润际新材业绩大起大落，风口后谁来买单？｜IPO观察

来源于视觉中国

2021年净利润暴增超12倍，2022年下滑超20%，2023年一季度再下滑逾60%，这是6月9日上会的重庆润际新材“过山车式”的业绩。

导致上述“大起大落”的主导因素之一便是行业周期性波动。“于周期性行业的企业而言，有技术优势、成本控制优势以及规模优势等要素才能有效对抗‘周期性的业绩大幅波动’，纵观已上市的周期性企业，具备技术创新等优势才能‘穿越周期’。”经济学家宋清辉对钛媒体APP表示。

就润际新材来看，研发费用率低、毛利率低等背景下，是否有市场规模、核心技术以及成本控制优势等要素“护航”公司穿越谷底，仍需进一步论证。毕竟，乘着行业周期性风口，业绩“起飞”的公司很多，但风口后连续亏损的企业也不在少数，如何在风口后“长存”才真正考究着一家企业的实力。

乘着“锰”风，2021年业绩突然暴涨

据招股说明书，润际新材2020营收6.72亿元、净利润仅为1493.11万元，到了2021年，两大数据分别猛增至17.37亿元、1.94亿元，增幅分别高达158.30%、1202.07%。

值得注意的是，正是此次业绩暴涨奠基，成就了公司冲刺主板IPO的硬性条件：“最近3年净利润均为正，且最近3年净利润累计不低于1.5亿元，最近一年净利润不低于6000万元，最近3年经营活动产生的现金流量净额累计不低于1亿元或营业收入累计不低于10亿元。

业绩猛增的原因，公司方面表示主要是“受益于原材料价格的上涨、公司新产品的推出及客户的拓展等因素影响。”据悉，公司旗下产品包括锰剂、硅剂、铁剂、铬剂、铁硅复合剂、钒剂等。

润际新材核心产品“锰剂”等产业链图，来源于公司招股书

其中锰剂、硅剂占据大头，尤其锰剂是公司核心产品，销售额占比常年在80%以上，2020-2022年该产品的销售占比分别为86.17%、87.03%以及82.19%；其次是硅剂2020年-2022年销售额占比分别为9.37%、11.21%以及15.34%。

按照公司的解释，2021年上述两大产品的原材料电解锰和金属硅涨价，推高锰剂、硅剂的价格，进而推高相关产品的毛利率。

据润际新材公开数据，2021年主要原材料电解锰和金属硅采购价格分别同比升高119.56%和53.60%，公司锰剂和硅剂售价分别同比上涨103.65%和60.77%，公司锰剂、硅剂2021年的毛利率为17.95%、19.73%，同比分别增长8.8%、10.03%。

同时，下游需求的大增，也推动公司销售规模的进一步扩大。2021年公司合金元素添加剂、晶粒细化剂产量合计8.4万吨、销量8.38万吨，同比增长36.94%、33.30%。

快涨快跌，风口后谁来买单？

只是好景不长，润际新材的业绩高增态势犹如“昙花一现”，2022年便迎来下跌。2022年公司营收16.73亿元、净利润1.49亿元，净利润同比下滑23.34%。

下滑的原因公司方面表示：“2022年，新冠疫情、重庆高温限电导致物流运输受阻、生产效率下降及全球经济增速放缓导致的下游需求疲软等外部因素对公司生产、销售活动产生了一定的不利影响，导致公司产销量同比有所下降。”

但到了2023年，在疫情、高温限电等外围因素逐步消退背景下，公司业绩跌势反而更迅猛。数据显示，一季度公司实现营收4.66亿元，同比大幅下滑21.29%，归属于公司股东的净利润为2578.37万元，同比大跌60.42%。

显然，导致公司业绩下跌不仅是外围因素，还有行业周期性及公司内部因素等。作为直接材料成本占比常年在95%以上的公司，润和新材的业绩受上游电解锰、金属硅的周期性牵动，电解锰从2020年年底1万元/吨，一路飙涨至2022年一季度的3.08万元/吨，创下近10年来最高水平，公司核心产品锰剂等售价也随之大涨，盈利空间也大涨；到今年一季度电解锰已跌至1.37万元/吨，公司业绩也随之大幅下滑。公司另一原材料金属硅亦是在2021年-2022年间历经暴涨暴跌。

公司近年毛利率，来源于润际新材招股书

同时，对比来看，润际新材毛利率波动较大，且整体低于同行上市公司均值，2020-2022年主营业务毛利率分别为9.78%、18.25%以及15.63%，远低于可比上市公司毛利率均值30.42%、28.08%以及26.34%。

毛利率较低的原因，公司方面解释称“业内没有与公司产品完全一致的上市公司，各公司主营产品在成本结构、生产工艺、下游用途等方面存在差异。”

毛利率较低之外，公司研发投入占比低于同行平均值。润际新材2020年-2022年的研发投入占比仅为4.04%、3.18%以及2.47%，低于公司对比的同行平均值，相较于东睦股份（600114.SH）常年7%以上的研发投入占比更是处于低位。

此外，公司的连续创新性也受到诟病，25项发明专利中，几乎全部于2015年取得，仅一项发明专利“锰硅复合添加剂及其制备方法”于2020年取得。

多次违规频遭处罚

2021年9月17日，公司厂区发生一起叉车碾压亡人事故，造成公司一名制粉工死亡；该次事故属于特种设备事故，江北区市场监督管理局依据《特种设备安全监察条例》对公司处以13万元的处罚。

天眼查数据显示，公司在2019年因违反外汇登记管理规定，被国家外汇管理局重庆外汇管理部责令改正、给予警告，处以7万元的处罚；2016年，公司还作为“被执行人”遭重庆江北人民法院执行；此外，公司在2016年两度因环保问题遭重庆环境行政执法总队处罚。

润际新材历史环保处罚，来源于天眼查

此外，公司多次与上游电解锰供应商陷入纠纷，并产生损失。截至2022年末，公司预付款项计提减值准备258.96 万元，主要系针对供应商松桃三和锰业集团鑫旺有限公司（以下简称“松桃三和”）因环保原因停工停产，未能履行合同完成交货，后公司与之陷入合同纠纷案中，但介于松桃三和进入破产清算等，公司目前已撤诉。据悉，松桃三和是公司2020年第四大供应商。

四川中哲则是公司2020-2021年连续两年的前五大供应商。公司也曾两度因电解锰质量问题与之陷入合同纠纷案中，最终亦是公司掏腰包赔偿。2022 年赔款支出131.20万元，便是因前年度公司与四川中哲存在采购合同纠纷所引起。

值得一提的是，润际新材IPO拟募资6.01亿元，用于四大项目：新型金属功能材料智能制造升级建设项目、新型金属功能材料研发中心建设项目、营销服务网络建设项目以及补充营运资金项目，拟使用募集资金分别为3.13亿元、8603.65万元、5209.68万元以及1.5亿元。

润际新材属于“付氏家族”企业，公司的共同实际控制人为付虹、付黎、付焙虹、陈晓琪，四人合计控制公司5062.18万股股份，占公司总表决权的比例为86.16%。付虹与付黎系姐弟关系，付虹与付焙虹系母女关系，付黎与陈晓琪系夫妻关系。

（本文首发于钛媒体APP，作者｜张海霞）

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