高增长背后承压，双良节能回应硅片毛利率偏低，未来将通过融资降低负债 | 直击股东会

5月16日，双良节能（600481.SH）2022年年度股东大会在江阴利港召开，市场对光伏的热情蔓延到会议现场，在几近两小时的会议中，公司董事长缪文彬回应了来自参会投资者的诸多提问。

过去一年双良节能的业绩增长态势备受市场关注，不过亮眼的成绩背后依旧存在诸多压力。单晶硅片毛利率偏低、公司布局、行业竞争及未来发展规划备受投资者关注。缪文彬则预判，今年各项指标在行业里应该能有一个很好的竞争力。

产能爬坡，毛利率偏低

2022年度，双良节能全年营业收入144.76亿元，同比增长277.99%；归母净利润9.56亿元，同比增长208.27%。在所涉及的节能节水与光伏板块，双良节能毛利率均出现不同程度下滑，分别同比减少3.95个百分点、14.15个百分点。

作为光伏新秀，双良节能在光伏领域的成效颇受关注。光伏相关产品中，2022年仅单晶硅片毛利实现19.91个百分点的增长至7.86%，相较于同行，仍有不小差距。据悉，同期TCL中环（002129.SZ）光伏硅片毛利率为18.95%；隆基绿能（601012.SH）硅片及硅棒毛利率为17.62%。

缪文彬回应钛媒体APP称，2021年是投资建设年，10月份才开始真正投产，2022年则进入爬坡年。由于前期投入比较大，所以去年在爬坡的过程中，受各项费用分摊的影响，整个利润水平还是相对偏低。

“去年的数据我并不认为能体现我们真正的水平。”缪文彬补充道，“总体来说我们认为去年是打了一个基础，今年一季度我们已经实现了满产。所以今年各项指标应该在行业里面是有很好的一个竞争力，配套设施、数字化工厂效率等方面会有比较好的一个表现。我相信半年度下来各方面的指标数据可以客观去跟同行比较，那个时候如果你们认为双良的差距还是很大，肯定是我们经营的水平的问题。”

会上，董秘王磊提及今年一季度公司表现不错。数据显示，公司实现营收54.63亿元，归母净利润5.02亿元，分别同比增长215.02%、315.06%。

可业绩的高增却未在二级市场得到热烈回应。四月中旬以来，双良节能在二级市场上的走势进入下行通道，截至5月18日收盘，报收13.16元。

缪文彬向投资者解释称，资本市场现在对整个新能源行业都在进行一些回调。整个产业链，特别是上游的价格在往下调整，供需更加趋于平衡。回归平衡的过程中间，各个环节的价格下跌带来了市场波动的风险，所以资本上相对会放大效益。

如何应对市场风险？缪文彬提到了双轮驱动，后续对装备制造板块寄予了很大希望。“两个业务板块都会有比较好的贡献。今年半年度的业绩，应该能够全面超越去年，所以我们对今年的业绩还是有充分的信心。”

通过融资降低负债提升流动性

会上，有投资者对公司未来布局提出疑问，是成为专业化的硅片供应商还是向产业链下游扩张？缪文彬表示，“因为我们刚进入赛道，首先还是希望能够在硅片领域形成自己的品牌以及竞争优势。所以从某种角度，也是在对标中环，全方位向他们学习。在硅片环节我们也是通过三年的规划发展，希望能够进入专业领域的前三名，形成我们在这个赛道的竞争优势。”

“未来我们的目标是希望能够做大硅片和组件这两个环节，电池环节未来不排除通过一些参股性的合作，以此形成相对一体化的能力。同时，组建业务去年就已经投产，产能建设速度很快，但因为品牌和渠道建设需要周期，今年还是在积极的在开发渠道和市场，推动双良的品牌影响力。”缪文彬对投资者说道。

2022年硅料价格大幅上涨的影响传导至下游，全产业链价格出现明显涨幅，下游组件厂利润空间挤压严重。近期硅料价格已呈下行趋势。缪文彬表示，因为硅料价格低，现在硅片也在下降，但其实它还是有价差，我们认为这一波的调整时间应该不会太长，会有一个供需平衡点。

近两年多晶硅已经回归到一个相对正常合理的盈利水平，但仍有不少企业凭借各自优势相继切入光伏赛道。不少企业均有百亿至千亿级别的规划，市场仍在扩展当中。

赛道竞争日趋激烈，双良节能有何差异化竞争优势？公司表示，这是一个综合的竞争比较，体现在内部的管理水平、成本控制，另一个就是供应链上下游关系、经营管理、对市场的预判。

目前，双良节能在包头的大尺寸单晶硅片一期、二期项目爬坡顺利，产能迅速攀升，高效光伏组件项目一期5GW产能也已投入生产。此外，公司三期50GW大尺寸单晶硅片项目正式开始推进，为满足公司日益增加的日常生产经营及产能建设的实际资金需求，双良节能拟持续进行大额借款。

会议议案显示，为保障经营、生产销售及项目资金需求，2023年双良节能拟为双良硅材料（包头）有限公司、双良新能科技(包头)有限公司及双良晶硅新材料(包头)有限公司提供总额不超过130亿元的融资担保。

光伏赛道是一个重资产投入的行业，负债及现金流问题也是双良节能在发展中难以回避的问题。截至2023年一季度末，双良节能负债合计172.14亿元，同比增长122.69%。对于可转债约45亿元资金缺口，公司表示将通过担保借款、融资来安排。

缪文彬提到，“我们也是积极的通过资本化融资来降低负债提高流动性。”截至2023年一季度末，双良节能经营性现金流为-6.02亿元，同比下滑89.86%。

这两年首先要保证公司在行业的竞争力，提升盈利，通过融资来降低负债，把内部队伍打造好。这个时候我才有机会说再去扩张，甚至才有机会走向海外，缪文彬表示。（本文首发于钛媒体APP，作者|陆雯燕）

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