思客琦冲刺创业板，背靠“宁王”、业绩真实性屡遭问询 | IPO观察

图片来源@视觉中国

上海思客琦智能装备科技股份有限公司（以下简称为“思客琦”）即将于6月1日在深交所首发上会。招股书显示，思客琦为锂电设备供应商，拟在创业板募资近6亿元，用于新能源智能装备建设项目、研发中心建设项目、补充流动资金项目。

自从搭上“宁王”的顺风车，思客琦业绩增长迅猛。作为思客琦的第一大客户兼股东，宁德时代去年为其贡献了超5成的收入；与此同时，公司应收账款和坏账金额也水涨船高。值得注意的是，招股书中公司在业绩更正后2019年的净利润由盈转亏，此举迎来深交所对公司“跨期确认收入”、“调节利润”的质疑。

更正业绩引来调节利润之问

资料显示，思客琦旗下产品主要包括以模组PACK设备为核心产品的新能源智能装备，可应用于动力电池和储能电池领域等。2021年公司锂电池模组PACK设备市场份额排名行业第二。2020年-2022年，思客琦分别实现营收2.75亿元、8.59亿元与11.45亿元，同期归母净利润分别为1007.93万元、6930.01万元与9129.98万元，实现营收和净利润双增。

净利润情况，来源Wind

从思客琦选择的具体上市标准来看，公司选择适用《创业板上市规则》第2.1.2条规定的上市标准中的“（一）最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于5000万元”。结合所披露的财务数据来看，公司近两年净利润符合了上市标准。

值得注意的是，2019年公司原始财务报表的净利润为1042.59万元，因存在收入跨期和不满足收入确认条件等情形，公司在申报财务报表中将营业收入调减2210.45万元，净利润调整为亏损750.53万元。而2020年度，发行人归母净利润为1007.93万元，利润规模较小。2020年发行人金额超过100万元的项目中，仅签字验收对应的收入金额为7362.12万元，占比30.12%。

上述情况引发监管部门对公司业绩真实性的怀疑。在二轮问询中，深交所要求公司说明2020年仅签字确认收入占比较高的原因及合理性，是否存在跨期确认收入情形；并要求保荐人、申报会计师说明公司2020年度业绩的真实性，是否存在调节利润行为，是否满足“最近两年净利润均为正”的上市标准。

据披露，2020年三季度之前，发行人未严格要求客户在验收单上盖章，中介机构开展上市辅导后，从严要求发行人对相关事项进行规范，尽力争取相关项目验收盖章；2020-2022年，发行人金额超过100万元的项目中，仅签字验收对应收入金额分别为7362.12万元、1.03亿元和7838.84万元。

2021年、2022年仅签字项目收入金额仍未能减少。对此，深交所在审核中心意见落实函中再次发问，要求说明仅签字项目收入金额仍未能减少的原因、报告期内同一客户收入确认政策是否保持一贯性。

思客琦方面的解释是，在公司收入规模增长较快的情形下，尽管仅签字项目收入占比大幅下降（报告期占比分别为30.12%、13.23%和8.17%），但绝对金额仍未能减少；另一方面，公司仅签字项目收入主要来自零跑、吉利、天能帅福得、瑞浦能源、和鼎机电等大客户，该部分客户主要为上市公司、中外合资企业或大型集团公司，对方根据内部管理的规定，不对外提供盖章验收单，因此报告期内相关项目验收单均仅签字未盖章。

半数营收来自宁德时代

除了收入确认疑点重重外，业绩收入严重依赖单一客户也成为思客琦被问询的重点。

根据招股书披露，公司的主要收入来自于动力电池和储能电池客户，经过多年发展，动力电池和储能电池行业目前的进入门槛逐渐提高，所以行业集中度较高。所以在公司的销售构成中也呈现出过度依赖大客户的情况，前五大客户的销售收入占公司当期营业收入比例分别为68.76%、85.97%和85.33%，其中第一大客户宁德时代的销售收入的占比更是高达43.31%、65.71%和54.39%。

