太力科技：刚扭亏，又遭利润下滑，但估值却节节攀高｜IPO观察

近期，广东太力科技集团股份有限公司（下称“太力科技”）更新披露了招股说明书，拟创业板IPO上市，公开发行不超过2707万股。

钛媒体APP注意到，太力科技刚在经营上扭亏为盈，却又遭受利润下滑，但公司的估值却节节攀高。产品方面，太力科技的第一大产品为真空收纳袋，但该产品销售收入、销量、产能利用率却在持续下滑，特别是报告期内该产品的产能在持续增长，但产量却在持续下滑，到了2022年，真空收纳袋的产能利用率已不足54%。

刚扭亏，又遭利润下滑

太力科技是一家专注于真空收纳技术领域的高新技术企业，主营业务为真空收纳、壁挂置物、食品保鲜、家庭清洁等多品类家居收纳用品及相关功能材料的研发、生产和销售。

2020年-2022年（下称“报告期”），太力科技分别实现营业收入54628.36万元、62297.66万元、63785.14万元，净利润分别为7344.83万元、4284.68万元、5894.18万元，虽然公司的营收在持续增长，但2021年公司的净利润却大幅下滑。

钛媒体APP注意到，导致太力科技利润下滑的主要因素是毛利率下滑以及期间费用过高所致。报告期内，太力科技的毛利率分别为58.33%、54.19%、55.92%；期间费用分别为22579.58万元、28323.21万元、28916.45万元。其中2021年，公司的毛利率同比下降了4个百分点，期间费用同比增加了近6000万元。

需要指出的是，太力科技每年至少有6成的期间费用是来自销售费用。报告期内，太力科技的销售费用分别为15792.61万元、18816.62万元、19581.01万元，分别占当期期间费用的69.94%、66.44%、67.72%。与此同时，报告期内，太力科技的销售费用率分别为28.91%、30.2%、30.7%，同行可比公司均值分别为5.07%、6.62%、5.89%。那么，为何太力科技如此多的费用用于销售？

另外，太力科技成立于2003年，并于2021年进行了股改，而截至2019年末，公司的未分配利润为-1332.32万元。换言之，若不考虑现金分红等因素的影响，太力科技前16年在经营上不仅没有赚到钱，反而还累亏了1300多万元。同时，若综合报告期内太力科技的业绩情况，其刚在经营上扭亏为盈，却又面临着利润下滑，可谓是“一波三折”。

钛媒体APP注意到，虽然太力科技的利润在下滑，但公司的估值却持续“攀高”。2020年11月，张桂明、邓志毅、海宁海睿、常州铭德、郝群、刘晓乐以10元/注册资本的价格对太力科技进行了增资，增资完成后太力科技的估值为7.9亿元。2021年12月，嘉兴栈道栈智股权投资合伙企业（有限合伙）、廖江以16元/股的价格对太力科技进行了增资，增资完成后太力科技的估值约为13亿元。换言之，2020年至2021年，公司的净利润同比下降41.66%的情况下，公司的估值却暴增了5.1亿元。

产能利用率不足54%却要扩产

从产品上看，太力科技主要拥有真空收纳袋、垂直墙壁置物产品、其他家具用品、真空食品及档案袋、TPE弹性体材料等5大产品，具体情况如下：

其中，真空收纳袋产生的销售收入分别为35747.6万元、33603.31万元、27704.3万元，分别占当期主营业务收入的66%、54.46%、43.93%。可见，虽然真空收纳袋始终是太力科技的第一大产品，但其产生的销售收入与占营收的比例却在持续下滑。

另外，报告期内，太力科技真空收纳袋的销量分别为5959.12万件、5421.63万件、4046.34万件；产能利用率分别为115.63%、66.27%、53.87%。换言之，真空收纳袋的销量和产能利用率也在持续下滑。

有意思的是，报告期内，太力科技真空收纳袋的产能分别为5508万件、6609.6万件、6976.8万件，产量分别为6368.66万件、4380.1万件、3758.66万件。这就不禁令人产生疑惑，为何公司真空收纳袋的产能在持续增长，但产量却在持续下滑？特别是2022年，公司真空收纳袋的产量较2020年下降了40.98%？

太力科技此次IPO欲募集32023.1万元用于太力武汉生产及物流中心建设项目，占募资总额的59.06%，该项目主要是公司将建设真空收纳袋、垂直墙壁置物产品、TPE弹性体材料生产线，拟生产产品为真空收纳袋、垂直墙壁置物产品及TPE弹性体材料。那么，为何公司在真空收纳袋产能利用率不到54%的情况下，还要扩产真空收纳袋？

此外，钛媒体APP还注意到，太力科技主要是通过线上直销的模式销售产品，其中报告期内，公司在天猫平台实现的销售收入分别为 28454.66万元、31288.85万元、28523.21万元，占线上直销的比例分别为78.76%、75.73%、66.76%。

根据天猫平台生意参谋真空收纳袋类目（包含被子压缩袋、衣物压缩袋、杂物压缩袋 3 个子类目）2019年1月至2022年12月期间的销售数据，该领域的平均年销售金额约在7.31亿元至9.03亿元。

而上述期间，太力科技“太力”品牌市场占有率排名第一，约占15%-30%。

需要指出的是，截至2022年末，太力科技的资产总额为53850.57万元，净资产为30209.43万元。也就是说，公司太力武汉生产及物流中心建设项目所需要的募资额比公司2022年末的净资产还高。那么，上述募投项目太力科技将新增多少真空收纳袋的产能？与此同时，在上述市场占有率的情况下，公司新增的真空收纳袋的产能是否能被市场消化？有关上述问题，钛媒体APP 发函至公司，但截至截稿，没有收到公司的回复。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜邓皓天）

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