负债率133.63%、重整存不确定性，*ST豆神在退市边缘挣扎

在推迟一周后，*ST豆神（300010.SZ）于24日披露了对深交所年报问询函的回函，就公司重整进度及持续经营能力出现重大不确定性等问题作出回复。

钛媒体APP注意到，目前豆神教育资金链压力极大，且截至一季度末资产负债率已高达133.63%。公司表示，计划通过司法重整，引入投资人，以现金或以股抵债等方式化解公司债务风险。不过，豆神教育尚未正式进入重整程序，且在公司多项业务滑坡、持续经营能力存疑等背景下，即便法院正式受理对公司的重整申请，也仍有重整失败的风险。

此外，今年以来，豆神教育股价震荡下行，5月26日创下上市以来新低2.11元，截至收盘报2.18元。而根据上市规则，若公司股票收盘价连续二十个交易日低于1元将面临退市。这不禁让人担忧，若市场不看好其重整前景，资金持续撤离，公司能否撑到重整成功的那天。

负债率133.63%，在退市边缘挣扎

上月，豆神教育因2022年度经审计的期末净资产为负值、最近三个会计年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值、2022年度财报被年审事务所出具了带持续经营重大不确定性段落的无保留意见审计报告，股票简称由“豆神教育”变更为了“*ST豆神”。

近年来，在疫情和双减压力下，专攻大语文的豆神教育2020年起营业收入就开始滑坡，扣非后归母净利润连续4年亏损。在业绩不振的情况下，公司不得不靠融资维持经营，导致近几年资产负债率飙升。2019年至2022年，公司的资产负债率分别为53.23%、81.14%、98.45%和129.71%，截至今年一季度末，这个数字更是高达133.63%。

数据来源：Wind

从短期偿债能力看，公司的资金链危机愈演愈烈。截至2023年一季度末，豆神教育的货币资金与交易性金融资产余额合计只剩6155.94万元，同比减少82.19%。而其短期借款、一年内到期的非流动负债合计达9.53亿元。同期，公司流动比率和速动比率也进一步下滑，分别为0.38和0.25。

事实上，去年豆神教育已因债务逾期引发多起诉讼及仲裁案件导致部分银行账户被冻结、多项资产抵押、创始人被限高等。今年3月，其债权人佟易虹以公司不能清偿到期债务，且明显缺乏清偿能力为由，向法院申请对公司进行重整，目前公司进入预重整程序。

根据退市新规，今年年末豆神教育净资产若仍为负值，股票将终止上市。深交所对此也表示担忧，在问询函中要求公司说明为解决期末净资产为负的问题已采取的应对措施及进展情况，并逐项分析公司提出的各项解决方案的可行性，充分提示相关风险。

豆神教育在回复函中称，公司计划通过司法重整，引入投资人，以现金或以股抵债等方式化解公司债务风险，使公司资产负债结构优化至正常水平。

不过，要实现净资产转正，豆神显然还有很长的路要走。毕竟预重整并不代表法院受理债权人对公司提出的重整申请，也不代表正式进入重整程序。且公司坦言，即便法院正式受理对公司的重整申请，其仍有可能因重整失败而被宣告破产，进而股票将面临被终止上市的风险。

还有一点值得注意，根据《深圳证券交易所股票上市规则》的规定，若公司股票收盘价连续二十个交易日低于1元则面临退市。在启动预重整后，公司股价继续跌跌不休，5月26日更是创下上市以来新低2.11元，收盘报2.18元，已徘徊在退市边缘。

据悉，预重整转为重整一般需要三个月，如公司或管理人的需要可申请延长一个月，而重整的时间则没有明确规定。在这个过程中，若外界对公司的重整前景不看好，资金继续撤离，豆神能否撑到重整成功的那天也是未知数。

重整前景值得期待吗？

豆神教育的主营业务分为ToB、ToC两部分，ToB业务包括智慧教育服务业务、公益课堂业务；而艺术类学习服务业务、直播电商销售业务则属于ToC业务，不过这些业务几乎都开展的不算顺利。

2022年，豆神教育智慧教育服务业务实现营收3.57亿元，同比减少23.23%；公益课堂业务实现营收217万元，同比减少92.15%；艺术类学习服务业务在报告期内实现收入1.08亿元，同比减少55.92%。

直播电商方面，豆神教育去年实现收入3.19亿元。公司表示，截至去年末已打造近100人的主播矩阵。

然而钛媒体APP注意到，截至发稿，公司效仿“东方甄选”建立的“豆神甄选”抖音号的粉丝仅有1426人，发布的作品只有14条，最近一条还停留在去年7月7日。目前豆神教育旗下“窦昕@豆神天蝎星”账号仍在直播，该账号约266万粉丝，昨晚直播间人数只有150左右。在选品方面，公司还是以学习相关的智能硬件及配套软件为主，主力带货产品为学习机及基于人工智能的伴学软件。

由此看来，豆神教育目前业务上缺乏亮点，持续经营能力也存在重大不确定性，即使后期顺利推进重整，也未必能讲出投资者认可的新故事。

近期，豆神教育在讲故事方面倒是有所行动。其在回复函中称，公司将推出“豆神美育”系列产品，并拓展新业务，例如与字节跳动联合发起“字节跳动教育产业联盟”、提供主播培训、打造AI教育智能大脑等。而上述业务分别涉及了“抖音概念”和今年大热的“AI概念”。近期，公司还在接受投资者调研时表示，与围棋世界冠军柯洁一起制作推出了AI智能围棋课程。

另外，根据一则网络流传的截图，今年3月31日豆神教育总裁办发布了《致豆神教育团队全体伙伴的一封信》。内容显示，豆神教育已经进入预重整程序，“这是我们在过去一年半的努力下取得的重要成果，也是我们面对困难时的又一次胜利。”

有意思的是，公司在文末特别声明，“这封信的每个字都是由ChatGPT生成的，公司CEO窦昕目前正在为豆神教育学员的文史研学游轮之旅踩点，无法亲自撰写此信”， 似乎是在透露公司与“ChatGPT概念”相关。

但无论如何，概念能变现才是最重要的。连续4年亏损、资不抵债、诉讼缠身、转型困难……眼下豆神教育正面临一连串的问题，重整也存在不确定性，想要挽回市场信心实在是任重而道远。（本文首发于钛媒体APP，作者|翟碧月 ）

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