大多来自产业方，又凝聚了数十家产业龙头集团作为合作伙伴，核心团队中汇聚了来自多家新能源和电子半导体龙头企业的数十位产业合伙人，是朝希具备较强产业投资能力的基础。他们能从技术落地，到产品产线迭代、市场渠道开拓，再到内部管理等众多维度，为企业提供参考意见。

所以，“产业赋能”于朝希而言，从不是一句毫无灵魂的口号。“朝希所投出的每一块钱，都远远超出了钱本身的价值。”刘杰表示。

当朝希发现海辰储能早期订单相对分散时，曾建议海辰储能面向源网侧规模化发展，基于源网侧用户需求做服务支撑以及进一步的产品量化迭代。

结合光伏企业过去的发展路径，朝希也提出海辰储能必须要提升跨地区、跨国别的市场资源整合能力。海外储能市场需求强劲，盈利能力稳定，产品出海能力对于海辰储能来说至关重要。

去年六月，海辰储能与东方日升（双一力储能）签署全面战略协议，围绕清洁能源储能项目展开深入合作，并在今年签署了三年15GWh磷酸铁锂锂离子电芯供应战略合作。

四月，海辰储能又与阿特斯储能签署了战略采购合作协议，协议内容包括针对阿特斯储能北美储能项目，签署1.4GWh储能电池采购订单，以及达成未来三年4.2GWh储能电池采购合作意向。

值得一提的是，东方日升与阿特斯储能都是朝希长期合作的产业伙伴。

在新能源投资人纷纷试图打入“产业圈”的今天，朝希团队早就被视作是产业里的玩家。

协鑫集团副董事长舒桦曾这样评价朝希团队的专业能力“核心团队对产业的理解很深刻，产业生态搭建能力突出，投资判断力、决策力也很强。”迈为股份董事长周剑则提到：“朝希在新能源领域的投资能力绝对是头部级别的。”

“日久见人心，任何资源都是通过时间积累而来的，我们一直在这个赛道里面，没有乱跑。”刘杰在访谈接近尾声时这样感叹道。

当前资本市场波诡云谲，行业正在经历一轮小范围洗牌，能在逆势中跑出来的，一定是那些持有坚定投资方向和理念的基金。在人民币为主导的投资市场中，新能源、半导体等硬科技赛道作为热门赛道，更要学会和“产业”打交道的方式。

今天，无论是从技术、还是从产业经验层面而言，无疑对投资机构提出了更大的挑战。在充满不确定性的市场环境中，像朝希资本这样持续深耕产业，耐心收获产业圈层资源，用认知换取能够穿越周期的潜力企业的模式，已然成为投资机构的一种生存范本。

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