中国资本市场需要一场AI技术革命

资本市场在中国，发展的脚步刚刚蹒跚迈过了40年。若对一个人来说，就算步入了不惑之年，事情懂得不少了，有时候还可以摆摆“老资格”。但如果把眼界放宽一些，放到世界资本市场的大舞台来看，中国资本市场尚显得相当年轻，有时候还十分稚嫩，需要学新课、补旧课的内容还很多。别的暂且不论，单就ChatGPT近来掀起的人工智能（AI）技术风暴而言，中国资本市场急需补上的短板就不少。

首个估值机器人诞生，在大模型上发掘新应用才是出路

“大家好！我的名字叫‘小V’，是以ChatGPT为基座的对话估值机器人（V- Bot）”。

这种声音出现在对话机器人里，介绍公司业务，甚至回答客户的一些问题，都不是什么新鲜事儿。但对于小V来说，她的新奇之处是，不仅能为客户提供企业估值服务，还能通过对话，回答客户有关估值及其他相关问题。

“这是中国首个利用ChatGPT技术，由北京心流慧估科技有限公司（简称“心流慧估”）自主研发，在中国估值领域诞生的首个对话机器人。”张兴慧略带骄傲地介绍说。张兴慧先生是心流慧估的创始人兼CEO，武汉大学信息管理学院的兼职教授，曾在欧美工作过10多年。

今年3月以来，美国人工智能公司OpenAI开发的现象级应用ChatGPT火遍了全球。英伟达创始人黄仁勋称其为“AI的iPhone时刻”。为什么OpenAI的ChatGPT能获得突破？业界的普遍共识是，大数据、大算力和大投入在正确的时点聚集在了大语言模型（LLM）上，所谓的“暴力美学”出现了，“智能涌现”发生了。

乘着这股乍起的大风，中国的许多互联网大厂纷纷高调宣布“自己也有大模型”。比如百度的“文心一言”，阿里的“通义千问”，等等。不管这些大厂是真有自己的大模型，还是虚张声势做PR（公关），目前还不得而知。但许多专家认为，在目前这种情况下，中国公司，特别是中小公司，再想在大模型上有所作为是非常困难的。如果从商业的角度出发，中小公司在垂直领域发掘创新应用才是正确的方向和出路。

“微软、谷歌和脸书等巨无霸公司的发展史，充分说明数字经济时代赢者通吃的残酷现实。所以，我们抓住机会，研发上线了估值机器人小V。“张兴慧语气坚定地说，“小V是昵称，简称是V-Bot，全名为Valuation Robot（估值机器人）”。

据了解，小V的开发底座是ChatGPT3.5。“底座”的主要作用是利用ChatGPT的大语言模型，回答估值中常见的问题，比如企业所在行业的状况、对标企业的发展情况、估值的意义、国际估值的最新技术等。

“对于估值来说，ChatGPT只是辅助性的。核心壁垒是我司自研的多种估值模型、积累多年的估值数据库以及对国际前沿数字技术的组合运用。“张兴慧说。心流慧估成立于2016年12月，一直深耕于资本市场的人工智能产品研发，其曼殊AI系列产品已达20余款，小V只是其中的最新成员。

估值是一切投融资的灵魂，用技术估值才是出路

小V估值机器人的推出，犹如给中国估值领域这潭死水中投入了一块石头，不仅能当起一波推一波的涟漪，而且还应该给中国投融资界敲响一声长鸣的警钟。因为在国际成熟的基本市场，估值是个专业活，更是一个日益成熟的技术活。美国著名投行高盛几年前就公开宣称自己是“一家高科技公司”；另一家同样知名的美国投行摩根斯坦利也公开宣布了自己的招人标准之一——不会Python者不得入行；世界最大的资产管理公司贝莱德更是开发了技术先进复杂且极难操作的平台阿拉丁（Aladdin）。

面对纷繁复杂的金融市场，最核心的环节究竟应该是什么？中外金融大咖早已给出了答案。股神巴菲特曾说，如果商学院只开一门课，那就是“既必须由无趣的估值课”；中国证券投资基金业协会前主席洪磊也公开宣称，估值是基金管理人的“核心竞争力”。

但在中国资本市场，特别是一级市场的实践中，估值不仅没有得到应有的认真对待，而且还出现了“跟风、拍脑袋、漫天要价等乱象”。所以不难理解，中国证券投资基金业协会2018年发布《私募投资基金非上市股权投资估值指引(试行)》时，开宗明义地宣布，“为引导私募投资基金专业化估值……，特制定本指引”。

张兴慧认为，估值概括起来无非三类：蒙昧估值，专业估值和人性估值。目前，中国一级市场大多处于第一阶段，没有专业、普遍接受的章法，一切靠“跟（风）、拍（脑袋）、谈（判）”；人性估值主要是指针对人的贪婪和恐惧的本性估值；专业估值则是根据法律法规、国际公认的实践案例和普遍接受的估值模型等。

