【Helen’s财经晚餐第39期丨实录】国企改革与资产重估逻辑

当前，从中央到地方，正在抓紧谋划新一轮国企改革深化提升行动。关于深化国有企业改革，党的十八大以来，从“1+N”系列文件出台到国企改革三年行动，党中央作出一系列重大部署。如今，三年行动已经圆满收官，国企改革进入全新阶段。党的二十大报告指出，要加快国有经济布局优化和结构调整，推动国有资本和国有企业做强做优做大，提升企业核心竞争力。资本市场更好赋能国资国企高质量发展，加快国资国企价值发现及重估。

Helen’s财经晚餐第39期，对话清华大学中国现代国有企业研究院研究主任、中国企业改革研究会研究员周丽莎，解读国有企业发展历程、国企改革三年行动成效，以及下一步战略。

附上本期直播时间轴，帮你快速跳转感兴趣的部分

02:20  国有企业发展历程

10:49 国企改革三年行动带来了哪些成效？

14:11 三年行动解决了哪些体制机制问题？

24:01 新一轮国企改革下混合所有制改革的未来前景

36:31 如何对标世界一流企业？

48:56 国有企业改革和一带一路主题也有望形成共振

53:35 国企的薪酬体系设计 

国有企业发展历程

Helen：国有企业是由国家出资设立，并由国家对其资本拥有所有权或者控制权的企业法人。国有企业作为一种生产经营组织形式，自新中国成立到如今历经70余年的建设和改革，在国民经济中发挥着支柱性的作用。请您先带我们回顾一下国有企业这70多年的发展历程。

周丽莎：中国国有企业经历了70多年的发展，经历了计划经济、经营权下放、厂长经理负责制等不同的管理模式。在93年引入公司法后，国有企业要解决政企分离问题，实现产权清晰、权责明确、政企分开管理科学的目标。这些措施使得国有企业能够更好地发挥其优势，提高竞争力。同时，国企改革也面临着诸多挑战，如资产流失、股权分散等问题需要解决。

中国国有企业经历了70年的改革开放，在市场经济的竞争压力下，国有企业承担了更多的责任和负担。20世纪90年代末期，国有企业面临困境，需要改革。2003年，国务院国资委成立，解决了国有企业多头管理的问题，并推出了一系列改革措施。2015年，国企改革指导意见出台，提出公司治理、资本管理等改革方向。2020年至2022年，形成国企改革三年行动计划，实现了从上至下的层层推进。有国有企业在2013年进入世界500强的前三位，成为中国的重要力量之一。

国企改革三年行动带来了哪些成效？

Helen：国企改革三年行动推动国有企业发生了一系列历史变革，丰富、巩固和完善了我国的基本经济制度。在我国国企改革史上，三年行动处于什么位置，相比之前的改革，最大的特点是什么？在哪些方面取得了显著成效，解决了哪些长期以来要解决而未解决的体制机制问题。

周丽莎：国企改革三年行动是一个纲领性的文件，将顶层政策与基层经验结合起来，实现了改革的全面覆盖。该计划包括八个方面的改革任务，如公司治理、股权多元化、授权经营等，并在实践中进行考核评价和月度会议。此外，国企改革三年行动还注重总结基层经验和做法，将其作为纲领性框架文件的一部分，使企业能够更好地推进改革。同时，中国特色的现代企业治理也是国企改革的重要方向之一，而党委前置则是其中的关键步骤，需要明确其职责和权力范围，以确保董事会和经理层的权责得到合理划分。

通过国企改革三年行动，将顶层经验和基层经验结合起来，实现了国企改革的顺利实施。其中，经理层任期制契约化是一种有效的管理方式，打破了铁饭碗和铁分配制度，让员工能够参与绩效考核并得到激励。此外，国企改革三年行动还探索了基层工作经验，如推行绩效薪酬、浮动工资等管理措施，提高了员工的收入水平和积极性。同时，国企改革三年行动也为国企改革带来了不少成果，成为推进国有企业改革的的重要手段之一。

解读国资国企改革重要内容

Helen：国企混改作为一种现代化的国企治理方式，已经成为推进国有企业改革和发展的主要手段之一。您认为新一轮国企改革下混合所有制改革的未来前景如何？

周丽莎：混合所有制改革不是新生事物，早在90年代末期就已经进行过了。但当时没有市场化定价评估，导致国有资产流失。后来国资委多次强调混改要符合企业特点、战略方向和市场化经营机制，不能盲目跟风。目前，混改已成为国企改革的主要手段之一，但也要防止过度追求股权多元化而损害国家利益。因此，混改应该是积极稳妥深化，而不是简单地将混合所有制变成国资国企改革的唯一途径。

