中药成为医药板块的“希望之星” 是价值回归还是昙花一现？

图片来源@视觉中国

文｜中孚财经

6月7日上午，中药板块震荡走高。

10点34分，九芝堂盘中走出“反包板”，一时间引起市场热议。截至收盘时，九芝堂股价涨幅为9.98%，同时，其他中药股的涨幅也靠前。比如：康恩贝、太极集团、珍宝岛。

这是近期“中药牛市”的缩影版。为此，有不少投资者提问：在医药整体弱势的情况下，中药真能成为“希望之星”吗？这一波“中药牛市”会持续多久？

01、同“医”不同命

今年以来，虽然整个医药行业遭到回调，但中药板块却逆势上涨，在医药板块形成一道“独特的风景”。

截至6月7日，太极集团的股价年内已经实现翻倍，从年初到至今涨幅已高达115%。除此之外，达仁堂、昆药集团、九芝堂年内涨幅也超过70%，江中药业、方盛制药、康恩贝、建明集团年内涨幅也都超过50%。

东海证券研究所数据显示，截止2023年5月26日，医药生物板块PE估值为27倍，处于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为144%。医药生物子板块中，化学制药、医疗服务、中药、医疗器械、生物制品和医药商业的PE估值分别为31.5倍、30.2倍、29.7倍、24.8倍、23.3倍和17.7倍。

正是由于“中药牛市”力量的存在，使得基金圈呈现出同“医”不同命的情景。甚至，还出现基金经理人人都买中药，不买就掉排名的情况。

根据Choice数据显示，今年年初至6月2日，198只医药生物主题基金中（不同份额分开计算），共144只医药生物主题基金呈负收益状态，其中48只基金收益率跌超10%。值得注意的是，这198只医药主题基金中，仍有46只逆势获得正收益。

其中，红土创新医疗保健股票位列榜首，区间收益率达36.88%。其前十大持仓股包括（按持仓数量排序）：康恩贝、方盛制药、九芝堂、佐力药业、天士力、康缘药业、达仁堂、以岭药业、迪瑞医疗和太极集团。

除此之外，还有多家中药上市公司获基金增持超千万股。比如：葛兰管理的中欧医疗健康，一季度新进健民集团、康缘药业，分别成为第五大、第六大流通股东，合计持股金额接近4.5亿；赵蓓管理的工银前沿医疗A，一季度加仓1600万股太极集团，该基金还持有1800万股华润三九和2230万股同仁堂。

02、政策支持

资金的信心，一方面来自于政策的大力支持。

红土创新医疗保健股票表示，最近几年来看，国家政策从多方面持续扶持中医药的发展，前期医改中对于中成药的监管和地方医保清退等政策导致市场对于中医行业未来发展过于悲观，市场在未来有重新认知的过程。

2022年3月底，国务院办公厅印发《“十四五”中医药发展规划》，这是首个以国务院办公厅名义印发的中医药五年规划，中医药行业再迎政策春风。规划提出到2025年，中医药健康服务能力明显增强，中医药高质量发展政策和体系进一步完善，中医药振兴发展取得积极成效，在健康中国建设中的独特优势得到充分发挥。

自2019 年 10 月，国务院发布中医药传承创新顶层设计文件《关于促进中医药传承创新发展的意见》，为新时代中医药事业传承创新发展指明了方向。

2021 年以来，中医药政策落地迎来爆发期，国家对中医药支持的政策已由顶层设计逐步过渡到落地执行阶段，具有较强的连贯性。我们认为，国家促进中医药领域发展的相关政策不断落地，中医药的重要性不断提升，在中西医并重的方下，优质中药仍有广阔的发展空间。

到今年2 月28 日,国务院办公厅发布《中医药振兴发展重大工程实施方案》（下称“方案”），进一步加大“十四五”期间对中医药发展的支持和促进力度。到2025 年实现以下目标：优质高效中医药服务体系加快建设,中医药防病治病水平明显提升，中西医结合服务能力显著增强，中医药科技创新能力显著提高,高素质中医药人才队伍逐步壮大，中药质量不断提升，中医药文化大力弘扬，中医药国际影响力进一步提升，符合中医药特点的体制机制和政策体系不断完善，中医药振兴发展取得明显进展，中医药成为全面推进健康中国建设的重要支撑。

全方位振兴中医药发展，部署8项重点工程23个建设项目。《方案》统筹部署了8项重点工程，包括：中医药健康服务高质量发展工程、中西医协同推进工程、中医药传承创新和现代化工程、中医药特色人才培养工程(岐黄工程)、中药质量提升及产业促进工程、中医药文化弘扬工程、中医药开放发展工程、国家中医药综合改革试点工程，安排了26 个建设项目。

