片仔癀，业绩“虚火”？

图片来源@视觉中国

文 | 甲12号健闻

日前，有“药茅”之称的片仔癀发布2023年半年度业绩快报。但即使营收、利润实现双增，片仔癀也难掩业绩增速后继乏力的态势。实际上，片仔癀在2022年的营收增速便创下近8年来新低。与此同时，片仔癀押宝的化妆品业务也陷入业绩减速的境况。压力之下，片仔癀拿出提价的“老招数”，创下历史上最大幅度的涨价。在业内人士看来，提价后，有望给片仔癀带来业绩弹性。与此同时，急于寻求新增长曲线的片仔癀，也开始尝试向保健食品等领域做转型突破。

业绩双增‍‍

7月14日，片仔癀发布2023年半年度业绩快报。公告显示，2023年上半年，片仔癀实现营业总收入50.45亿元，同比增长14.08%，实现归属于上市公司股东的净利润15.3亿元，同比增长16.43%。

对于营业总收入增长的原因，片仔癀表示，强化市场策划及拓展销售渠道，公司、控股子公司厦门片仔癀宏仁医药有限公司（合并）、控股子公司福建片仔癀保健食品有限公司及控股子公司龙晖药业有限公司的销售收入增加所致。

2023年上半年，片仔癀营业利润同比增长16.08%；利润总额同比增长16.02%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长18.82%；基本每股收益同比增长16.51%。对于利润的增长，片仔癀在公告中称，“公司核心产品片仔癀系列产品、片仔癀牌安宫牛黄丸的销售增加导致营业利润增长所致。”

值得一提的是，在交出半年报前，片仔癀已告别多年来保持高增长的“神话”。财报数据显示，2019年至2021年，片仔癀营收分别为57.2亿元、65.1亿元、80.22亿元，营收增速均在20％左右。2022年，片仔癀营收为86.94亿元，同比增加8.38％，营收增速创下近8年来新低。

此外，片仔癀的利润方面也低于行业预期。2022年，片仔癀实现归母净利润为24.69亿元，同比增长1.55%，低于证券机构预测的33.09亿元；每股收益4.09元，低于机构预测的5.48元。

与此同时，片仔癀还面临来自股价“腰斩”及销售市场的压力：2022年，片仔癀先是股价腰斩至230元/股左右，市值蒸发超1500亿元，后又陷入“二手价从1600元跌至400元”的舆论风暴中。2022年，片仔癀肝病用药销售量为338.34万盒，同比减少4.05%；心脑血管用药为32.64万盒，同比减少3.15%。

价格升级

多重压力之下，片仔癀再次采用提价的“老套路”。

5月5日，片仔癀发布《关于主导产品片仔癀价格调整的公告》，公告显示，鉴于片仔癀产品主要原料及人工成本上涨等原因，公司决定自公告之日起，公司主导产品片仔癀锭剂国内市场零售价格将从590元/粒上调到760元/粒，供应价格相应上调约170元/粒；海外市场供应价格相应上调约35美元/粒。

据悉，此次提价创下了片仔癀历史上最大的调价幅度。资料显示，2004年至2020年，片仔癀锭剂产品一共提价19次，零售价从325元/粒升至590元/粒，提价幅度为81.54％，单次零售价格上调的幅度在5元-40元之间。

不难猜测，片仔癀系列产品提价后对片仔癀的业绩提升带来正向作用，频频提价也是片仔癀此前能维持营收和净利润双增长的核心原因，也维持了市场对片仔癀的股价高估值。

19次提价期间，片仔癀的业绩一路飞涨。财务数据显示，片仔癀的营收从2003年的2.14亿元增至2021年的80亿元，同期归母净利润由0.6亿元增至24亿元。此外，片仔癀的股价也从2019年1月的86.6元/股，增长至2021年7月的最高点491.88元/股。

在最新的提价公告中，片仔癀也坦言，价格的上调，可能使得片仔癀系列产品销量出现变化。参照过往的价格调整，公司经营情况一般呈现稳步增长的状况。

《甲12号健闻》注意到，目前，片仔癀在流通渠道已恢复热炒，有电商平台显示片仔癀3g/粒装售价为900元左右。

对于片仔癀此次的大幅度涨价，业内观点不一。有分析指出，价格飞涨，消费者不会买单。也有券商机构保持乐观态度，作为名贵中药的龙头，价格的提升一方面彰显产品力和品牌力，另一方面也有望带来业绩弹性，有效对冲成本上升带来的利润压力。

东吴证券研报显示，2022年，片仔癀销售收入36亿元，在量保持不变的情况下，假设片仔癀系列产品同幅度提价，则仅价格提升，有望为2023年医药制造业收入带来18%的增长弹性（2023年5月份开始调价，影响全年2/3的时间）。2022年片仔癀贡献92%的净利润，考虑到成本的上升，假设毛利率不变的情况下，2023年提价有望为公司带来18%的净利润弹性。

急于转型？ 

近年来，片仔癀在财报多次表示对中药、化药、保健食品等新产品开发。目前，片仔癀已形成健康领域多业态聚集的格局，主要业务分为医药制造业、医药流通业及化妆品业等。

其中，在片仔癀系列产品所在的医药制造业务方面，片仔癀开始丰富除片仔癀系列产品之外的其他产品线，包括心舒宝片、川贝清肺糖浆、清热止咳颗粒等系列产品，涵盖了感冒用药、皮肤科用药等众多领域。

医药制造业务外，化妆产品是被片仔癀寄予厚望的另一业务，也为片仔癀贡献了不少业绩增量。2018年至2021年，片仔癀化妆业务营收分别为2.74亿元、4.3亿元、6.11亿元、6.85亿元，同比增速分别为56.6%，56.9%、42%、12.1%；归母净利润分别为4246万元、8094万元、1.14亿元、1.34亿元，同比增速分别为102%、90.6%、40.8%、17.5%。

值得一提的是，片仔癀还着力分拆片仔癀化妆品公司上市筹备工作。片仔癀称，子公司片仔癀化妆品已逐步开展上市前的业务整合工作，根据IPO企业独立性、规范性要求，于2021年4月完成研发业务端的收购，于2022年5月完成销售业务端的转移，实现其在研发和销售的业务独立。

不过，片仔癀化妆品业务近年来也出现明显减速。2022年，片仔癀的化妆品业务营收为6.343亿元，同比下降24.61%，毛利率为60.6%，同比减少6.41个百分点；2023年第一季度，片仔癀的化妆品业务营业收入1.09亿元，同比减少42.78%，毛利率为60.67%，同比减少8.42个百分点。

或为寻找新的增长曲线，片仔癀也在涉足保健食品领域。其中，片仔癀推动主营业务是保健食品生产及销售的控股子公司片仔癀保健食品公司增资扩股。2022年，片仔癀向片仔癀保健食品公司增资7879.06万元，明示其将在保健食品业务发力。

但从业绩表现来看，片仔癀的保健食品尚未成长为其新的增长点。2021年年报显示，片仔癀的食品业务仅贡献营收4488.67万元。在2022年年报中，片仔癀也不再单独把保健食品业务业绩披露。

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