本周个股研报精选: 兆易创新二季度业绩超预期引机构关注，多家机构关注康缘药业2023年中报，机构看好科大讯飞“星火认知大模型”发展

本周（7月10日-7月14日），我们选择了兆易创新、科大讯飞、均胜电子、康缘药业与白云机场五家关注度较高的上市公司，并精选了包括华金证券、华鑫证券、东吴证券、安信证券、国金证券等机构的明星分析师所出具的研报，为大家带来本周个股研报精选。

一、兆易创新（股票代码：603986）

公司属于半导体行业。7月13日，公司发布2023年半年度业绩预告，公司预计2023年上半年实现归母净利润约3.40亿元，同比下滑77.73%；实现扣非归母净利润约2.79亿元，同比下滑80.99%。其中，公司二季度实现归母净利润约1.90亿元，同比下滑77.42%，但环比增长26.55%；实现扣非归母净利润1.49亿元，同比下滑81.69%，但环比增长 14.49%。此外，7月5日，公司发布2023年股票期权激励计划（草案）。公司拟向激励对象授予1081.34万股股票期权，行权价格为86.47元/股。涉及标的股票种类为人民币A股普通股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额6.67亿股的1.62%，股票期权为一次性授予，无预留权益。

针对以上事件，本周，我们精选了华金证券 、民生证券两家机构的明星分析师所出具的研报。

本周股价走势：

7月14日收盘价：117.34元，股价本周累计上涨11.53%。

1.     机构：华金证券

分析师：孙远峰、王海维

评级：买入- A

研报内容摘要：

1） 公司发布2023年半年度业绩预减公告。2023年H1消费电子市场整体表现低迷，工业市场需求不及预期，市场需求整体下滑明显，产品销售价格承压，公司营收和毛利率同比有所下滑。2023年H1公司实现归母净利润约为3.4亿元，同减约77.73%；扣非归母净利润约为2.79亿元，同减约80.99%。以此计算，2023年Q2利润端环比改善明显，归母净利润约为1.90亿元，环增约26.55%，扣非归母净利润约为1.49亿元，环增约14.49%。

2） 存储：NOR市占率再创新高，车规Flash实现全面布局。2022年存储业务实现营收48.26亿元，营收占比为59.36%，毛利率40.09%。① NORFlash：Web-FeetResearch数据显示，2022年公司SerialNORFlash市占率升至20%。依据2022年年报信息，GD25/55系列SPINORFlash全容量覆盖市场需求，容量范围从512Kb到2Gb；2022年公司车规NORFlash产品销售额同增约80%，车规产品累计出货1亿颗。2023年5月，公司推出最大厚度仅为0.4mm的SPINORFlash—GD25LE128EXH，容量高达128Mb，是目前业界在此容量上能实现的最小塑封封装产品，可在应对大容量代码存储需求的同时，提供大限度的紧凑型设计自由。② NAND：GD5F全系列产品已通过AEC-Q100车规级认证，实现了从SPINORFlash到SPINANDFlash车规级产品的全面布局。③ DRAM：公司DRAM产品已在主流消费类平台获得认证，并在TV等诸多客户端量产使用。2022年公司在已有DDR4产品基础上，推出DDR3L产品，在满足消费类市场需求的同时，兼顾工业及汽车市场应用。

3） MCU：横向打造国内最全产品线，纵向产品结构持续高端化。2022年MCU业务实现营收28.29亿元，营收占比为34.8%，毛利率64.85%；MCU海外业务拓展顺利，海外营收占比大幅提升。① 横向：依据2022年年报信息，公司已成功量产38大产品系列、超过450款MCU产品，工艺制程集中在55nm和40nm。2022年公司发布首款车规级MCUGD32A503系列，产品组合提供4种封装共10个型号，并与多家领先Tier1供应商和整车厂建立了长期战略合作关系。2023年7月公司推出基于RISC-V内核的Wi-FiMCUGD32VW553系列，主频可达160MHz，支持最新Wi-Fi6和BLE5.2无线通信协议。② 纵向：2022年工业应用已成为公司MCU产品第一大营收来源。2023年5月公司推出基于高端M7内核的旗舰级超高性能MCUGD32H7系列，主频高达600MHz，产品组合包括3个系列共27个型号。根据公司车规MCURoadmap，2023/2024年公司将推出符合功能安全ASIL-D级的M7内核车规MCU产品GD32A7系列，可应用于ADAS、动力系统等高端领域。此外，公司围绕MCU相关生态建设，推出GD30系列模拟产品，涵盖了高性能电源IC、电机驱动、电源管理单元及锂电池管理。

