夏厦精密：创始人、实控人皆有“故事”，6成研发人员学历“较低”，却缔造了极高的毛利率｜IPO观察

5月25日，浙江夏厦精密制造股份有限公司（下称“夏厦精密”）将主板IPO上会，公开发行不超过1550万股。

钛媒体APP注意到，夏厦精密在设立初引入了中国台湾籍自然人简贵品或许只是为了获得优惠政策。同时，经过多年发展之后，公司俨然成为了一家家族企业，但做为实控人之一的夏挺却曾涉行贿嫌疑。财务数据方面，公司在6成研发人员的学历为大专及以下，且研发投入低于同行的情况下，却缔造了匪夷所思的毛利率。

创始人之一只是为了优惠补助而存在？

夏厦精密成立于1999年3月，由科兴齿轮、中国台湾籍自然人简贵品出资设立，企业为中外合资企业。

但在1999年5月，简贵品因其对公司业务不熟悉，且在管理方面存在诸多不便等个人缘由，简贵品将所持发行人全部股权转让给科兴齿轮。也就是说，简贵品只持股夏厦精密两个月的股权就退出。虽然简贵品退出了夏厦精密，但其于1999年5月至2006年9月期间，简贵品代科兴齿轮持有公司的股权，从而持续保持公司中外合资的企业性质。

需要指出的是，根据相关规定，作为生产性外商投资企业，且经营期在十年以上的，从开始获利的年度起，第一年和第二年免征企业所得税，第三年至第五年减半征收企业所得税，实际经营期不满十年的，应当补缴已免征、减征的企业所得税税款。

值得一提的是，夏厦精密于1999年至2003年期间享受了为期五年的中外合资企业“两免三减半”的税收优惠政策。这就不禁令人产生疑惑，夏厦精密是否是为了“利用”简贵品的身份从而去获取优惠政策？

对此，监管层也要求简贵品出资是否真实，简贵品入股后短时间内退出原因；公司长期存在股权代持的原因，股权代持是否存在纠纷或潜在纠纷；公司是否通过股权代持套取中外合资企业相关优惠补助，是否违反当时外商投资企业的监管规定，是否需履行外汇登记手续，如未履行外汇登记是否构成重大违法违规。

实控人之一曾涉嫌行贿嫌疑

虽然早期有外部股东的存在，但是历经了多年的发展，夏厦精密已发展成为了一家家族企业。截至招股说明书签署日，夏建敏、夏爱娟、夏挺合计控制夏厦精密100%的股权，其中夏爱娟和夏建敏为夫妻关系，夏挺为夏建敏、夏爱娟之子，因此上述三人均为实控人。

钛媒体APP注意到，夏厦精密的实控人之一夏挺曾涉嫌行贿事件。据悉，夏挺曾根据宁波市镇海区监察委员会办案人员要求，协助调查原宁波市镇海区安全生产监督管理局下属镇海区安全生产执法监察大队原大队长楼珂君犯贪污罪、受贿罪案件，接受办案人员的询问并说明情况。

2016年1月至2017年11月，被告人楼珂君在担任镇海区安全生产执法监察大队大队长期间，以先借款后免除债务的方式收受宁波夏厦齿轮有限公司、宁波雅仕得传动机械有限公司等公司负责人夏某送予的 25 万元，并帮助夏某在企业经营、安全生产及整改处罚等方面谋取利益。

对此，夏厦精密在招股说明书中表示，在上述案件中，楼珂君曾经以借为名，于 2016年1月从夏挺处获取25万元归为己有，未出具借条、未支付利息、长时间不归还，经夏挺多次催讨后其以自身债务为由仍不予归还，考虑到楼珂君当时的身份，为避免继续讨要对企业产生不必要的影响，故夏挺未再讨要上述欠款。因此，夏挺及公司不涉嫌行贿犯罪，不存在重大违法违规行为。

然而，钛媒体APP翻阅上述案件发现，楼珂君利用担任区安全生产执法监察大队大队长等职务便利，为夏某在企业经营、安全生产及整改处罚等方面谋取利益。同时，上述行为构成受贿罪。那么，夏挺到底是否涉及行贿？

对此，监管层也要求夏厦精密提供楼珂君案刑事判决书全文，披露楼珂君为发行人实际控制人在企业经营、安全生产及整改处罚等方面谋取的具体利益，发行人经营的合法合规性，发行人是否存在安全生产事故、是否存在纠纷，是否存在通过实际控制人行贿规避处罚或整改要求的情况，是否存在被追溯处罚的可能性，楼珂君所提供的帮助是否对发行人生产经营、财务情况产生重大影响。

