嘉寓股份：光伏业务关联交易超九成，负债率近100%，离资不抵债仅一步之遥

近期嘉寓股份（300117.SZ）在年报披露后被深交所下发了年报问询函，内容涉及持续经营能力、控股股东被列为失信被执行人、应收账款、关联交易等方面，这已是其连续第5年收年报问询函。近日公司就问询函进行了回复，其中也暴露了公司的种种问题和困境。

钛媒体APP注意到，作为A股首家上市的节能门窗企业，公司去年主要收入来源已变为光伏，而在光伏产业链相关业务收入暴增461.74%背后，超九成都是与大股东的关联交易。此外，截至2022年末，公司的资产负债率已高达99.44%，净资产为0.26亿元，眼看就要资不抵债。若今年继续计提大额信用减值或资产减值等，则极易导致期末净资产为负值，并被实施退市风险警示。

业绩萎靡多年

2010年，嘉寓股份在深交所上市，以门窗幕墙业务为主，而随着建筑节能的发展，公司在2016年布局了新能源业务，目前主营业务包括门窗幕墙、光伏产业链、光热+三大板块。

嘉寓股份的业绩从2019年起就走上了下坡路。2019年至2022年，嘉寓股份分别实现营业收入34.37亿元、20.79亿元、14.30亿元和19.54亿元；实现扣非后归母净利润0.15亿元、-1.73亿元、-12.85亿元、-0.91亿元，已经连续3年亏损。

业绩迟迟不见起色，深交所在年报问询函中要求公司结合行业环境、公司竞争力、同行业可比公司经营情况等，说明公司扣非后归母净利润连续三年为负的原因，持续经营能力是否存在重大不确定性。

嘉寓股份解释称，近三年来，受房地产行业宏观调控持续的影响，建筑装饰行业形势严峻，公司经营面临巨大的压力及挑战，公司主动控制门窗幕墙业务规模，因此门窗幕墙销售收入出现一定幅度下滑。此外，嘉寓股份还踩雷恒大地产，2021年计提巨额信用减值损失8.46亿元，当年亏损13.48亿元。2022年公司再度计提信用减值损失1.93亿元，公司也再度录得亏损。

一朝被蛇咬，十年怕井绳。嘉寓股份表示，受恒大债务违约事件的影响，公司审慎开展窗幕墙业务，转投新能源业务。为了将资源向光伏业务倾斜，公司还放缓光热产品的推广工作。

这导致其光伏产业链板块收入突增的同时，门窗幕墙、光热+收入大幅萎缩。2022年，公司实现总营业收入19.54亿元，同比增长36.65%。其中光伏产业链相关业务实现收入14.83亿元，同比增长461.74%；建筑装饰业务实现收入4.18亿元，同比减少57.81%；光热+业务实现收入0.35亿元，同比减少77.48%。

与大股东关联交易突增

2020年嘉寓股份光伏产业链相关收入占营业收入比例尚为16.98%，到2022年此业务收入占营业收入比例已超75%。然而，表面看似光伏收入大幅增长，但这背后离不开大股东的“帮扶”。

年报显示，去年嘉寓股份前五名客户合计销售额15.57亿元，占营收的79.72%，其中公司对控股股东嘉寓新新投资（集团）有限公司（下称“嘉寓集团”）的销售额为14.04亿元，占营收的比例高达71.86%，较2021年大幅增长67.05个百分点。而在光伏相关收入中，关联交易占比高达94.43%。

数据来源：公司公告

如此看来，倘若没有这14.04亿的关联交易，营收则只剩5.50亿元。

深交所在问询函中要求嘉寓股份与同行业可比公司比较，说明客户集中是否符合行业特性。然而2022年，同行企业前五名客户销售额占比均在12.43%-45.05%不等，嘉寓股份远高于同行，显得较为扎眼。

有意思的是，2022年公司对大股东的销售包括阜新光伏电站、朝阳风电及武威光伏电站三个项目，而嘉寓股份的角色基本都是总包方，只负责项目组件、设备及物资采购供应、建安施工、调试试验、工程验收等，并跟进施工中发生的问题，协调甲方、供应商、政府等各部门之间的关系，具体的施工等工作则是分包给其他供应商。

具体来看，阜新光伏电站项目合同金额8.30亿元，主要供应商的分包金额约为6.75亿元；朝阳风电项目合同金额为10.05亿元，主要供应商的分包金额为7.84亿元；武威光伏电站项目合同金额为17.20亿元，主要供应商为A公司及公司子公司甘肃嘉寓，甘肃嘉寓间接向该项目提供光伏组件产品，合同金额为7.20亿元，A公司负责现场项目施工，施工合同额为5.98亿元。

距资不抵债仅一步之遥

2022年末，嘉寓股份短期借款为4.62亿，一年内到期的非流动负债7891.36万元，长期借款6550.00万元。相比之下，公司账面货币资金仅1.51亿元，其中还有8755.00万元为三个月以上受限货币资金，占比近六成，显示公司资金链风险较大。

同时，嘉寓股份的资产负债率高达99.44%，净资产0.26亿元，眼看就要资不抵债。根据退市规则，若公司年度经审计期末净资产为负值，将被实施退市风险警示。

目前看来，公司距离披星戴帽或仅有一步之遥。一方面，根据回复函，截至去年年末公司作为被告且单个涉案金额超过1000万元的未决诉讼多达22项，其中大多是施工合同、买卖合同纠纷等，涉案金额合计4.97亿元，形成预计负债1.2亿元。未来若公司败诉，将面临不小的支出。

另一方面，截至去年年末，公司的应收账款与合同资产合计19.62亿元，占总资产的42.37%。此前公司分别在2021年、2022年计提了巨额信用减值损失8.46亿元、1.93亿元，若今年再度大额计提减值，总资产将进一步萎缩。

值得注意的是，嘉寓股份的控股股东嘉寓集团也深陷泥潭。根据公司最新公告，截至今年5月18日，嘉寓集团累计被司法冻结股份261,293,032股，占其所持公司股份数量比例达94.75%；累计被质押股份272,549,910股，占其所持公司股份数量比例为98.84%。

数据来源：公司公告

此外，嘉寓集团也面临多起未决诉讼，并因存在多项未履行生效法律文书义务被列为失信被执行人。截至2023年4月21日，嘉寓集团存在被法院纳入失信被执行人的诉讼案件共12起，涉案金额共计941.48万元。（本文首发于钛媒体APP，作者|翟碧月 ）

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