4） 投资建议：我们预测公司2023年至2025年营业收入分别为70.09/86.06/104.83亿元，增速分别为-13.8%/22.8%/21.8%；归母净利润分别为10.29/15.70/21.20亿元，增速分别为-49.9%/52.5%/35.0%；对应PE分别为76.6/50.2/37.2倍。公司作为国产MCU龙头，高端化成效显著，车规产品已获得广泛应用，存储业务随着行业库存去化完成下半年有望反弹，首次覆盖，给予买入-A建议。

2.     机构：民生证券

分析师：方竞、童秋涛

评级：推荐

研报内容摘要：

1） 激励计划面向骨干技术、管理人员，提升核心人才自主能动性。本次股权激励对象为管理人员、核心及骨干人员，总人数为1081人，占2022年底公司总员工人数的65%。本次激励计划授予1081.34万股股票期权，占激励计划草案公告时公司股本总额6.67亿股的1.62%。此次激励计划设置四年考核期，最长等待持续期48个月，业绩考核目标以2018-2020年营业收入均值为基数，要求2023-2026年营业收入增长率分别不低于110%、120%、160%、180%，对应的营业收入绝对值分别不低于69.62亿元、72.93亿元、86.20亿元、92.83亿元，对应的行权比例皆为25%。本次激励计划设置了合理且可持续的业绩考核目标，有助于充分调动核心员工积极性。

2） 海外龙头削减资本开支，行业拐点已近。海外龙头方面，美光资本开支于2023年一季度以来明显下滑，2023全年资本开支计划70亿美元，同比预计下滑40%以上。价格方面，美光DRAMBit一季度价格环比下降10%，NANDBit一季度价格环比下降15%，相较上一季度DRAM和NAND各自20%与25%的价格降幅，下滑趋势有所放缓。2023年以来，存储行业拐点渐近，公司有望受益行业复苏，助力业绩增长。

3） 存储和MCU共同发力，有望率先受益复苏。存储方面，公司NORFlash产品已实现从512Kb到2Gb的全产品覆盖，近期推出满足128Mb存储容量的业界最小产品GD25LE128EXH；NANDFlash产品实现38nm和24nm两种制程下的全面量产，容量覆盖1Gb~8Gb，其中车规级产品容量覆盖1Gb~4Gb；DRAM产品中已量产DDR4、DDR3L产品，进展国内领先。MCU方面，公司作为32bitMCU产品领导厂商，近期推出的GD32H7系列产品针对高级DSP、边缘AI进行全新升级，持续领跑高性能赛道。2022年以来，受全球经济环境以及地缘政治冲突影响，半导体行业面临周期性下行压力，但公司持续加大产品研发力度，产品布局国内领先，有望率先受益后期下游需求复苏。

4） 投资建议：下游需求恢复不及预期，预计公司2023-2025年净利润分别为10.65/15.59/20.99亿元，对应当前股价PE分别为72/49/37倍。公司作为全球芯片存储龙头，不断拓展工业和汽车高端领域，在国产替代加速大背景下或具备长期成长性，维持“推荐”评级。

二、科大讯飞（股票代码：002230）

公司属于软件开发行业。7月10日，公司发布2023年半年度业绩预告，2023H1公司预计实现营业收入78亿元，实现毛利31亿元，实现归母净利润5,500~8,000万元，同比下降71%~80%。

