央行释放信号 人民币汇率短期波动不改中长期回升趋势|钛度宏观

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5月17日，人民币对美元汇率跌破“7”关口，5月19日盘中一度跌破7.06关口，人民币对美元中间价和即期汇率本周累计跌幅超过1%。

央行发声，人民币大逆转拉升逾600点

5月19日傍晚，中国人民银行发布消息称，5月18日下午，中国外汇市场指导委员会（CFXC）2023年第一次会议在北京召开。

会议强调，当前，我国宏观经济大盘、国际收支大盘、外汇储备大盘稳固，金融机构、企业和居民对汇率的预期总体平稳，是外汇市场平稳运行的坚实基础和有力保障。会议指出，我国外汇市场广度和深度日益拓展，拥有自主平衡的能力，人民币汇率也有纠偏力量和机制，能够在合理均衡水平上保持基本稳定。

上述会议消息释出，人民币汇率收获明显反弹！人民币汇率在岸和离岸市场应声走高，分别收复7.01和7.02关口。其中，人民币对美元即期汇率走高超200点，一度逼近“7”关口，最高升至7.0013。离岸人民币对美元汇率同样走高，盘中最高升至7.0123，较前一交易日升值超过350点，升幅一度超过0.5%。

央行、外汇局还对“投机炒作”行为敲响警钟。会议表示，下一阶段，人民银行、外汇局将加强监督管理和监测分析，强化预期引导，必要时对顺周期、单边行为进行纠偏，遏制投机炒作。自律机制成员单位要自觉维护外汇市场的基本稳定，坚决抑制汇率大起大落。积极落实自律规范，研究加强美元存款业务等自律管理，提升对企业的汇率避险服务水平，降低中小微企业汇率避险成本，更好服务实体经济。

近年来，人民币汇率发生大幅波动时，全国外汇市场自律机制和外汇市场指导委员会频繁发声，向市场传递信号。外汇市场指导委员会上一次就人民币汇率发声，是2022年9月28日，当时人民币对美元汇率跌破7.25关口。

外汇市场指导委员会2017年4月成立，是借鉴国际经验，由人民银行、外汇局、金融机构、中介机构的代表和外汇市场专家等以个人名义共同组成，负责从外汇市场改革、发展和规范等宏观总体的视角对自律机制业务统筹指导。

机构解读：当前人民币汇率不存在中长期持续贬值基础 

上海证券首席宏观分析师胡月晓指出，按照路透最新的人民币汇率POLL（未来1个月、3个月、6个月、12个月后的期末汇率预测）看，市场对人民币汇率中长期走势的预期为“稳中偏升”，前期人民币汇率贬值进程已告一段落，重新进入平稳运行区。

最新市场预测中值的未来4期值（2023年5月底、7月底、10月底，2024年4月底）分别为6.88、6.80、6.75、6.65；未来4期的预测均值分别为6.88、6.83、6.76、6.68。可见，市场对人民币汇率的中短期走势预期保持稳定，稳中偏升预期较为一致，缓回升仍是主流看法。

他进一步指出，2023年决定人民币汇率走势的主线正面临变换，汇率走势主导因素或转向经济和通胀。尽管中美间利差仍有扩大趋势，但伴随着美联储加息临近尾声，在全球利率体系趋稳后，经济发展前景差异对国际资本的趋势性影响，将再度成为汇率的方向性影响力量。

他认为，当前波动不改2023年人民币汇率重拾升势的中长期运行趋势，人民币汇率将因中国经济更为良好的增长前景和更平稳的物价，结束2022年的弱势，再现稳中偏升的趋势。

天风证券认为，美元兑人民币汇率破 7，根本原因可能是内外压力下国内基本面走弱，短期触发 原因则是美元再度走强。而在美元走强背后，美欧经济前景的转变或是关键。如果美欧经济前景延续当前形势，后续美元指数或仍将延续上行。

银河证券宏观分析师许冬石亦认为，5月份人民币贬值主要与美元走强相关，人民币跟随全球货币贬值。5月份CDS价格先升后降，基本保持平稳，这意味着主导4月份人民币弱势的因素在5月份市场已经定价，对于中国经济的弱势已经反映。

她指出，当前地缘政治有所缓解，虽然中美之间仍然分歧较大，但这种分歧已经成为常态，海内外金融市场在逐步适应这种变化。中国4月份经济数据在5月16日刚刚发布，未来一个月属于数据真空期，对于经济的预期保持稳定，对于经济支持政策仍然有期待。

她认为，未来一段时间人民币持续弱势。一方面，对中国经济预期已经形成，而中国经济的任何超预期都会带动人民币汇率也就会回升。这种对于经济持续的观察可能要到6月份，在此之前人民币汇率都较为低迷。

此外，美元的短期反弹给人民币带来压力。在人民币处于弱势的环境下，美元的走高直接带来而来人民币的下滑，如果美元继续上行，人民币汇率的下滑就没有结束。 　　

她预计，短期内（1-2个月）人民币汇率可能继续下滑，美元兑人民币可能下滑至7.1元左右。而人民币汇率反转需要等待美元反转、中国经济预期转变的时刻，人民币汇率稳定或反转需要等到下半年，年末人民币汇率会重新上行，或将到6.75元左右。

开源证券首席宏观分析师何宁认为，近期美元升值、国内经济恢复不及预期驱动人民币较快贬值。从外部环境看，美联储官员鹰派表态、通胀预期意外上行、债务上限问题尚未解决，带动5月以来美元指数持续上行，叠加中美利差扩大，人民币汇率外部压力有所上升。

而另一方面，国内经济呈现非典型复苏，叠加银行结汇有所下降，或为人民币贬值的助推因素。4月经济金融数据发布后，由于实体经济、通胀以及信贷数据与市场预期有一定差距，市场对中国经济的认知逐渐从“强预期”向“弱现实”转变，从而对后续经济恢复信心下降，叠加银行结汇数据下降，助推人民币贬值。

不过，她指出，当前人民币汇率并不存在中长期持续贬值基础。双向波动仍将是人民币汇率的常态。一则美元与美债收益率上行空间有限；二则政策发力下，我国经济预计将持续修复；三则人民银行有多种政策工具选择，可以对汇率市场进行有效引导。

 国内股市有望回暖，消费与制造业或成新主线

中信证券表示，近期美国银行业风波与债务危机愈演愈烈导致市场避险情绪升温，叠加长期通胀预期意外上升导致市场降息预期回调，因而近期美元指数走强，导致人民币汇率一定程度有所承压。同时，国内经济复苏节奏不及预期，经济基本面对人民币的支撑走弱。但中长期而言预计美元整体将偏弱势运行，汇率或回归震荡市。

中信证券首席经济学家明明认为，对于国内股市而言，经济结构性复苏，但与上市公司重叠的领域恢复速度偏慢，因此投资者在观察到上市公司业绩和经营数据后，预期相对悲观。数字经济主题交易过后，资金缺少新主线，市场热度持续下降，存量博弈是常态。在经济弱复苏确认后，政策可能迎来变化，消费和制造业的扩大内需可能是主要方向，有望成为新的主线。对于国内债市而言，基本面弱现实以及市场对货币宽松的预期博弈可能驱动10年国债利率低位震荡。

上海证券首席宏观分析师胡月晓亦认为，人民币汇率回升前景亦有利中国资本市场持续回暖。中国经济和社会生活的全面正常化后，经济回暖下的缓复苏进程不变，政策预期平稳，在市场对地缘政治事件和房地产问题的适应性上升情况下，资本市场平稳中回暖、波动中上“扬”是大概率事件。

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