沃特股份：11.96亿元定增落地，三大质疑直指扩产项目

5月21日晚间，沃特股份（002886.SZ）发布公告称，公司定增申请获证监会批准，拟向不超过35名特定投资者发行不超6797.2万股份，募资不超11.96亿元，用于建设项目和补充流动资金。

钛媒体APP发现，公司此前已经进行了两次定增，且均存在募投项目尚未完全达产的情形。在此背景下，公司再度推出融资计划，其募资金额是上一次的3倍多，占总市值29.96%，且近半数金额用于扩产，这也引发了三大质疑。

定增11.96亿元，占总市值29.96%

按照沃特股份公布的定增方案，公司本次向特定对象发行尚无确定的发行对象。发行股份不超过6797.2万股。目前公司总股本为2.27亿股，发行完从后，公司总股本将增加至2.95亿股，且不会导致公司控制权发生变化。此次定增发行价则为不低于定价基准日前20个交易日（不含定价基准日）公司A股股票交易均价的80%。公司此次募集资金不超过11.96亿元，占目前公司总市值的比例为29.96%。

沃特股份主要从事高性能功能高分子材料合成、改性和成品的研发、生产制造、销售及技术服务，公司主要产品为特种及新型工程高分子、高性能复合材料等，产品应用在电子、家电、储能等领域。

从市场规模来看，据赛迪顾问的数据统计和头豹研究院发布的《2021年中国新材料产业深度研究报告》预测，随着新一代信息技术、新能源等应用领域的快速发展以及材料基础研究及技术创新的稳步推进，中国新材料产业将保持良好发展势头，预计在2025年新材料产业总产值将达到约10万亿规模。

在此背景下，公司顺势推出定增计划。从募集资金投向来看，公司拟使用6.94亿元用于年产4.5万吨特种高分子材料建设项目（下称项目一）、1.81亿元用于总部基地及合成生物材料创新中心建设项目（下称项目二）、3.2亿元用于补流。

据悉，项目一旨在扩产，项目完成后公司将新增4.5万吨/年特种高分子材料产能，与公司现有高性能功能高分子材料体系实现产品协同；项目二主要为公司长期发展提供支撑，无法独立产生经济效益；其余3.2亿元用于补充流动资金。

扩产的三大质疑

尽管如此，项目一仍旧引来市场质疑，质疑主要来源于三方面。其一是我国特种高分子材料产业行业起步较晚，生产规模和技术水平与国外公司存在一定差距，像美国杜邦、比利时索尔维、日本住友、德国巴斯夫、英国威格斯等凭借先发优势在国内占据较高的市场份额，国内对特种高分子材料的需求主要依赖于进口。

其二是但在行业景气度不断上涨的背景下，公司业绩却呈现下滑。2021年，受原材料价格大幅上涨等因素影响，公司出现了增收不增利的情形。2021年，公司实现营收15.4亿元，同比上涨33.55%；归母净利润为6321.53万元，同比下滑2.36%。

随后在2022年，公司业绩并没有发生好转，反而陷入营利双降的困境。2022年，沃特股份实现营收14.9亿元，同比下降3.21%；归母净利润为1458.87万元，同比下降76.92%。业绩变动是一方面因产业链、供应链的不稳定带来的供应端和物流端的巨大变化，导致公司的运营成本和整体效率受到影响；另一方面是新项目在建工程转固定资产导致折旧增加、政府补助减少等因素导致净利润有所下降。与此同时，公司的毛利率也在下滑。2020年-2022年，公司毛利率为18.53%、15.15%、15.05%。

其三是项目一存新增产能消化风险。项目一建设完成后，公司LCP产品扩产倍数为此前4倍，PPA产品扩产倍数为1倍，PPS产品扩产倍数为100倍左右，本次建设项目扩产倍数较大，在手订单规模相对较小，项目一存在产能消化不及预期的风险。对于沃特股份当前订单规模以及产能利用率情况，钛媒体APP致电沃特股份，截止发稿暂未得到回复。

前次募投项目存未达产情形

翻查历史数据，钛媒体APP发现，这是沃特股份上市后的第三次定增，公司前两次定增均存在项目未达产的情形。

2017年，沃特股份首次公开发行股票募集资金2.6亿元，其中江苏沃特新材料项目未达产。截止2022年12月末，该项目累计实现效益3046.91万元，仅占累计承诺实现效益的11.54%。公司表示其主要原因是项目建设过程中，受下游行业需求阶段性变化，汽车等行业客户认证周期较长等因素影响，项目实际投资及建设进度较预期放缓，项目新建产能尚未完全达产。 

到了2020年，沃特股份再次定增，募集资金为3.58亿元，扣除发行费后用于建设特种工程塑料聚酰胺10000吨/年、特种工程塑料聚砜10000吨/年项目（下称旧项目一）和补流。据悉，旧项目一预计达到预定可使用状态日期为2022年6月30日，但截至该年度末，旧项目一并未达产。

换言之，沃特股份在前两次募投项目均未达产的情况下，公司再次申请进行融资，那么此次扩产项目（即项目一）是否会重蹈覆辙？针对这一问题以及旧项目一未达产原因，钛媒体APP致电沃特股份，截止发稿暂未得到回复。

虽然此次定增申请已获证监会批准，但在二级市场上并未掀起太大“水花”。截至5月22日股市收盘，公司股价报收17.62元，涨幅0.63%。(本文首发于钛媒体APP,作者|李若菡)

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