针对以上事件，本周，我们精选了平安证券、华鑫证券两家机构的明星分析师所出具的研报。

本周股价走势：

7月14日收盘价：70.19元，股价本周累计上涨2.30%。

机构观点：

1.     机构：平安证券

分析师：闫磊、付强

评级：推荐

研报内容摘要：

1） 公司2023年上半年利润承压，但第二季度营收和毛利已恢复增长。公司预计2023年上半年实现归母净利润5500万元至8000万元，同比下降71%至80%；实现扣非归母净利润-3.3亿元至-2.7亿元，相比上年同期减少5.49亿元至6.09亿元。公司2023年上半年利润承压，主要是因为：公司于2019年被列入美国实体清单后，2022年10月7日，美国对包括科大讯飞在内的28家中国人工智能、高性能芯片、超级计算机领域的头部企业和机构再次加码制裁。为此，公司需要进一步加大核心技术研究和产品开发平台的全面自主可控，并从供应链到相关的合同签署进行相应的调整，相关研发投入和市场调整对去年四季度以及今年一季度的产品供应和市场销售等造成阶段性困难，叠加去年四季度和今年一月份特殊的社会经济客观环境，一季度经营受到较大影响。公司2023年第一季度营业收入和毛利分别同比下降17.64%和14.89%。公司第二季度的经营扭转了第一季度业绩下滑的不利局面，预计实现营业收入约49亿元，同比增长约10%，环比增长约70%；预计实现毛利约19亿元，同比增长约7%，环比增长约60%；此外，公司第二季度完成经营活动产生的现金流量净额超1亿元，同比增加逾5.5亿元。公司第二季度已实现营收、毛利和经营性现金流净额的恢复增长，业绩转暖，我们判断，公司下半年业绩表现将持续向好。

2） 公司星火大模型将持续加强公司人工智能核心竞争力。公司于2023年5月6日正式发布“讯飞星火认知大模型”，并于6月9日如期升级到“讯飞星火认知大模型V1.5”。公司星火大模型在国内可测的现有系统中处于领先水平,并且制定了明确的对标ChatGPT的计划。当前，星火大模型赋能公司现有产品，助推公司相关产品营收实现快速增长。星火认知大模型在AI学习机的中英文作文辅导、中英文口语学习，以及讯飞听见一段录音一键成稿、讯飞办公本自动文本摘要等场景落地，带来用户体验的显著提升，进一步增强了公司产品的竞争力。讯飞星火认知大模型发布后，2023年5月～6月，公司C端硬件GMV创历史新高，同比翻倍增长。其中，搭载讯飞星火认知大模型的讯飞AI学习机GMV在5月和6月分别增长136%和217%。公司讯飞星火认知大模型让国产大模型架构在自主创新的软硬件基础之上，实现了核心技术底座自主可控，让AI产业发展根植在自主创新的根基上。公司与华为昇腾等强强联合，合力打造完全基于国产算力基础的认知大模型。目前，面向重点行业可私有化部署的自主可控行业大模型，已经与众多行业头部客户达成合作意向。公司讯飞星火认知大模型助力讯飞开放平台开发者生态蓬勃发展。截至2023年6月30日，讯飞开放平台开发者数为497.4万（去年同期343万），近一年增长45%。其中，讯飞星火认知大模型发布后，开发者数量在两个月内增加了85万家。综上，公司星火大模型赋能现有产品已经初见成效，并实现了国产大模型核心技术底座自主可控。另外，公司星火大模型推动公司讯飞开放平台开发者生态蓬勃发展。我们认为，“讯飞星火认知大模型”的持续迭代升级，将持续提高公司在人工智能领域的核心竞争力，为公司在数字经济时代长期可持续发展奠定坚实基础。

3） 盈利预测与投资建议：我们维持对公司2023-2025年的业绩预测，EPS分别为0.67元、0.88元和1.17元，对应7月12日收盘价的PE分别约为101.7、77.2、58.2倍。公司是我国人工智能领域龙头企业，5月30日，公司被授予工信部下设大模型工作组的副组长单位，参编中国信通院大模型标准体系2.0建设。7月7日，在2023世界人工智能大会上，公司被授予国家人工智能标准化总体组大模型专题组联合组长单位。“讯飞星火认知大模型”的持续迭代升级，将持续提高公司在人工智能领域的核心竞争力，公司在我国人工智能领域的龙头地位将进一步巩固。我们认为，星火认知大模型在教育、办公、医疗、工业等场景的持续落地，将为公司发展带来巨大的想象空间。我们看好公司的未来发展，维持“推荐”评级。

