长春高新股价滑入新洼地：业绩增速放缓，或面临集采影响

图源自视觉中国

6月11日晚间，长春高新（000661.SZ）发布公告称，截至目前，公司尚未接到有关浙江集采政策的通知文件。经公司核实，目前浙江集采政策具体实施文件尚未正式出台。

早前，一份《关于报送浙江省公立医疗机构第四批药品集中带量采购品种范围相关采购数据的通知》的文件截图在网上流传，落款时间为5月31日，附件清单中包括人生长激素（重组人生长激素）。

人生长激素是金赛药业的核心产品，而金赛药业在长春高新扮演着举足轻重的“现金牛”角色。

集采消息刺激之下，6月7日午后，长春高新股价急转直下，收盘跌停，报于141.71元。公司股价闪崩之后连日下探，即便在其发布澄清公告正面回应后，也未有止跌迹象。

6月12日（周一），长春高新低开低走，盘中股价一度下探至134.57元，创2022年5月至今股价新低。

浙江集采或已板上钉钉

长春高新，集采色变，已非首次。

本次集采消息传来之前，长春高新已经对集采的威力有过数次切身感知。据梳理，在长春高新近两年的6次股价闪崩中，有4次都与集采消息相伴。

2022年1月19日，广东省药品交易中心网站公布相关集中带量采购文件，其中涵盖金赛药业生长激素产品，长春高新的股价连续三个交易日收于跌停；同年8月18日，浙江省药品医用耗材集中带量采购办公室制定《浙江省公立医疗机构第三批药品集中带量采购文件》，市场传闻重组人生长激素入选，长春高新午后二度闪崩跌停；2023年3月17日，长春高新股价再一次跌停，其相关工作人员否认公司产品被纳入新的集采等一系列传言。

6月7日，是长春高新第4次跌停于漫天的集采消息中，其核心产品再次被传出现在浙江集采的名单之上。

值得注意的是，去年8月浙江集采的消息由网络大V传出，随后被浙江方面辟谣，长春高新也起诉了传谣大V，事情告一段落。而这一次浙江集采消息传出后，证券时报从浙江省药械采购平台办公室得到的回应是：确认在内网发布过该文件，名单上确实包含重组生长激素。

如此看来，去年“跳票”的浙江集采，今年似乎已是板上钉钉。

此前，其生长激素产品粉针已经参与广东省276药品联盟集采。在万物皆能集采的大环境下，生长激素被更多省份集采也只是时间问题，这会让其增长乏力的业绩再度承压。回到股价层面，随着专注疫苗的子公司百克生物（688276.SH）分拆上市，长春高新的涨跌走势及估值多寡，又更多被金赛药业主导。

恐惧源于高度依赖单一产品

目前，长春高新唯一的业绩依仗产品，正在等待一场既定的价格危机。

长春高新旗下有四大业务板块，分别是以金赛药业为核心的基因工程制药业务、以百克生物为核心的生物疫苗业务、以华康药业为核心的中成药业务、以高新地产为核心的房地产业务。

从收入结构来看，金赛药业和百克生物是主要的创收子公司，其中又以金赛药业更为核心。

2022年，金赛药业营收102.17亿元，净利润42.17亿元，分别占长春高新总收入的80.91%，占其净利润的101.86%。金赛药业虽然拥有巨噬细胞刺激因子凝胶、促卵泡激素等多款药物，但生长激素贡献的收入比重却高达九成以上，是公司的“当家花旦”。

按照制剂类型，生长激素分为粉针、水针、长效水针三类。

其中粉针售价最低，注射前需要溶解，容易二次污染，且长期使用会产生抗体，是早期产品；水针则无需溶解，稳定性及疗效更佳，但需每日注射，普通水针每年用药成本约5万元；长效水针是水针的升级版，为每周注射，依从性更高，但每年用药成本在13万元左右。

按照收入贡献，长春高新曾披露的2021年数据显示，金赛药业的收入中，粉针占比仅约8%，主力剂型水针的营收占比超70%，高端的长效水针占比为12%左右。

当前，水针逐渐替代粉针成为市场主流产品，也是长春高新业绩增长的重要保障。2022年的广东省集采中，长春高新也仅申报了营收占比最低的粉针剂型。

随着水针的市场渗透率提升，这一高价产品能否继续逃脱集采命运，充满变数，也是长春高新业绩何时分化的“晴雨表”。

为缓冲集采影响，长春高新也在推动生长激素产品出海，但距离业绩兑现至少需要4年时间。

6月8日，长春高新在互动平台表示，对于美国市场，现有的长效生长激素产品将直接申报临床1期，预计2025年完成，2027年上市。同时，在研的新一代长效产品预计在明年年底启动美国临床。

业绩已显疲态，估值不断下探

撇开集采不谈，长春高新其实已经饱受业绩增速问题的困扰。

2022年，长春高新收入126.27亿元，同比增长17.50%，净利润41.40亿元，同比增长10.18%。虽然公司营收及净利润双双增长，但增速均低于上一年同期。2021年，其营收、净利增速分别为25.3%、23.33%。

到2023年Q1，长春高新营收、净利双双下滑，各自同比下降6.62%、24.71%。这是长春高新近九年来首次季报同比下滑。

长春高新正在经历一场业绩、估值纷纷下滑的“戴维斯双杀”。

2021年之前，看好生长激素赛道和疫苗产业的投资者都能押注长春高新，金赛药业、百克生物各占一个概念。

长春高新子公司百克生物主要从事人用疫苗的研发、生产和销售，主要产品为水痘减毒活疫苗、冻干鼻喷流感减毒活疫苗、带状疱疹减毒活疫苗、人用狂犬病疫苗（Vero 细胞）。

2021年6月，百克生物被拆分上市，长春高新的估值也就主要取决于金赛药业的当下表现和增长空间。

巧合的是，在百克生物单独上市之前，长春高新于2021年5月17日创股价历史高点，报于516.57元，市值站上2100亿元。自那之后，长春高新再未有新的突破，股价一路走低，当前市值徘徊在550亿元上方。

两年时间，长春高新1600亿元市值平白蒸发。

为了改变公司从业绩到估值全面“单腿走路”的局面，长春高新做出了诸多努力。

近年来，金赛药业不断拓展业务边界，进入辅助生殖、阿尔兹海默症等全新领域，以扩大想象空间，但目前还远未到兑现之际。另外，长春高新还开启了“瘦身计划”，在今年3月公告拟剥离地产业务，以聚焦生物医药核心业务板块发展。

（本文首发于钛媒体App 作者丨杨亚茹 编辑丨孙骋）

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