高泰电子冲A背后：最大收入领域需求下降，实控人借款千万助亲属间接入股 | IPO观察

上交所官网显示，苏州高泰电子技术股份有限公司（以下简称“高泰电子”）正筹划主板上市，目前已进入问询阶段。

钛媒体APP注意到，高泰电子下游应用终端收入集中在戴尔、苹果、联想三大品牌，且比重不断增长。不过2022年以来个人电脑需求量的减少让原本收入规模第一的复合功能性器件出现营收下滑的情形。受宏观经济及市场需求影响，2023年公司营收预计最多将下滑18.61%。

成立至今，高泰电子历经多次代持、还原，实控人叶健更是借出超2000万元协助员工及亲属入股员工持股平台。

最大收入领域需求下降，2023年营收存下滑风险

高泰电子是一家以功能性新材料为核心，研发、制造及销售复合功能性材料、复合功能性器件及电子级追溯产品的高新技术企业。公司产品主要应用于消费电子、5G通信、IC半导体及新能源应用（汽车、光伏）等领域。

终端客户指定、直接客户自主选择是高泰电子订单开拓的两类方式。终端客户包括苹果、戴尔、联想、特斯拉、微软、诺基亚、谷歌等品牌商，直接客户包括富士康、和硕、WWT等制造服务商和组件生产商，以及宝德、鸿富瀚、安洁科技等功能性器件生产商。

在诸多国际知名终端客户中，戴尔、苹果、联想三家品牌商对高泰电子贡献了尤为重要的收入。2019年至2021年及2022年上半年（以下简称“报告期内”），高泰电子产品应用于上述三家终端品牌商的收入分别占同期主营业务的79.74%、82.11%、84.02%、86.63%，收入呈集中态势。

具体来看，高泰电子产品应用于戴尔的终端产品主要为笔记本电脑、台式电脑、服务器；应用于联想的终端产品主要为笔记本电脑、Workstation；苹果终端产品较多，主要为笔记本电脑、平板电脑、手机、可穿戴设备、台式电脑等。其中，最大收入贡献的应用终端为电脑，包括笔记本、台式及平板。

由于优质终端客户及高端产品要求更高，供应商往往能获得更大的利润空间。此外，高泰电子原材料采购中90%以上为自主选材采购而非标准化成型产品，因此具有更多的采购端议价优势。这也让高泰电子有着高于同行的毛利率，报告期内，公司综合毛利率在72%-74%之间浮动，可比公司毛利率均值仅在45%-55%。

虽然有着高毛利率优势，但作为第一大收入来源的复合功能性器件单价却不足0.5元/片，销量是支撑收入增长的主要原因。2019年至2021年，复合功能性器件收入分别为9911.59万元、12574.32万元、14811.11万元，占比为56.64%、54.08%、41.35%。但期间营收增速走低，2020年及2021年分别为26.86%、17.79%。

2022年以来，由于宏观经济环境变化，使得大众消费信心下滑、消费延迟、电脑换代意愿下降，从而导致全球电脑出货量下滑。受景气度影响，2022年复合功能性器件及电子级追溯产品收入下降14.32%，复合功能性材料收入增长55.67%。在复合功能性材料的拉动下，2022年高泰电子全年收入仍实现9.86%的增长。

招股书显示，2022年上半年，复合功能性材料就已超越复合功能性器件成为收入规模第一大产品，占比达52.98%。复合功能性材料基数小，但是增长迅速，2020年、2021年分别同比增长110.16%、234.59%，2022年上半年收入已达到2021年全年的收入。

2022年复合功能性材料的逆势增长主要受销量增长所致。高泰电子应用于苹果电脑的几款新材料产品于2020年及2021年通过认证并开始导入量产订单，销量实现增长。此外，应用于电脑的新材料产品2022年在其他品牌中也得到了一定数量的应用。