2.     机构：华鑫证券

分析师：宝幼琛、任春阳

评级：买入

研报内容摘要：

1） Q2单季度营收有所改善，净利润受研发投入拖累。公司Q2单季度扭转了Q1业绩下滑的不利局面，预计实现营业收入约49亿元，较上年同期增长约10%，环比增长约70%；预计实现毛利约19亿元，较上年同期增长约7%，环比增长约60%，经营活动产生的现金流量净额超1亿元，较去年同期增加逾5.5亿元，营收、毛利、现金流均有所改善，但Q2单季度实现归母净利润1.13-1.38亿元，同比下降17-31%，主要是因为公司应对美国极限施压，在核心技术自主可控和产业链可控等方面坚定投入的同时，积极抢抓通用人工智能的历史新机遇，加大通用人工智能认知大模型的研发投入所致。

2） 星火大模型赋能现有业务，未来商用前景可期。2023年5月6日，科大讯飞正式发布“1+N认知智能大模型”，目前对公司现有业务均有赋能：① 大模型在AI学习机的中英文作文辅导、中英文口语学习，以及讯飞听见一段录音一键成稿、讯飞办公本自动文本摘要等场景落地，2023年5-6月，公司C端硬件GMV创历史新高，同比翻倍增长。其中，搭载讯飞星火认知大模型的讯飞AI学习机GMV在5月和6月分别增长136%和217%；② 大模型将为教育、医疗、汽车、智慧城市、金融、运营商等业务带来新的增量，比如教育领域深度赋能因材施教和五育并举，医疗领域让每个医生拥有更强大的AI诊疗助理等。随着星火大模型升级迭代，未来商业化进程有望加快：公司与华为昇腾等强强联合，合力打造完全基于国产算力基础的认知大模型，目前，面向重点行业可私有化部署的自主可控行业大模型，已经与众多行业头部客户达成合作意向，此外通过“讯飞星火认知大模型+讯飞开放平台”，公司面向千行百业开发者提供技术赋能、方案打造、赛事运营、商业运作、创业扶持等多维度资源，联合行业龙头及千行百业合作伙伴共建人工智能“星火”生态。截至2023年6月30日，开放平台开发者数为497.4万（去年同期343万），近一年增长45%。其中，讯飞星火认知大模型发布后，开发者数量在两个月内增加了85万家。大模型商业化可期，助力公司再成长。

3） 人工智能国家队，竞争优势明显。科大讯飞自创业以来持续聚焦智能语音、自然语言理解、机器学习推理及自主学习等人工智能核心技术研究，积极推动人工智能产品研发和行业应用落地，科大讯飞作为“人工智能产业国家队”，竞争优势明显：① 公司是全国唯一一家承建认知智能全国重点实验室的企业，具有国家级平台资源优势；② 在美国的极限施压下，公司核心技术研究和产品开发平台逐步实现全面自主可控，公司大模型是建立在自主创新的软硬件基础之上，实现了核心技术底座自主可控；③ 长期坚守的扎实积累以及成建制的行业顶尖的研发团队；④ 星火大模型经科学、系统的评测，在国内可测的现有系统中处于领先水平；⑤ 丰富的行业应用场景和软硬件一体化优势：讯飞在认知智能方面开拓了丰富的应用场景（例如教育行业的因材施教和个性化学习、医疗行业的人工智能辅诊、智慧城市的便民便企服务、面向企事业单位的智能办公等），并在行业数据资源的积累和应用理解上形成了独特的优势。公司竞争优势明显，将在接下来的人工智能浪潮中充分受益。

4） 盈利预测：我们看好人工智能带来的发展机遇以及公司在行业中的市场地位，根据公司半年报预告，我们下调公司的盈利预测，预测公司2023-2025年净利润分别为10.38、15.05、20.17亿元，EPS分别为0.45、0.65、0.87元，当前股价对应PE分别为153、105、78倍，因为AI是新一轮技术革命，公司作为人工智能国家队，竞争优势明显，维持公司“买入”评级。