招股书显示，自公司2015 年开始即为宁德时代的核心供应商之一，2020年起，宁德时代对公司自动化工作站中的激光工作站，以及配套设备及配件中的机器人开展了集中采购。2017至2022年，宁德时代从传统MTP（Module To Pack）技术到无模组CTP（Cell To Pack）技术的迭代。在2019年-2022年期间，公司跟随宁德时代步伐开始参与第一代CTP产线项目，完成了包括宁德时代为特斯拉上海工厂所配套的CTP生产线等项目。随后，公司又完成了宁德时代多个第二代CTP产线项目。也就是在此期间，公司业绩有了突飞猛进的提升。

值得注意的是，除了大客户的身份外，宁德时代还是思客琦的持股股东。2020年6月，宁德时代通过长江晨道入股思客琦，从而间接持有思客琦0.3652%的股份。次年起，思客琦向宁德时代的销售比例出现了明显抬头，约提升15个百分点。

与大客户深度绑定是一把双刃剑。一旦大客户减产或停产，上游供应商难免不受到波及。

GGII调研数据显示，2021年中国锂电池模组PACK设备市场规模预计达到80亿元，同比增长超过110%，增长主要受宁德时代等主流动力电池企业扩产带动。然而在经历过去几年数轮轮疯狂扩产潮后，动力电池行业产能过剩问题已日渐凸显。

中国汽车动力电池产业创新联盟的统计数据显示，今年3月，我国动力电池的产量和装车量分别为51.2GWh和27.8GWh，一季度两者分别为130.0GWh和65.9GWh。当前动力电池行业的产量远高于需求，延续着去年以来的供大于求状态。

思客琦坦言，新能源汽车或储能行业增长不及预期，可能导致公司客户产能扩张速度放缓，从而减少对公司的产品需求。“假设在未来极端情况下如果宁德时代停止扩产，则可能导致公司未来收入和毛利较宁德时代不停止扩产的情形下分别下降13.30%-49.10%和10.14%-41.51%，公司未来业绩将受到较大影响。”

应收账款激增

尽管账面保持盈利，但思客琦的盈利质量并不高。

报告期内，公司信用减值损失金额分别为447.91万元、1522.24万元和1675.54万元，主要是应收账款坏账损失。其中，2021年度信用减值损失金额较大主要由于公司客户芜湖天量、苏州安靠经营异常及中普方款项收回风险加大，公司对相关应收款项单项计提坏账准备。

公司在招股书中透露，管理层在2021年总结客户结构与应收账龄问题及坏账风险，决心进一步加强聚焦龙头客户的经营策略，降低款项回收风险。然而，此举势必会进一步提升公司对大客户的依赖程度。

报告期各期末，公司应收款项（含应收票据、应收账款、应收款项融资和合同资产科目）的账面价值分别为1.29亿元、2.4亿元和3.97亿元，占流动资产的比例分别为43.79%、33.59%和29.96%。截至2022年12月31日，公司应收账款主要客户是中创新航和宁德时代，合计应收账款及合同资产余额为2.8亿元，占当期应收账款（含合同资产）余额比例超过65%。

公司应收账款及合同资产前五大客户情况

思客琦表示，公司应收款项余额较大，主要受行业特点、销售模式等因素影响。据悉，思客琦设备销售主要采用“预收款—发货款—验收款—质保金”的结算模式，公司应收账款主要系验收款和质保金，应收账款及合同资产账龄主要集中在1年以内。

受新能源汽车补贴退坡以及动力电池行业竞争格局变化影响，部分锂电池企业资金相对紧张，普遍将资金压力传导给上游设备供应商。思客琦在招股书中提及，由于下游头部客户依托其产业链地位，出于自身资金安排排款较缓，而公司未及时催款，导致公司应收账款规模持续增长。

背靠大客户使得思客琦的市场占有率得到快速提升，但过渡依赖大客户带来是其在产业链中的话语权的缺失，这也或将令其在行业周期发生变化时备受挑战。（本文首发钛媒体App，作者 | 马琼）

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