Helen：今年在中央企业负责人会议上，国资委提出进一步优化中央企业经营指标体系为“一利五率”，并且明确指出指标总体目标为“一增一稳四提升”，这次的指标体系相比之前，将“净利润”改为“净资产收益率”，将“营业收入利润率”改为“营业现金比率”，这两个指标的变动反映了什么，“一利五率”指标体系又有何深意？

周丽莎：国资委优化中央企业经营指标体系，将净利润、营业收入利润率等指标调整为净资产收益率和营业现金比率。这些变化旨在提高国有企业的盈利能力和资产使用效率，促进企业发展。同时，国资委还鼓励国有企业加强研发和创新，提高劳动效率和管理水平，实现全员劳动生产率的提升。此外，国资委对央企的考核也在逐渐转向以股东收益为导向，要求提高资本使用效率。

Helen：从2010年国资委印发《做强做优中央企业 培育具有国际竞争力世界一流企业》到今年3月国资委召开会议对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署，我们始终将创建世界一流企业作为国企改革中重要的战略部署，到底什么是世界一流企业，我们又该如何对标世界一流企业？

周丽莎：国资委发布了《关于制定世界一流企业指标体系及实施方案》文件，其中包括了13项具体指标，涉及治理、管控、品牌运营效率等；同时，国资委也制定了针对各企业的具体经营部门，如战略部、财务部、人力资源部、信息部等，以实现对不同规模和产业的企业的具体指导。此外，国资委还要求企业积极应对国内外经济形势变化，加强技术创新和管理优化，提高企业效率和竞争力。

对标世界一流企业工作的范围扩大至所有国有企业、民营企业和企业头部企业，包括银行、建筑等领域。国资委推出一系列举措，如对标世界一流示范企业和专精特新世界一流企业的建设，以及品牌提升等。同时，国有企业也在加强市场化进程，利用资本市场进行兼并重组。这些措施旨在提高企业竞争力和核心竞争力。此外，国企改革的目标不仅是经济效益，还包括共同富裕、人与自然和谐共生、物质文明与精神文明等方面的现代化。

Helen：国务院国资委主任在博鳌亚洲论坛表示，“国有企业要以高质量共建一带一路为重点，更好地融入全球市场，进一步加强同各国企业各类所有制企业在资本、科技、人才、管理等各方面全方位的合作”。政策持续推动下，国企改革和“一带一路”主题有望形成共振，您认为央国企在“一带一路”中应该要遵循怎样的布局思路？

周丽莎：国有企业的改革与一带一路，国有企业的竞争力、创新能力、核心功能和战略规划是重点；国有企业需要承担社会责任并推进改革；国有企业可以通过收购或重组实现核心竞争力的提升；国有企业需要在国际化市场上提高产业优势和技术标准；国有企业需要通过一带一路的布局思路和发展方式来推动国家的战略决策和产业发展。

国企改革与A股投资逻辑

Helen：自分拆上市新规出台以来，市场上筹划“A拆A”的上市公司已近百家，其中央企及地方国企分拆所属子公司独立上市步伐显著加快。业内人士指出，分拆上市有利于培育战略性新兴产业，在重点领域重塑央国企上市公司价值。您怎么看待分拆上市？

周丽莎：不同行业、不同规模的企业如何通过分拆上市实现产业升级和增长。同时，讲者也提到了国有企业的社会责任问题以及如何提高ROE净资产收益率等关键因素。此外，讲者还强调了国有企业可以通过分拆上市提高直接融资方式和利用资本市场的积极性，从而推动国有企业的发展。

Helen：建筑央国企近年来ROE逐年下行，投资拉动类项目占比提升导致资产变重，资产周转率下降，归母净利率受疫情影响下滑较多，“十三五”降杠杆约束下资产负债率快速下降。自2018年以来，基建投资增速放缓，建筑业总产值增速放缓，市占率提升为建筑央国企重要成长路径。 从方向上看，国企改革明确建筑央国企基本面向上的方向。23年国资委考核指标由“两利四率”优化为“一利五率”，ROE与营业现金比率纳入考核，反映国改思路更注重发展质量。提升盈利能力、周转能力为提升建筑央国企ROE主要途径。您怎么看？

周丽莎：近年来，建筑行业的ROE逐年下行，投资拉动类项目占比提升，资产周转率下降，资产负债率快速下降。国企改革明确了建筑央国企的发展方向，注重发展质量和盈利能力的提升。目前，建筑行业面临投资拉动效果减弱、资产负债率高等问题，如何提高盈利能力和周转能力成为关键。中电建在提高ROE和周转能力方面采取了多种措施，如将收益更高的新能源板块作为主营业务等。

以上是本期Helen’s财经晚餐的部分内容，想看完整内容，可观看Helen’s财经晚餐第39期《国企改革与资产重估逻辑》直播回放。

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