三、均胜电子（股票代码：600699）

公司属于汽车零部件行业。7月11日，均胜电子发布2023年度半年度报告预告，2023年半年度实现营业收入270亿元，同比增长18%；归母净利润4.75亿元，与上年同期相比实现扭亏为盈；归属于母公司所有者的扣除非经常损益的净利润3.95亿元，同比增长383%。其中二季度营业收入137.78亿元，同比增长23.13%；归母净利润2.75亿元，同比上升424%；归属于母公司所有者的扣除非经常损益的净利润2.62亿元，同比增长105%。

针对以上事件，本周，我们精选了东吴证券、财通证券两家机构的明星分析师所出具的研报。

本周股价走势：

7月14日收盘价：19.94元，股价本周累计上涨6.40%。

机构观点：

1.     机构：东吴证券

分析师：黄细里、谭行悦

评级：买入

研报内容摘要：

1） 公告要点：公司发布2023年半年度业绩预告，业绩符合我们预期，2023年上半年公司预计实现营收270亿元，同比+17.80%，环比+0.47%，实现归母净利润4.75万元，同比扭亏为盈，环比-4.94%，实现扣非归母净利润3.95亿元，同比+383.16%，环比+69.82%。其中，2023年Q2预计实现营收137.78亿元，同比+23.13%，环比+4.20%，实现归母净利润2.75万元，同比+423.67%，环比+38.00%，实现扣非归母净利润2.62亿元，同比+105.06%，环比+97.13%。

2） 安全业务整合接近尾声，整体盈利能力修复明显。公司持续推进组织管理改革，逐步完成汽车安全业务世界范围内的产能及生产线整合，2023Q2公司预计实现归母净利润率2.0%，同比+1.53pct，环比+0.48pct，实现扣非归母净利润率1.9%，同比+0.76pct，环比+0.9pct，整合修复后盈利能力逐步改善。2023年1-5月份公司主要客户大众/福特/宝马分别实现全球产量346.6/161.6/99.7万辆，同比分别+13.5%/+5.6%/+1.0%，公司核心客户大众全球产量回暖推动公司营收同比增长。

3） 顺应电动化+智能化趋势，产品结构不断优化。公司汽车电子业务紧随智能电动化趋势，2023H1预计实现营收83亿元，同比+24%，汽车安全业务稳步增长，预计实现营收187亿元，同比+15%。2023年H1公司已披露汽车电子智能网联产品新获全生命周期订单18亿元，800V高压平台功率电子产品新获全生命周期订单130亿元，首款智驾域控制器nDriveH成功落地，智能化产品不断取得突破。

4） 盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年营收预测为540.13/604.16/676.92亿元，同比分别+8%/+12%/+12%；维持2023-2025年归母净利润预测为9.80/15.13/20.78亿元，同比分别+149%/+54%/+37%，对应PE分别为28/18/13倍，维持“买入”评级。

2.     机构：财通证券 

分析师：杨烨

评级：增持

研报内容摘要：

1） 事件：2023 年 7 月 11 日， 均胜电子公告，预计上半年净利润约 4.75 亿元，将实现扭亏为盈。汽车电子业务持续强劲增长，预计 2023 年上半年实现营业收入约 83 亿元，同比增长约 24%；汽车安全业务稳步增长，预计 2023 年上半年实现营业收入约 187 亿元，同比增长约 15%。

2） 业绩环比增长 38%，复苏势头强劲，利润端弹性可期。 根据公司业绩预告，公司 2023Q2 实现收入 138 亿元，同比增长 23%；实现归母净利润 2.75 亿元，同比增长 429%，环比增长 38%。表现了一方面公司汽车安全业务正在稳步复苏，收窄亏损释放利润；另一方面公司汽车电子业务依托技术实力持续拓客签单，贡献成长。我们认为，公司业绩逐季改善印证了复苏势头强劲，利润端弹性可期。

3） 全球布局保障公司业务韧性，在手订单充足发展能见度高。 公司客户以全球龙头车企为主， 2022 年公司收入中76%来自于国外，全球业务布局之下，公司业务发展与单一市场系统性风险的相关性弱，业务韧性强。订单方面，根据公司 2022 年年报，公司 2022 年新获全生命周期订单超 760 亿元，其中 800V高压快充、智能网联等新兴业务领域产品取得了较大的突破。

