家族控制下的欢乐家，上市即巅峰，如今市值缩水超80亿元

日前，欢乐家（300997.SZ）发布了关于共同实际控制人增加的提示性公告，宣布李子豪成为公司共同实际控制人。

公司表示，本次新增共同实际控制人后，公司控股股东仍为豪兴投资，未导致控制关系发生实质变化，不会对公司经营和持续发展产生重大影响。 

公开资料显示，欢乐家主要从事水果罐头、植物蛋白饮料、果汁饮料、乳酸菌饮料等食品饮料产品的研发、生产和销售。

在二级市场方面，上市首日，公司股价迎来峰值，为32.76元，随后便一路下跌。截至7月3日收盘，欢乐家股价报收14.9元，涨2.26%，成交额为5630万元，当前公司总市值约67.05亿元，与巅峰时期相比缩水超80亿元。

家族控制下的上市企业

钛媒体APP注意到，欢乐家是一家典型的家族企业，于2021年上市，公司实际控制人为李兴、朱文湛和李康荣。其中，李兴和朱文湛为夫妻关系，李康荣与李兴为兄弟关系，上市前，3人直接和间接合计控制欢乐家93.19%的股份。

公开信息显示，李子豪为李兴、朱文湛之子，出生于1993年6月，大专学历，于2016年加入欢乐家，曾任公司电商事业部总监、董事长特别助理，现任公司副总经理。

6月20日，控股股东豪兴资本曾增持欢乐家68.93万股股份，增持金额为1075.49万元，增持完成后，豪兴资本持有欢乐家50.89%的股权。

据了解，豪兴资本成立于2017年，注册资本为1.3亿元，李兴、朱文湛持股豪兴资本比例分别为60%、40%。

钛媒体APP注意到，在豪兴投资增持欢乐家当天，豪兴投资注册资本及股权结构发生变动，变更后李子豪持有豪兴投资0.0515%股权。值得一提的是，豪兴资本股权变动前，李子豪并未持有欢乐家股份，变动后李子豪通过公司控股股东豪兴投资间接持有公司股份。

李子豪除了担任欢乐家的副总经理外，还兼任广东高地投资有限公司执行董事（下称广东高地），并拥有该公司60%的股权。

实际上，广东高地前身为广东欢乐家投资有限公司，成立于2014年。最初，李兴、朱文湛分别持有该公司50%的股权，并分别担任执行董事和监事。在2021年8月，李兴和朱文湛从股东中退出，李子豪和陈婵娥接替他们成为执行董事和监事。

“产能利用率低”一直被市场诟病

今年6月，欢乐家公告称，将在越南槟椥省新建椰子加工项目，项目总投资额为1835.61万美元，建设期7个月，项目建成后将生产椰子类相关产品，包括椰子水、生榨椰肉汁以及椰蓉等。

对此，东方证券在最新的研报中表示，该产能项目有助于欢乐家完善产业链上游布局，保障原料供应。

钛媒体APP发现，关于欢乐家产能利用率低的问题自上市前便一直存在，当时有市场质疑其“产能利用率不足，拿什么博弈万亿软饮市场？”

具体来看，据公司招股说明书显示，2018年-2020年，公司罐头产品的年产能利用率分别为63.24%%、51.14%、46.34%；饮料产品的产能利用率37.71%、33.64%、30.82%。可见，罐头产品的产能利用率尚不足70%，而饮料产品年产能利用率不足40%。

对于产能利用率低，欢乐家方面给出的解释是罐头、饮料的销售有淡旺季之分。不过，即便在每年的生产旺季，欢乐家的产能利用率也并不高。2018年-2020年旺季期间，罐头食品的产能利用率分别为72.84%、81.55%、63.17%，饮料产品的产能利用率分别为72.91%、69.46%、62.97%，饮料产品的产能利用率均呈逐年降低的趋势。

上市之后，该公司的产能利用率并未有所提高。钛媒体APP统计得出，2021年-2022年，欢乐家罐头产品的年产能利用率分别48.67%、40.17%；饮料产品的年产能利用率分别为37.7%、37.6%，均呈下降趋势。

在产能没有达到完全释放的情况下，欢乐家还存在饮料产品的产能尚未能完全消化的情况。2022年，欢乐家饮料产品年产能达到17.43万吨，实际销量仅有17.25万吨。对于扩建产能是否会增加产能闲置风险以及如何消化过剩产能，钛媒体APP致电欢乐家，截至发稿暂未得到回复。

于广东发家，收入主要来自华中

在业内人士看来，欢乐家在产能尚未完全利用的情况下，仍坚持扩产，与其所在的植物蛋白饮料的增长空间不无关系。

随着健康意识的提升，越来越多的消费者开始关注蛋白质摄入和素食饮食方式。植物蛋白饮料以其天然、含糖量低、富含营养等特点，满足了部分消费者对健康饮品的需求，消费者对健康的追求推动了植物蛋白饮料市场的扩容。2022年，植物蛋白饮料市场规模约1351亿元，同比增长9.5%，增速稳健。

目前，欢乐家主营产品分为椰子汁植物蛋白饮料等饮料、乳酸菌饮料和水果罐头等两大类，其中饮料类产品对营收贡献较大。

不过，欢乐家所处的椰子汁行业门槛较低，产品同质化现象较为严重，椰子汁饮品本身口味、技术差异化较小，椰树集团常年占据行业第一梯队。目前，国内椰子汁品牌超过900个，行业格局较为分散。

钛媒体APP注意到，虽然欢乐家起步于广东湛江，但是该品牌在华南地区的认可度并不高。2022年，公司的营收为15.96亿元，其中公司在华南地区实现的营收为2181.52万元，占比1.37%；公司在华中、西南、华东、华北地区收入分别为5.9亿元、2.8亿元、2亿元、1.9亿元，优势地区主要在长江以北地域。

数据显示，2017年-2022年，欢乐家在西南、西北、东北、华中实现收入的年复合增长率分别为12.7%、8.7%、8.6%、7.4%；华南、华东实现收入的年复合增长率分别为-12.1%、-4.8%。

对比同行来看，欢乐家的营收规模并不算大。2023年一季度，欢乐家实现营收为5.17亿元，低于承德露露（000848.SZ）的11.41亿元、养元饮品（603156.SH）的22.29亿元；报告期内，欢乐家的整体毛利率为36.87%，亦低于承德露露的47.65%、养元饮品的46.94%。(本文首发于钛媒体APP,作者|李若菡)

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