国内最大债务人负债总额再刷新，欠债2.44万亿的中国恒大距离复牌还有多远？

7月17日晚间，中国恒大（03333.HK，以下简称“恒大”）发布了2021年度、2022半年度、2022年度的三份业绩报告。

作为国内最大的债务人，截至2022年末，恒大的负债总额已达到2.44万亿元，与两年前公布的约1.9万亿的负债额度相比，有增无减。

值得一提的是，自2022年3月21日起，恒大停牌已达16个月，距离“停牌18个月”的最后期限所剩不多。虽然公司已刊发此前拖欠的三份业绩报告，但债务重组进展尚不明确，能否保住上市地位对于恒大而言，仍是很棘手的问题。

两年亏损超8000亿元，公司负债加剧

年报数据显示，2021年，公司实现营收约2500.1亿元，毛利为亏损184.5亿元。年内经营性亏损1137.5亿元，撇减发展中物业及持作出售之已完工物业、投资物业公平值亏损4049.5亿元，土地被收回有关的亏损、金融资产减值损失及其他非经营性亏损1802亿元，所得税抵免126.8亿元，净亏损合计6862.2亿元。

2022年，恒大的营业收入进一步下滑至2300.7亿元，不过公司实现毛利约249.9亿元，较上一年有明显改观。年内经营性亏损433.9亿元，土地被收回有关的亏损、金融资产减值损失及其他非经营性亏损693.7亿元，所得税开支130.5亿元，净亏损合计1258.1亿元。

2021-2022年，恒大的净亏损累计约8120.33亿元，被业内戏称为“天文数字”。

除亏损额度惊人外，公司的债务情况也愈演愈烈。

年报显示，截至2022年末，恒大负债总额达到24374亿元，提出合约负债7210亿元后为17164亿元。其中，借款约6123.9亿元、应付贸易账款及其他应付款项约10022.6亿元（含应付工程材料款5961.6亿元）、其他负债约1017.4亿元。

值得一提的是，自2021年爆雷以来，恒大开始通过转卖资产、加速保交付等手段试图实现资金回流。

钛媒体APP了解到，2021年9月，恒大曾向沈阳国资出售盛京银行17.5亿股份，为公司减负约100亿元债务；进入2022年后，恒大先后将位于深圳的恒大总部建设用地、南山区饼干厂旧改、龙岗区排榜村旧改等项目分别转手安居建业、招商蛇口、深铁置业，继续为企业纾困。

同时，2022年报指出，恒大实现合约销售金额约317亿元，实现合约销售面积约390.4万平方米，全年累计销售回款约357.9亿元，公司完全竣工及在建的在售项目累计达到1241个。

另据克而瑞数据显示，今年上半年，恒大累计实现销售金额约378.4亿元，位列行业十八；累计实现销售面积约298.9万平方米，位列行业十六。虽然成绩还不算理想，但对于负债累累的恒大而言，行业排名重回20强之列已然是件喜事。

从以上信息不难发现，恒大确实在努力造血，并且实现了回血，可为何负债情况不降反增呢？

有从事相关行业的业内人士向钛媒体APP指出，恒大债务增加可能源于三个方面。首先，恒大在过去两年中面临着经营困难和债务问题，可能需要通过融资、卖资产等手段来筹集资金，从而增加了负债。其次，由于公司债务问题的存在，可能导致融资成本上升，进一步增加了负债。此外，由于市场对恒大的担忧，可能导致恒大难以获得足够的信贷额度或优惠条件，也增加了负债的压力。

另据一位不愿具名的业内人士向钛媒体APP表示，尽管恒大近两年通过卖资产、加速保交付等方式实现了一定程度的资金回流，但负债情况仍然不降反增。这可能是因为公司面临的债务规模庞大，资金回流难以覆盖债务的增长。另外，房地产行业整体面临调控，销售受限，公司的资金回流也受到了一定的限制。

保住上市地位恐有悬念

尽管恒大一口气披露了三份业绩报告，但想要在“停牌18个月”的临界点挽回颓势仍然难度巨大。

一方面，在最新公布的2021年报、2022年报中，核数师上会栢诚会计师事务所（以下简称“上会栢诚”）均对恒大出具了“无法发表意见”的报告。

在不确定因素分析中，上会栢诚从2021年度、2022年度各自的净亏损、负债情况、现金情况等财务数据、连同综合财务报表附注所述的其他事项表明，存在可能对恒大续经营能力产生重大疑虑的重大不确定因素，因此其可能无法在正常业务过程中变现其资产和清偿其负债。

另一方面，公司境外债务重组进展缓慢。

据恒大早前公告披露，公司将境外重组的债务分为A组与C组，前者包括恒大发行的境外票据、债券和所借贷款，后者包括恒大境外金融负债（包括担保和认沽期权）。其中，债务基于A组的全部应计索赔；C组债务基于“差额索偿”。

据悉，恒大已与境外债权人小组签署重组方案的主要条款，包括将发行强制可交换债券对原债券进行置换；新债券年限4至12年、年息2%至7.5%；前三年不付息，第四年初开始付息、付本金的0.5%。重组生效日预计为2023年10月1日，最后期限日为2023年12月15日（可依据各条款清单的条款延长）。

虽然在补发年报的同时，恒大亦发布公告称，将于7月24日、25日举行多项重组债务持有人会议，对境外债重组进展进行说明，但业内对其的态度仍以悲观为主。

上述不愿具名的业内人士指出，目前来看，恒大复牌的机会较小。根据恒大发布的财报数据，公司负债总额已经达到了一个很高的水平，且净资产已经转为负值。这意味着公司面临着巨大的债务压力，复牌后可能面临更多的风险和挑战。此外，恒大还面临着监管部门对于房地产行业的调控政策，这也增加了复牌的不确定性。

值得一提的是，恒大若想在9月20日前复牌，还需要解决与恒大物业（06666.HK）之间约134亿元的质押担保问题。此外，公司的清盘呈请也将于7月31日聆讯。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜陈伟纳）

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