植物肉行业的泡沫被戳破了

图片来源@视觉中国

文｜读懂财经

近年来，低碳环保理念愈发深入人心，多个产业已经发生了巨大的变化。如能源行业，风电和光伏占比持续攀升；汽车行业，新能源汽车加速替代燃油车市场。而在饮食行业，植物基食品和植物基饮品也颇受市场关注。

但与光伏和新能源汽车高歌猛进不同，植物基的发展障碍重重。植物肉行业龙头Beyond Meat业绩增速放缓，亏损却持续扩大。与此同时，有关于Beyond Meat的争议和质疑持续不断。此前，有消费者质疑Beyond Meat蛋白质标量造假，实际蛋白质含量远低于标注含量。

近日，Beyond Meat更是遭遇了投资者们的集体起诉，投资者声称Beyond Meat在自身制造能力和增长前景方面误导了消费者，人为抬高股价，对投资者构成欺诈或者欺骗。

可以说，Beyond Meat遭遇了极大的发展困境。而在这背后，全球植物肉行业普遍存在着消费端难突破、造血能力差等难题，植物肉行业的泡沫似乎要破灭了。

本文对植物肉行业有着以下几点看法：

1，2019年5月，Beyond Meat的上市，让资本市场看到了植物基食品的发展前景。但是，随着业绩拓展不利，营收增速放缓，亏损持续扩大，Beyond Meat成为了资本的弃儿，市值从巅峰时期的约150亿美元降至当前的约7亿美元。即便今年一季度亏损幅度收窄，但仍没有获得机构认可。

2，Beyond Meat错误的定位，注定其发展不会顺利。目前来看，Beyond Meat定位于大众肉食替代方案，与麦当劳、肯德基等餐饮渠道合作，这意味着其很难将成本压力转移至消费者身上。而豌豆产量较小且极不稳定，导致Beyond Meat成本和毛利率波动极大，原材料价格对业绩造成较大影响。

3，实际上，Beyond Meat最核心的问题在于，目前的植物肉并不好吃。对于普通消费者来说，口感始终是购买食品的第一原因。相对而言，植物基饮品如Oatly业绩更稳健，也更受到资本认可，正是因为其推出独特风味的燕麦奶产品。也正因此，Beyond Meat最为有效的破局之道还是推出更符合消费者需求的植物基产品。

植物肉巨头神话不再

2019年5月，植物肉行业龙头Beyond Meat正式登陆美股市场，每股发行价25美元。在短短3个月时间内，Beyond Meat股价一路上涨，最高达到239.71美元。与发行价相比，3个月涨幅接近9倍。

Beyond Meat的高光表现，引起了资本市场的广泛关注。后来，随着新冠疫情的爆发，全球资本市场流动性泛滥，“植物肉”凭借健康属性和低碳概念再次成为资本追捧的风口，Beyond Meat股价重回巅峰，市值接近150亿美元。

但是，在受到资本市场热切关注的这两年间，Beyond Meat的业务开展并没有取得突破性进展。

2020-2022年，Beyond Meat营收规模增速出现放缓，甚至下滑，而亏损幅度则持续扩大。2020-2022年间，Beyond Meat营收规模分别为4.07亿元、4.65亿元和4.19亿元，已经出现了下滑的情况；而归母净亏损分别为5275.20万美元、1.82亿美元和3.66亿美元，亏损额不断增加，且增速均超过一倍。

在这样惨淡的业绩表现下，Beyond Meat股价从2021下半年开始持续下滑，近期股价最大下探至9.815美元，较最高点的239.71美元累计下跌了95.91%。截止于5月21日，Beyond Meat市值仅为6.88亿美元。

在今年第一季度，该公司净收入为9223.60万美元，较2022年同期减少了15.73%，但略好于市场预期。同时，亏损有所改善，一季度净亏损5903.70万美元，较去年同期大幅收窄。

可以看到，Beyond Meat今年一季度业绩略有好转，但这个表现并没有受到资本市场认可。巴克莱分析师Benjamin Theurer表示，最新的财报显示Beyond Meat“朝着正确方向迈出的一步”。该行认为Beyond Meat的业绩有所改善，销售额高于预期，而亏损与数字相当吻合，但公司存在持续的现金消耗和增量资本需求的风险，因此巴克莱重申Beyond Meat“减持”评级。

可以看到，曾经作为资本宠儿的Beyond Meat在资本市场上已经失宠，投资者不再相信植物肉这个烧钱生意的可持续性，植物肉巨头神话不再。

Beyond Meat的路，走偏了

从定位上来看，Beyond Meat从一开始就面临着重重挑战。

目前来看，人造肉基本可分为两个分支，一是以Beyond Meat、Impossible Food为代表的职植物蛋白路线，一是细胞培养肉，但后者目前仍处于实验室阶段。从商业化上，Beyond Meat们领先一步，率先实现量产上市。