未来押宝减速机皆因这“怪异”的毛利率？

夏厦精密是一家以研发、生产和销售小模数齿轮及相关产品为主营业务的高新技术企业，主要产品包括电动工具齿轮、汽车齿轮、减速机及其配件、智能家居齿轮和安防齿轮等。

2020年-2022年（下称“报告期”），夏厦精密分别实现营业收入36509.95万元、54311.37万元、51759.49万元，扣非后归母净利润分别为3801.54万元、8209.79万元、7427.43万元，2022年公司营利双降。

从产品上看，夏厦精密主要拥有电动工具齿轮、汽车齿轮、减速机及其配件、其他齿轮、设备和刀具等5大产品，具体情况如下：

可见，电动工具齿轮、汽车齿轮始终是夏厦精密的前二大产品，两者合计产生的销售收入分别为24259.96万元、36555.27万元、36114.08万元，合计占当期主营业务收入的66.64%、67.66%、70.2%。

然而，夏厦精密此次IPO的主要目的却不是为了扩产齿轮相关业务，而是为了扩产减速机相关业务。

据悉，夏厦精密此次欲募集2亿元用于年产30万套新能源汽车驱动减速机构项目、1.2亿元用于年产7.2万套工业机器人新结构减速器技术改造项目，两者合计占募资总额的42.67%。与此同时，上述项目均是为了扩产减速机相关的产品。

值得一提的是，报告期内，夏厦精密减速机及其配件产生的销售收入分别为6983.92万元、11323.3万元、9006.4万元，销量分别为216万件、266.48万件、167.69万件，换言之，减速机及其配件的销量和营收均出现了大幅下滑的现象。那么，在如此背景之下，为何公司还要大举扩产减速机相关业务？

钛媒体APP注意到，这或许皆因毛利率。报告期内，减速机及其配件的毛利率分别为57.96%、62.13%、56.73%，而电动工具齿轮、汽车齿轮的毛利率具体如下：

这也意味着，减速机及其配件的毛利率至少高于电动工具齿轮、汽车齿轮约34个百分点。

有意思的是，夏厦精密减速机及其配件的可比公司为绿的谐波、中大力德，其中绿的谐波减速机及其配件的毛利率分别为57.18%、52.52%、48.69%；中大力德减速机及其配件的毛利率分别为26.88%、26.24%、24.1%，夏厦精密减速机及其配件的毛利率也始终高于上述两家公司。

与此同时，绿的谐波、中大力德、夏厦精密在研发上投入的情况具体如下：

从上表可看出，无论是研发费用还是研发费用率，夏厦精密均不及绿的谐波、中大力德。那么，在研发投入如此的情况下，为何夏厦精密减速机及其配件却能拥有超高的毛利率？

除此之外，截至2020年末、2021年末、2022年末，夏厦精密的员工人数分别为885名、1018名、1007名，以2022年为例，夏厦精密拥有43名员工的学历在本科及以上，964名员工的学历在大专及以下，占比为95.73%。同时，夏厦精密拥有112名研发人员，也就是说，上述43名学历在本科及以上学历员工均为研发人员的情况下，夏厦精密仍有61.61%研发人员的学历在大专及以下。那么，如此背景之下，夏厦精密减速机及其配件到底是怎么能拥有近57%的毛利率？有关上述问题，钛媒体APP 发函至公司，但截至截稿，没有收到公司的回复。

负债率超同行均值22个百分点

除了上述募投项目之外，还有一起募投项目也引起了钛媒体APP的关注。据悉，夏厦精密此次欲募集1.9亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款，占募资总额的25.33%，其中1.2亿元用于偿还银行贷款，占该项目比例的63.15%。

为何夏厦精密要募如此多的钱去偿还债务，这或许要从公司的债务说起。据悉，截至2020年末、2021年末、2022年末，夏厦精密的货币资金分别为3637.94万元、2911.16万元、4142.52万元，短期借款余额分别为16058.85万元、20531.92万元、5932.99万元。夏厦精密的货币资金余额始终不够支付其短期借款。

另外，报告期内，夏厦精密的流动比率分别为0.79、0.81、1.73、同行均值分别为5.18、2.85、3.01；速动比率分别为0.53、0.51、1.13，同行均值分别为4.47、2.23、2.35；资产负债率分别为52.06%、50.93%、51.43%，同行均值分别为36.55%、40.48%、51.43%。所以，无论是流动比率还是速动比率，夏厦精密均始终远低于同行均值，且资产负债率远高于同行均值，特别是2022年，其资产负债率已超同行均值近22个百分点。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜邓皓天）

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