盈利能力持续下滑，通源环境斥资3亿元溢价收购弘徽科技51%股权，能否成为新增长点？

图片来自视觉中国

6月15晚间，环境整体解决方案提供商通源环境(688679.SH)公告披露拟以最高147.93%的溢价控股安徽弘徽科技有限公司（以下简称“弘徽科技”），以打造新的业务增长点，提升公司盈利能力。

或是业绩重压之下，通源环境寄希望于并购为业绩加量。钛媒体APP注意到，上市以来，公司盈利能力持续下滑，首发部分募投项目两度延期至今仍未完成，子公司还在去年吃下环保罚单。种种问题之下，公司依然无惧溢价收购的风险，外延式扩张。

最高溢价147.93%，拟控股弘徽科技

6月15日晚间，通源环境公告，公司拟以现金方式收购弘徽科技不少于51%的股权，最终交易价格由各方另行协商并签署正式的收购协议确定，预计交易金额为1.53亿~3亿元。这也意味着，弘徽科技或将曲线上市。

钛媒体APP注意到，此次通源环境外延式并购，可能出现一定溢价。公告显示，2022年，标的公司弘徽科技未经审计的净资产约1.21亿元，用此次1.53亿～3亿元的交易对价粗略计算，此次收购溢价约26.45%～147.93%。

通源环境收购标的弘徽科技有何来头？其官网显示，公司成立于2017年4月27日，是一家集研发、生产和销售绝热保温节能材料为一体的国家高新技术企业，科技型中小企业，中国隐形独角兽500强企业，安徽省“专精特新”企业，安徽省战略新兴产业企业，安徽省节能环保优质生产企业。

从业务方面看，标的公司具有完备的保温绝热节能材料产业链，业务包括气凝胶绝热材料、真空节能材料、纤维毡保温材料三大模块，产品广泛应用于航空航天、军事国防、石化管道、建筑保温、电力电网、车辆运输、冷藏冷链、日常保温等诸多领域。

那么，有这些高大上的业务加成，标的公司成色几何？目前关于标的公司的业绩情况公开信息并不是很多。仅从公告中未经审计的财务数据获悉，2022年，弘徽科技的营业收入为1.33亿元，当期的净利润为616.32万元。由此可见，弘徽科技的营收规模尚可，利润指标则稍显逊色。

然而，通源环境计划通过此次收购，利用标的在节能环保领域的业务优势及客户资源覆盖范围，延伸产业链条，打造新的业务增长点，从而提升公司的盈利能力和行业竞争力。目前来看，交易完成并表后，标的公司或难以挑起业绩大梁。

或因此，上述收购未受到市场认可。6月16日，通源环境平开后，小幅拉高后震荡下跌，截至收盘报14.49元，下跌1.90%。

盈利能力持续下滑，子公司还被罚

通源环境收购弘徽科技，虽不比A股上市公司动辄数十亿的并购规模，但也需要数亿资金，且现金交易，这十分考验上市公司的资金实力。

截至一季度末，通源环境账面上的货币资金约3.88亿元，按照预计交易金额1.53亿-3亿元的上限计算，也可以覆盖此次收购价款。不过，公司同期经营活动产生的现金流量净额为-6118万，同比下滑-21.90%。

此外，钛媒体APP注意到，自2020年上市当年，通源环境创下归属净利润9042万元的业绩高峰后，便走上了增收不增利的下坡路。

公开资料显示，通源环境专注于固废污染综合整治、污泥污水及水环境综合整治和环境修复业务的高新技术企业。主要为地方政府部门及下属单位、大型企业等客户提供集方案设计、装备研制、项目建设、运营服务为一体的环境整体解决方案。

2021年，通源环境实现营收9.62亿元，同比上升12.75%；归属净利润为5013万元，同比下滑44.56%。值得一提的是，当期扣非净利润为2984万元。

时间来到2022年，通源环境营收规模继续保持上升趋势，当期实现营收12.77亿元，同比增加32.67%；归母净利润为4552.79万元，同比下降9.18%；扣非净利润3935.82万元，同比上升31.88%。

与归属净利润指标一同下滑的，还有通源环境的毛利率与净利率。2022-2022年，通源环境毛利率分别为27.96%、21.23%和19.36%，净利率分别为10.17%、4.85%和3.29%。

而这样的业绩发展趋势也一直延续到今年。数据显示，今年一季度，通源环境实现营收入2.26亿元，同比上升7.83%；归母净利润-63.02万元，同比上升53.64%；扣非净利润-122.97万元，同比上升72.4%。公司毛利率也同比下滑至19.25%，净利率的状况也不乐观，转负为-0.31%。

需要指出的是，在2022年内，通源环境的控股子公司西藏通源因“未按照国家环境保护标准的防护措施，无周转箱将感染性和损伤性医疗废物超过规定时间混合贮存至冷藏室”，违反了《中华人民共和国固体废物污染环境防治法》第一百一十二条第六项的规定，被西藏日喀则市生态环境局于2022年5月20日出具了“日环罚[2022]12 号”《行政处罚决定书》，罚款22.5万元。

此外，通源环境上市至今，IPO项目中的技术中心建设项目已经两次延期，从最初的原定完成时间2021年12月延期至2024年12月。

业绩压力之下，通源环境发起并购以期打造新的业务增长点不难理解。不过，上市至今，通源环境IPO项目延期，子公司被罚，自身问题重重，此时发起并购能否得偿所愿还是未知。（本文首发于钛媒体APP，作者|夏峰琳）

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