4） 首款智能驾驶域控产品 nDriveH， 采用高通骁龙芯片平台， AI 算力高达 200TOPS。 根据公司官网及公众号，nDriveH 是全球首批基于高通Snapdragon Ride 第二代芯片平台的自动驾驶硬件解决方案，基于软硬件深度融合的行泊一体设计， AI 芯片算力高达 200TOPS，可支持 3L5R12V12U，实现 HPA、 NOP、 HWA 等自动驾驶场景。 产品拥有高性能、全冗余、全路径 ASILD 的特性,具有强算力、全方位感知和双芯片结构设计的特质,并通过最高等级功能安全认证,同时在轻量化、功耗和可靠性等方面表现出色。

5） 投资建议：公司汽车安全业务进入整合尾声，业务发展边际向好；汽车电子业务伴随智能化、电动化的产业趋势，业务合作与下游订单均处于高景气期；营收与业绩端触底反弹可期。我们预计公司 2023-2025 年分别实现收入539、593、651 亿元，实现归母净利润 10.6、16.4、23.2亿元，对应当前 PE 估值分别为 26x、 17x、 12x，维持“增持”评级。

四、康缘药业（股票代码：600557）

公司属于中药行业。7月12日，公司发布2023年半年度报告。半年报显示，2023H1公司实现营业收入25.53亿，同比增长21.74%；实现归母净利润2.76亿，同比增长30.60%；实现扣非归母净利润2.63亿，同比增长29.93%。单季度来看，2023Q2公司实现营业收入12.01亿，同比增长17.88%；实现归母净利润1.34亿，同比增长32.77%；实现扣非归母净利润1.23亿，同比增长29.08%。

针对以上事件，本周，我们精选了安信证券、国联证券两家机构的明星分析师所出具的研报。

本周股价走势：

7月14日收盘价：20.62元，股价本周累计下跌14.69%。

机构观点：

1.     机构：安信证券

分析师：马帅、贺鑫

6个月目标价：28.20元/股

评级：买入- A

研报内容摘要：

1） 注射剂型相关产品增速较快，毛利率显著提升。根据《2023年半年度主要经营数据》的公告，公司上半年注射剂型相关产品增速更快，2023H1实现营业收入11.59亿元，同比增长53.93%，收入占比为45.6%，其中热毒宁注射剂大幅增长，我们认为主要与院内新冠和流感患者的增加有关。2023H1公司非注射剂型实现营业收入13.80亿元，同比增长4.21%，收入占比为54.4%，其中金振口服液增速放缓，我们认为主要是由于院内同类产品的渠道库存较高，竞争较为激烈；杏贝止咳颗粒大幅增长，我们认为主要受益于疫情放开后临床认可度的提升。2023H1公司整体毛利率为74.95%，同比2022H1增加3.37pct，我们认为主要与智能生产水平的提升和原材料成本的管控有关。

2） 研发成果突出，保持行业领先地位。公司坚持高强度的研发投入，2023年上半年取得阶段性研发成果。中药创新药领域，1.1类新药栀黄贴膏（踝关节扭伤）取得临床批件，JC颗粒和FZJD颗粒申报生产，SPPY颗粒和LWDHGTP片开展Ⅲ期临床；化药创新药领域，KY0135片（晚期实体瘤）和KY1702胶囊（晚期非小细胞肺癌）取得临床批件，DC20和KY0467开展Ⅱ期临床；生物药领域，KYS202002A注射液（复发和难治性多发性骨髓瘤）取得中、美临床批件。此外，公司继续推进散寒化湿颗粒、金振口服液、腰痹通胶囊、银杏二萜内酯葡胺注射液、通塞脉片、热毒宁注射液等品种的上市后再评价，构建循证医学证据。我们认为，近年来政策对于中药创新药的支持力度不断增强，公司是行业领先的中药创新药研发企业，有望充分受益。