03、业绩喜人

资金的信心，另一方面则来自于上市中药企业的业绩喜人，尤其是传统中药老字号。

根据Wind数据统计显示，74家上市中药企业一季度的营收总额约为1019亿元、净利润约为145亿元。而其中12家传统中药老字号药企，无论是营收还是净利润占比超40%。具体来看，其营收总额约为470亿元、净利润约为63亿元。

从营收来看，百亿以上的企业是白云山和云南白药，分别约为216亿元和105亿元；而从营收增幅来看，除了马应龙、九芝堂营收同比下滑，其他10只中药股均实现同比正增长。

从净利润层面来看，12家传统中药老字号药企的净利润均为正数。净利润排名前三的是白云山、云南白药和片仔癀，分别约为19.7亿元、15亿元和7.9亿元；而从净利润增幅来看，贵州三力今年一季度业绩涨势甚喜。

贵州三力之所以“晋升”老字号，是因为公司去年2月以2.32亿元收购德昌祥95%股权。而“德昌祥”则是贵州百年老字号，由刘辅臣、杨德轩于1900年在贵阳创立，目前拥有69个批准文号，9个独家品种，医保品种41个。其“龙凤至宝丹传统中药制作技艺”妇科再造丸和杜仲补天素丸是贵州省级非物质文化遗产。

具体来看，贵州三力今年一季度营收为3.49亿元，同比增长约120%；净利润为0.53亿元，同比增长约167%，这也是公司自2020年上市以来最好的一季报“成绩单”。公司称，获得该业绩主要是由于12月以来，咽喉疾病治疗需求大增，公司核心产品开喉剑快速放量。

就市值层面来看，传统中药老字号药企当中，市值最高的是片仔癀。截至6月7日，其总市值高达1756.68亿元。其一季度营收为26.3亿元，同比增长约12%；净利润为7.9亿元，同比增长13%。

相较于业绩的增长，片仔癀锭剂大幅提价更为吸引市场注意。今年5月，片仔癀对外公告锭剂大幅提价，单粒价格从590元上调到760元，涨幅达到28.8%。消息一出，股价直接涨停。

市场人士分析认为，传统中药老字号药企今年一季度业绩大增的原因主要是受疫情后需求提振的影响，特别是感冒药、院内药等品类的销售大涨，同时兼具医药、保健消费属性的品类在疫情后实现恢复性增长，给相关企业业绩增长注入动力。

04、未来如何？

既然如此，这波中药牛市行情持续性如何？

浙商证券研报认为，从中药板块经营周期看，2014-2021 年处于产业出清周期，2021 年后伴随持续性鼓励政策出台，中药行业进入经营向上周期。长周期维度下，2023 年仍处于新复苏周期内，中药行情不仅仅是月度级别的行情，而是有望贯穿全年。

“从后续驱动力看，2023 年下半年有望有中特估、国改深化、基药目录等多个催化剂持续驱动力中药板块。特别是基药目录落地，有望加大慢病类中药产品的基层医院覆盖，提升基层场景使用率，促进中药产品销售放量和抬升销售额天花板。”浙商证券研报表示。

汇添富基金指数与量化投资部副总监、基金经理过蓓蓓表示，中药是医药行业里央国企占比最高的子板块，市值占比达到50%；中药行业国企改革和上市公司质量提升方案落地的时间，也早于“中特估”主题词的出现时间。

过蓓蓓认为，近两年中药企业频频实施改革、激励措施，明确给予管理层ROE、净利润增速的经营指标要求，为企业注入了新的活力。叠加人们对疫后保健诊疗的需求恢复，中药行业业绩增长有望持续。

头豹研究院院长李政认为，在政策利好的背景下，中药行业市场规模呈阶梯式增长。中药行业是相对成熟的一个行业，竞争格局相对稳定，市场集中度较高。头部企业中国中药、白云山、华润三九、云南白药、片仔癀和同仁堂的总市场占有率约60%。头部企业拥有上游道地药材的资源、掌握经典名方、历史悠久品牌价值高及完善的销售体系，这4方面构成他们核心竞争力，进而形成他们的定价权。

同时，在弗若斯特沙利文和博鳌亚洲论坛全球健康论坛大会组委会、头豹研究院共同发布的《大国底蕴，历久弥新：中国中药产业现代化发展新机遇》中预计2023-2027年，中国中药行业市场规模呈现阶梯式增长。

2022年是第一年执行中医药医保支持政策，医疗机构的中药使用量有望提升。医保支持中医药和基药目录986和中药注册分类标准、中药审批机制的改革等行业政策加速落地，以及上游原材料价格的增长、中药行业监管力度的加强及新药的研发和人口老龄化等影响均有望推动中药行业增长，因此预计未来5年的每年增长率大概4.0%，到2027年，中药行业市场规模有望达到973.3亿元。

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