逆境下基金合伙人的“纠结”：重阿尔法，还是重贝塔？

“虽然我不敢说现在就是底部，但向下空间已经很小了……”坐在布置温馨、灯光柔和的公司会客厅，北京一家中小基金的创始合伙人分享了他对当下市场的看法。

面对5月以来动荡不安的“基本面”，很多基金持有人选择了“克制”——老基金被套只能“装死”，纵使基金公司使出浑身解数，也很难再让他们对新发的基金再生“贪念”。

五月以来，随着行情大幅震荡，前期热点趋冷，新发热情整体也出现回落。Wind数据显示，本周预计有15只新基金发行，涉及易方达基金、中欧基金、汇添富基金、景顺长城基金和路迈博基金等多家基金公司。

这是一个资本市场的敏感时点，也是一个基金发行的历史“冰点”。眼下，很多基金公司都在经历一个异常煎熬的时刻——旧基金背负净值与规模压力，新基金发行又遭遇前所未有的艰难。

基金发行“艰难时刻”？

5月以来，随着行情大幅震荡，前期热点趋冷，新发热情整体也出现回落。下周，5个交易日预计仅有15只新产品首发，创近期新低。

如何来形容眼下基金发行的“冰点”？北京一家个人系基金合伙人分析称，一方面与当下的市场有关，赚钱效应缺失，投资人“谈基色变”；另一方面，从渠道角度看，他们也缺乏继续向客户推荐基金的底气和动力。

比方说吧，去年银行的客户经理推荐投资人买了某基金经理的基金，后者持有了半年“亏了十几个点”，在他旧伤未愈的眼下，你再去推荐他去买其他基金经理的新基金，这不是“找骂”吗？

站在基金公司的角度，都想着2023年上半年调控放开，再发行几只新产品“冲冲业绩”，但在公司上下齐心一番努力后，才发现这个时候去市场募资非常难。

正应了基金圈那句烂俗的话“基金难卖的时候好做，基金好卖的时候难做”。在基金发行的“冰点”，任凭基金公司如何苦口婆心，也很难扭转投资人面对新基金的“克制”，或许等一波市场反弹后，有了一定的“赚钱效应”，这种僵局才能渐渐打破。

在眼下基金发行的艰难时刻，发行一年期持有的新基金，需要一番逆水行舟的勇气。在另一家个人系基金公司高管看来，近期市场的的调整，已经将很多股票的估值降至相对低估的位置，已具备较强的安全边际。

作为多年浸淫资本市场的基金高管，他这些年见证了无数受外力因素冲击的恐慌时刻。每一轮煎熬的至暗时刻，都是一次布局的良机，只不过投资人往往放大了眼前的“恐慌”，而忽视了远方的“风景”。

重阿尔法，还是重贝塔？

“我们以前很推崇阿尔法，认为只要选对了个股，就不需要考虑择时的事儿，现在看来就像是一个笑话！”在最近的一次私下交流中，一家推崇“自下而上选股”的基金合伙人自嘲称。

得益于“研究创造价值”的司训，这家基金公司曾被视为基金圈近年逆袭的一匹“黑马”。不过，面对泥沙俱下式的下跌，他们也尝到了“重阿尔法”、“轻贝塔”的恶果。

聊到了最近一周的市场走势和基金发行情况，这位合伙人连连叹气。正如市场所关注到的那样——市场不好，投资人格外谨慎，基金发行“遇冷”，别说新基金发行了，就连存量的赎回压力也不小。

过去几年时间，这家基金公司一直强调“研究创造价值”。为构建公司核心股票池，他们每年都拿出大量的精力和投入，来发掘和反复论证重点赛道和上市公司的价值。

“基金抱团股只是一个结果，市场上最优秀的上市公司就这么多，机构的审美标准也很趋同，所以研究来研究去，还是那几十家公司。”在此前的一次交流中，上述基金合伙人曾这样解释基金抱团现象。

经过一番痛定思痛后，这位基金合伙人反思道，面对这个瞬息万变的市场，投资人绝不能只沉醉于研究赛道和个股，还要格外重视市场环境的变化，以及可能深刻影响市场的宏观政策和产业政策。（本文首发于钛媒体APP，作者｜陈俊岭）

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