3） 销售体系改革持续推进，助力业绩长期稳定增长。产品定位方面，公司重新梳理产品管线：重点打造金振口服液、热毒宁注射液、银杏二萜内酯葡胺注射液三大核心品种，布局以杏贝止咳颗粒、腰痹通胶囊、复方南星止痛膏等为代表的发展级品种；培育以天舒胶囊、通塞脉片、龙血通络胶囊、大株红景天胶囊等为代表的战略储备品种。渠道拓展方面，公司坚持招商代理业态、OTC零售业态、分销综合业态等多业态并举的思路，凭借独家基药优势进军基层市场。销售团队方面，公司逐步完善销售主管制度，建立动态择优的主管体系，持续进行销售系统培训，强化销售人员学术推广能力，强化销售团队考核，针对核心品种和发展级品种，制定落实到人的考核指标。我们认为，随着改革的持续推进，公司有望逐渐建立起适合自身发展的销售体系，对业绩长期稳定增长提供支持。

4） 盈利预测：我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为53.01亿元、64.16亿元、76.88亿元，归母净利润分别为5.48亿元、6.78亿元、8.24亿元，对应的PE估值水平分别为25.0倍、20.2倍、16.6倍，给予买入-A的投资评级，6个月目标价28.20元，对应2023年25倍PE。

2.     机构：国联证券

分析师：郑薇

目标价：27.44元/股

评级：买入

研报内容摘要：

1） 2023H1呼吸感染品类带动营收增长。受热毒宁注射液、杏贝止咳颗粒增长推动，公司注射液收入11.59亿元（yoy+53.93%）、冲剂收入1.91亿元(yoy+99.56%)；同时公司颗粒剂与冲剂、凝胶剂、片丸剂、注射液、胶囊剂、口服液与贴剂等各管线毛利率提升，分别为78.78%（yoy+12.79pct）、 87.39%（yoy+3.94pct）、 72.04%（yoy+3.50pct）、 74.80%（yoy+3.33pct）、 67.53%（+2.36pct）、 81.10%（yoy+1.65pct） 、 83.76%（yoy+0.01pct） ,2023H1公司工业业务毛利率增长至75.10%（yoy+3.21pct），整体毛利率有望稳健提升。

2） 销售持续改革下有望持续增长。公司持续推动完善主管制，建立动态择优的主管体系，扩大合格销售人员队伍，确保核心品种、发展级品种“有人做”，加快独家品种学术优势转化为市场优势。 2023年6月30日陕西省卫健委发布《医药代表医疗机构内拜访工作人员管理规定（试行）（征求意见稿）》以加强药品违规入院监控，未来行业监管趋严，公司建立“数智云”信息化平台，开展创新营销行为监督，保证药品合规销售，业绩有望持续增长。

3） 盈利预测、估值与评级：我们预计公司2023-2025年收入分别为53.10/64.26/77.21亿元，对应增速分别为22%/21%/20%； 2023-2025年归母净利润5.73/7.18/9.11亿元，对应增速分别为32%/25%/27%； EPS分别为0.98/1.23/1.56元/股,3年CAGR为28%。鉴于政策利好中药创新企业，公司为国内中药创新领军企业，公司独家产品有望借基药与医保政策红利持续增长。参考可比公司相对估值，我们给予公司2023年28倍PE，目标价27.44元，维持“买入”评级。

五、白云机场（股票代码：600004）

公司属于航空机场行业。7月13日，白云机场发布2023年半年度业绩预告。2023年半年度公司实现归母净利润1.42亿元-1.74亿元，同比增加6.6亿元-6.9亿元，其中2023Q2公司实现归母净利润0.97亿元-1.29亿元，同比增加5.3亿元-5.6亿元。

针对以上事件，本周，我们精选了浙商证券、国金证券两家机构的明星分析师所出具的研报。

本周股价走势：

7月14日收盘价：13.85元，股价本周累计下跌7.61%。

机构观点：

1.     机构：浙商证券

分析师：李丹、李逸

评级：买入

研报内容摘要：

1） 白云机场2023半年度业绩预告：Q2业绩略超预期。根据白云机场2023半年度业绩预告，23H1，公司预计归母净利润1.42亿元至1.74亿元，同比扭亏。其中23Q2，公司预计归母净利润0.97至1.29亿元，扣非归母净利润0.86至1.17亿元，业绩略超预期。