但是，Beyond Meat的商业化之路很难走通。从食物与社会发展角度来看，“素食主义”可以被具备更高消费能力、更容易接受新理念的消费者群体认可，正如此前的有机概念一样。也即是说，Beyond Meat的目标客户应是富人和中产群体，然后利用口碑和品牌向下辐射。

而实际的情况是，Beyond Meat虽然定价比肉类产品高，但定位却瞄准了普通消费者。上市以来，Beyond Meat最大的动作是与肯德基、麦当劳及星巴克等连锁餐饮品牌合作推出植物基三明治、炸鸡块等产品，而这些连锁品牌均是大众定位的餐饮企业。

这些合作在短期内打开了植物肉的知名度，但长期却阉割了Beyond Meat的盈利可能性。Beyond Meat、Impossible Food等品牌采用的是豌豆蛋白，但是豌豆的产量规模远远不如大豆大且稳定，因此价格波动极大。

2021年，豌豆主要生产国加拿大遭遇极端干旱天气，导致豌豆减产，豌豆价格持续上涨。数据来看，2020年青岛港白豌豆价格约为每吨2300元，到2022上半年豌豆每吨价格约为4300元，涨幅接近一倍。

豌豆价格上涨对豌豆蛋白加工企业造成了巨大的成本压力。2021和2022年，双塔食品豌豆干淀粉毛利率分别为-10.62%和-48.35%。同样的压力也表现在Beyond Meat身上，2019年和2020年，Beyond Meat毛利率基本在30%以上，但2021年和2022年毛利率分别为25.24%和-5.67%，下滑严重。

可以说，Beyond Meat的大众肉食替代路线从一开始就注定走不通。原材料的产量约束决定了其成本的高企和不稳定，并可能面临着负向规模效应，即销量越高，成本越高。同时，大众定位也注定Beyond Meat难以将成本压力转移至消费者身上，只能自身承担原材料涨价压力。

现在，Beyond Meat已经面临普遍质疑。那么，植物肉故事还能讲下去吗？

植物肉走向何方？

目前来看，Beyond Meat在过去几年的发展并没有取得预期内的效果。其与肯德基、麦当劳及星巴克这样的餐饮渠道合作，并没有在消费者群体中形成好的口碑和复购率；与山姆、盒马、罗森等商超及便利店的线下合作，当前仅山姆渠道正常运营。

对于消费者来说，Beyond Meat等植物肉最大的问题不是价格，而是口味。与肉类相比，当前的植物肉就是难吃。

这一点可以对比来看。同为素食主义的另一风潮——植物奶，近年来表现相对稳定。2022年，燕麦奶巨头Oatly全年亏损3.93亿美元，较2021年2.12亿美元的亏损额有所扩大。但是，Oatly全年实现营收7.22亿美元，同比增长12.3%，也获得了一轮4.24亿美元的融资。今年第一季度，Oatly营收同比增长17.7%，表现稳中有升。

Oatly与Beyond Meat的迥异处境，主要是消费端认可度不同。Oatly虽然定价也远高于同类型牛奶，但其与星巴克合作的燕麦奶产品风味独特，在消费端也引发过一轮消费热潮。在2022年第四季度，Oatly在亚洲约69%的收入来自于餐饮服务渠道。

虽然消费者对于牛奶和肉类“素食化”的态度不尽一致，但可以确定的是，Beyond Meat必须找到合适的配方和恰当的场景来最大化展现出植物肉的独特风味，以此吸引消费者买单。

在国内，已经有部分植物肉创业公司开始将重心从肉类替代转向蛋白类零食。这在一定程度上也是打破成本和风味瓶颈的手段之一，毕竟零食类产品口感可以更丰富，定价能力也更强。但是，以植物肉打造蛋白类零食，也需要面临豆干、素肉、鱼类产品等同等类型零食产品的激烈竞争。

这个角度来看，Beyond Meat可以选择的发展反向并不少。这种情况下，Beyond Meat最需要做的是，强化自身的产品研发能力，推出更符合当下消费者需求乃至引领下一代消费风潮的产品。

从时代发展来看，更健康更环保的生活方式将会是长期的主流发展需求。目前来看，植物肉发展时间尚短，仍有着较为光明的发展前景。Beyond Meat的表现，的确浇灭了植物肉发展的虚火，但也让行业变得更为实际，更加注重消费需求。植物肉能否成为人们的肉类替代方案之一，仍有待企业们进一步探索。

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