心流慧估自成立以来，一直本着“技术驱动估值”的精神，走专业化估值的道路。“从一开始，我们的技术框架是按人工智能比较成熟的分支——专家系统（ES）搭建的。我们坚持创新运用前沿数字技术，自建拥有自主知识产权的数据库、模型库和知识规则库。心流慧估首席技术官刘小勃介绍说。刘小勃先生是机器学习/深度学习技术专家，曾任京东物流AI智能大脑架构师多年。（下图是心流慧估的技术框架图）

同时，心流慧估的AI估值系统还有自己的鲜明特色。“我们研制了拥有自主知识产权的估值指标体系。”心流慧估首席估值官苏征宇介绍说。苏征宇女士是心流慧估的联合创始人，也是国际估值分析师协会的会员。“我经常参见国际估值会议，与国际同行交流估值技术和实践经验。”苏女士面带微笑地说，“我们的AI估值，得到了国际同行的普遍赞许”。（下图为心流慧估的估值指标体系）

在过去7年中，心流慧估不断迭代产品，不断升级技术，不断为广大客户和资本市场提供优质服务，其服务的产品统一命名为“曼殊（Manju）AI”。 如果要具象地理解ManjuAI是如何工作的，最好的办法是把它看作一台有输入、有输出且不断运转的机械机器。（如下图）

“可见，曼殊AI系列产品就是运用智能软件，生成投融资需要的各种报告，比如估值报告、尽调报告、商业计划书、财务预警报告、投后管理报告等，”张兴慧介绍，“这些报告，眼下的响亮名字就叫AIGC（人工智能生成内容）”。

据了解，为了增加“曼殊AI”的专业性和权威性，心流慧估参与了一系列全国性估值规范的制定工作。比如《全国区域性股权市场估值指引》、《中国中小微企业估值规范》。同时，心流慧估还拥有30多项直接与企业估值相关的软件著作权，也是国际估值分析师协会的企业会员。在实践中，心流慧估已经是深交所科融通平台以及全国20多家股权交易中心的估值供应商，为数万家企业提供了估值服务。

“中国有4000多万家中小企业，要想为它们提供专业服务，技术手段是必须的，特别是要注意运用AI的巨大潜能。”张兴慧强调，“小V的问世，标志着最新人工智能技术在中国资本市场，特别是估值领域的最新应用成果。将来，小V在提供专业、高效估值服务的同时，还能为中国资本市场规范化、科技化和数字化发展贡献力量。”

科学有效的估值工具势在必行，“中特估”呼唤AI技术革命

或许，中国证监会主席易会满早就意识到，凡交易，须定价；尤其是资本交易，估值定价更是灵魂所在。所以，2022年11月，他在中关村金融论坛年会上公开表示，要探索建立“具有中国特色的估值体系（中特估）”。

专家们普遍认为，所谓“中特估”，本质上就是引导市场发现为优质资产估值定价的合理方法，促进优质央国企和民营企业高质量发展。所以，估值将从“隐性刚需”变成“显性刚需”，市场非常广阔。

从基金管理层面看，目前，中国基金机构管理的资金总金额超过了20万亿元人民币，而其中60%以上为政府出资。政府出的钱，来自纳税人，必须严格监管。根据相关人士透露，在不久的将来，凡政府出资基金投资股权的，都应该将“估值报告备案备查”。

“心流慧估3年前就开发出了两款产品——政府出资基金资金绩效评估系统和政府出资基金估值系统。”张兴慧充满信心地说，“将来这两款产品一定能派上大用场”。

近年来，中央政府不断出台政策，鼓励金融服务实体经济，引导金融机构创新金融产品，拓宽中小企业企业的融资渠道。但在实践中，金融机构由于缺乏有效手段来甄别企业的优劣，提高风控能力，致使金融创新乏善可陈。

怎么办？只有运用技术手段才能办到。有个笑话段子讲，中国投资人使用的最尖端技术就是Excel。这在投资界口口声声高喊要投高科技、硬科技的现实投资场景中，不能不说是个“又好笑又反讽的风景线”。

目前，ChatGPT横空出世了，也引爆了AI技术的新一轮大爆发。美欧等发达国家政府纷纷表态，要做好充分准备，运好AI技术的巨大潜能。中国政府也出台了相关政策，积极支持AI技术的发展，特别是支持AI创新性应用。

无疑，AIGC就是最新、最大的创新性应用。有机构预测，到2032年，AIGC市场的总营收规模将从去年的400亿美元增长到1.3万亿美元， 10年间有望翻32倍。

显然，随着AIGC概念深入人心和技术的不断突破，AIGC技术也必将在资本市场更加广泛地得到应用。

“可以预见，更多、更好、更适合资本市场的“小V们“一定会踏着人工智能时代的节拍呱呱坠地。”张兴慧坚定地认为，“很可能，中国资本市行将爆发一场AI技术革命”。

这场AI技术革命，不仅要迫使资本市场自身使用更多的AI技术，而且，AI技术也将给人类社会的方方面面带来革命性的变化。

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