2） 国内市场出行需求已恢复，国际市场恢复趋势明确。根据公司公告，白云机场Q2旅客吞吐量为1525万人次，恢复至19Q2的87%左右。其中国内航线方面，Q2旅客量恢复至19年的103%；国际航线方面，4-6月白云机场国际及地区旅客量分别恢复至19年同期的37%、42%、47%。

3） 2023年看国际客流、免税销售恢复，收入成本剪刀差拐点或现随着客流恢复，机场航空性业务、非航空性业务将随之恢复，资产中期盈利确定性强，公司或迎来收入成本剪刀差。

免税方面，国际客流恢复后机场免税销售规模恢复确定性较强，公司议价权将大幅回升。2022年6月，白云机场与中国中免签署免税补充协议，此次合同调整，仅涉及国际客流不及19年80%水平期间，不改变保底与提成孰高的计算模式，且只调整保底、不调整提成比例，因此，不影响疫后白云机场的收入预期。根据中国海关，23年1月白云机场免税店销售额1765万元，人均免税销售额118元，为历史最佳。19年白云机场免税店销售规模与客单价基数低，人均消费额103元，不到上海机场/首都机场的1/3，我们认为，未来客单价有望超预期，有望驱动机场业绩超预期。

有税商业方面，22年9-10月白云机场LV、GUCCI、Tiffany精品店（有税）陆续开业，预计2023年将有更多高奢品牌入驻，重塑机场有税渠道商业价值。

广告方面，白云机场T1、T2航站楼新一轮广告协议已落地，同口径下收入将较上轮合同约定保底额增长。

成本端，我们认为过去几年白云机场成本控制尤其值得重视，自T2航站楼18年投产以来，白云机场员工数量从17年末的13670人下降至22年末的10168人，净减3502人，未来或将继续维持下降趋势。

4） 盈利预测与投资建议：低谷已过，23年将为国际客流明显恢复与机场议价权明显回升的关键一年。非航收入有望超预期、成本端有望维持下行趋势，公司有望迎来收入成本剪刀差。我们预计公司23-25年归母净利润分别为4.71、16.91、26.16亿元，维持“买入”评级。

2.     机构：国金证券

分析师：郑树明、王凯婕

评级：买入

研报内容摘要：

1） 2023H1经营加速恢复，推动收入利润改善。2023H1，公司生产经营活动逐步恢复，实现飞机起降架次21.56万架次、旅客吞吐量2893.67万人次、货邮吞吐量90.84万吨，分别同比增长62.90%、134.58%、-8.54%，分别恢复至2019年90%、81%、100%，带动公司航空性业务及相关航空性延伸业务收入增长。分月度看，恢复加速，其中2023年6月，公司飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量分别恢复至2019年91%、88%、114%。机场公司成本相对刚性，营收变化直接影响盈利能力，随着2023年以来业务量迅速回升，预计2023Q2公司净利率将创2020年以来单季度最高。

2） 暑运公司保障能力获释放，预计Q3业绩继续改善。暑运已于2023年7月1日开启，学生流、探亲流、旅游流等客流量叠加，出行热度有望进一步升温。6月，民航局批复白云机场高峰小时容量标准调增5架次/小时，暑运期间白云机场的航班保障能力将得到进一步释放。公司预计暑运62天(7月1日-8月31日）接送旅客超1100万人次，超2019年同期86%，预计Q3业绩环比继续改善。

3） 国际旅客吞吐量继续增长，免税收入恢复可期。2023年以来国际航线逐步恢复，当前全行业国际航班量已恢复至2019年46%，地区航班恢复至2019年51%。类似地，2023年公司国际旅客吞吐量较2019年的恢复比例逐月攀升，从1月的9%升至6月的46%。依据公司免税补充协议，公司免税业务弹性将得以保留，且进境店协议延期至2029年，未来国际线复苏将带动免税租金收入恢复，公司业绩恢复值得期待。

4） 盈利预测、估值与评级：考虑2023H1国际恢复有限，下调公司2023净利预测至5.4亿元（原6.5亿元），维持2024-2025年净利预测16.8亿元、18.8亿元。维持“买入”评级。

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