菱电电控：费用高企削减利润，存货暴增“惹”关注

6月15日晚间，菱电电控（688667.SH）发布了关于2022年年度报告信息披露监管问询函的回复公告。在回函中，公司对业绩情况、应收账款及存货等方面进行了详细回复。

钛媒体APP注意到，菱电电控之前并没有对收到问询函一事进行披露，而是在6月15日发布公告对问询函进行回复，投资者对此纷纷表示惊讶，“什么时候下的问询函？”“为什么没有发公告？”

作为汽车动力电子控制系统提供商的菱电电控，在过去一年受到了行业景气度下滑和研发费用增加等因素的影响，导致公司营利双降，并出现存货量大幅增加的情况。基于此，上交所对菱电电控发出了问询函，要求公司对其进行详细说明。

二级市场方面，截至6月16日股市收盘，菱电电控股价报收72.8元，跌0.99%，成交额为2056.09万元。公司当前股价较年初高点118.86元，已跌去38.75%，总市值蒸发超23亿元。

费用高企，蚕食利润

菱电电控的主营业务包括汽车发动机管理系统、纯电动汽车动力电子控制系统以及智能网联产品的研发、生产、销售和技术服务。

2022年，公司实现营收为7.12亿元，同比下滑14.7%。虽然公司营收下滑，但销售毛利率有所增加，2021年-2022年公司产品销售毛利率分别为29.13%、34.52%，同比增加5.39个百分点。因此，上交所要求公司说明销售业务收入规模下降，但毛利率却增长的原因及合理性。

具体来看，公司销售收入主要来源于传统燃油商用车的相关产品，其贡献了超8成收入。受下游行业景气度、周期波动等因素影响。2022年，公司实现传统汽车EMS产品的销售额为5.55亿元，降幅为28.46%，同时毛利率由上年度的29.25%下降至28.68%。

公司在去年拓展欧四、欧五（即欧洲汽车尾气排放标准）市场，促使ECU（即车载电脑）相关散件的销售收入大幅增长，产品毛利率水平达到87.52%，从而拉高了公司整个销售毛利率。

2022年，公司归母净利润为6702.88万元，同比下降51.27%。公司称净利润下降是由于研发费用大幅增加所致。对此，上交所在问询函中要求菱电电控结合具体业务需求、产品结构、研发成果量化分析公司研发投入增长的原因及合理性。

年报数据显示，2022年公司研发费用为1.69亿元，同比增长67.26%。菱电电控在回函中表示，在维持传统商用车研发的基础之上，公司将研发资源重点投入了乘用车GDI、增程混动、VCU、MCU/GCU、域控制器等乘用车和新能源产品上。

同时，为优化公司内部技术研发和创新机制，公司加大了行业内优秀人才的引进。2022年度，公司研发团队人数由428人扩充至628人，增幅达46.73%。

值得一提的是，去年菱电电控的研发费用占营业收入的比例为23.77%，远远高过同行德宏股份的3.7%、奥联电子的2.1%。 

钛媒体APP注意到，除了研发费用增加之外，公司的管理费用和销售费用均有所增加。2022年，公司管理费用为2851.75万元，同比增加37.86%；销售费用为2681.88万元，同比增加4.8%。菱电电控指出，由于公司规模增加，导致管理和职能部门人员增多、员工薪酬增加。

存货暴增惹关注

从商用车市场来看，去年，在需求透支、油价处于高位等多种因素的影响下，商用车整体需求放缓，因此公司营收有所下滑。据统计，2022年我国商用车产销分别完成318.5万辆和330万辆，同比下降31.9%和31.2%。

但是，存货的增长规模与公司业务收入体量并不匹配。2022年，公司存货账面余额为4.06亿元，同比增长126.8%，引来上交所的关注。

具体来看，菱电电控存货主要是由原材料、发出商品、委托加工物资等构成，其中原材料余额为1.57亿元，相比于2021年的3806.99万元，暴增了4倍多，是存货增加的主要原因。

对此，公司解释称，公司自产的ECU/VCU等控制器耗用的车规级芯片暂无国产替代方案，长期依赖进口。去年，受国际形势与芯片生产能力影响，芯片供应情况具有不确定性，影响公司正常排产供货计划，为减少相关不确定因素对公司的影响，公司调整了与芯片相关的备货政策，使得期末存货大幅增长。

除了原材料之外，委托加工物资和发出商品也有所增加，分别增加了3519.07万元、3448.7万元。前者是因为公司收购了喷油器生产线和专利使用权，需要时间吸收并掌握喷油器生产工艺和技术，为规避收购后短期无法到达预期生产能力的风险，公司增加了12个月的喷油器储备量；后者是由于公司2022年底备货时间提前，但公司客户产能大幅下降，未能及时消耗在外存货所致。 

应收集中度较高，或存重大回款风险？

2022年末，菱电电控应收账款账面余额为2.3亿元。其中，前五大客户的应收账款余额占应收账款期末余额合计数的比例为67.14%，集中度较高。基于此，公司是否面临客户集中度过高带来的潜在经营风险？

菱电电控在回函中表示，客户集中度较高的情况属于行业普遍现象。除了德国博世、德国大陆等企业能够覆盖大部分车企外，日本电装、日本日立、日本京滨、日本三菱、韩国凯菲克、意大利马瑞利等都只服务于一家或少数几家整车厂，菱电电控也不例外。2020年-2022年，公司前五大客户营业收入占营业收入的比重分别为71.04%、64.79%、65.51%。

目前，菱电电控主要客户涵盖北汽福田、东安动力、长安汽车、赛力斯等国内大型车企、发动机厂，业务规模较大，经营情况良好，尚未出现信用违约、生产停滞、资产冻结等经营状况恶化的情形。从客户期后回款情况来看，公司前五大客户的回款比例均高于90%或接近90%，应收账款发生坏账的风险较小，不存在重大回款风险。

另外，为减少客户集中度过高影响持续盈利能力，菱电电控也将从两方面着手，其一是开拓现有客户的新业务，为新车型和更多平台产品提供定向技术开发及配套零部件；其二是积极开拓新客户，与更多主流乘用车车厂展开合作。(本文首发于钛媒体APP,作者|李若菡)

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