2022年以来的全球电脑出货量下滑，对产业链相关企业均造成了不同程度的影响，并延续到了2023年。根据IDC公司的最新发布，受需求疲软、库存过剩、宏观经济环境不佳等因素影响，2023年一季度全球PC出货量下降29%，预计到2023年底出货量将恢复正常。其中苹果降幅41%、联想降幅30%、戴尔降幅31%。Gartner公司公布的数据显示，受低迷经济市场的影响，预计2023全年PC出货量下降5.5%。

电脑的低迷需求也让高泰电子2023年收入出现下滑风险。根据公司预测，2023年度，公司预计消费电子领域收入同比变动在下降22.44%到增长3.89%之间，其中复合功能性器件及电子级追溯产品收入同比波动在下降19.26%到下降15.01%之间。2023年度预计收入同比变动在下降18.61%到增长5.66%之间。

股权反复代持、还原，亲属向实控人借款千万入股

成立后，高泰电子多次代持及还原颇引人注意。

截至招股书签署日，叶健、汪义方合计直接持有高泰电子32.06%的股权，并通过永成网络、海威斯特、高合惠仁合计控制公司96.35%的股权，为实际控制人。

2006年2月，邓安进、王慕青共同出资设立高泰有限，注册资本为50万元。事实上，高泰有限由邓安进、叶健共同出资设立，出资比例分别为47.5%、52.5%。因叶健有移民计划，为便利工商登记手续，故委托好友王慕青代为持有股权。

也是由于移民计划，高泰电子在此后的2008年至2016年期间历经多次代持、还原。2008年2月，邓安进将其持有的47.5%股权转让给王慕青。为保持公司的合资企业性质，叶健安排朋友蒋正林一同代为持股，故王慕青将其持有的高泰有限20%股权转让给蒋正林。

2010年5月，蒋正林将其持有的20%股权转让给叶健；王慕青将50%股权转让给叶健、30%股权转让给舒杰广。为保持合资企业性质，该30%股权由外甥舒杰广代叶健持有，另70%股权则由叶健持有。

2013年1月，叶健因有意移民，再次将70%股权转让给陈亚芳。后陈亚芳因个人原因无法继续代持，于2014年6月将该部分股权转让至叶健姐夫程景孟代持。

2016年6月，高泰有限进行了第二次代持还原。程景孟将其持有的70%股权转让给叶健；舒杰广将其持有的15%股权转让给叶健，另外10%股权转让给海威斯特、5%股权转让给汪义方。至此，叶健实际持股比例为85%。

海威斯特为员工持股平台，除邓安进外，其他合伙人以受让方式自叶健处取得合伙份额。钛媒体APP发现，合伙人中，蔡晓艳、汪雄文、汪乐涯、罗光亮、李洋的部分或全部资金来自于叶健借款，合计高达1087万元。值得注意的是，汪雄文、汪乐涯、罗光亮均系汪义方亲属，向叶健借款的金额分别为310万元、225万元、190万元。

另一持股平台高合惠仁也存在借款情形。高合惠仁于2021年12月9日设立，合伙人均为公司员工或其配偶。蔡晓艳、汪雄文、岳威、刘凤歧向叶健分别借款445万元、445万元、50万元、15万元。

综上，叶健合计对外借款金额为2042万元，其中光向亲属借出的金额就高达1170万元。高泰电子表示，部分员工授予股份较多，短期内筹措全部出资压力较大，为避免影响员工正常生活，实际控制人为其提供借款，具有合理性。借款均有签署借款协议并约定了期限、利率、偿还方式等条款，到期需支付利息，上述借款行为真实，不存在股权代持行为。

根据叶健与相关员工签署的借款协议，上述借款年利率为5%，期限5年，到期后一次性还本付息。除李洋已向叶健提前偿还全部借款、汪乐涯已还款75万元外，其他员工均未提前偿还借款本金及利息。那么，其余人员真实还款能力又如何？钛媒体APP向高泰电子发去调研函，但截至发稿未收到回复。（本文首发于钛媒体APP，作者|陆雯燕）

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