孩子王业绩低迷下动作频频：募资近10亿扩张规模，溢价超200%收购关联方公司

7月19日晚，孩子王（301078.SZ）发布了向不特定对象发行可转换公司债券的公告。据了解，孩子王本次发行募集资金不超过10.39亿元，主要用于“零售终端建设项目”和“智能化物流中心建设项目”。

除了发债之外，孩子王还在近期内豪掷10亿拟收购乐友国际。钛媒体APP注意到，近几年，孩子王的业绩增长缓慢，其2022年营收和净利润出现双双下滑。压力之下，孩子王迫切需要扭转局面。

未来三年计划新开169家门店

根据公告显示，孩子王本次募资扣除发行费用后，将全部投资于“零售终端建设项目”和“智能化物流中心建设项目”。

其中，“零售终端建设项目”的实施主体为孩子王及各地区全资子公司，该项目计划未来3年在江苏、安徽、浙江、四川、湖南、山东等全国22个省（市）新建线下门店169家，项目计划总投资额为8.33亿元，其中拟使用募集资金7.64亿元，分36个月投入，项目建设完成后收入稳定年可实现新增营业收入超35亿元，净利润1.1亿元。

而“智能化物流中心建设项目”则是拟在济南、上海、广州、武汉、西安、天津、成都等城市新建、扩建仓储基地，同时增加公司自建西南物流仓的智能化设备投入，完善仓网体系，该项目计划总投资额为2.94亿元，其中拟使用募集资金2.75亿元，分36个月投入。

对于募资目的，孩子王在公告中表示，近年来，随着公司业务范围及区域的不断发展，服务客户体量的持续增加，公司对仓储需求持续提升。公司拟通过“智能化物流中心建设项目”扩大现有仓储物流容量，完善现有物流布局，满足业务发展需求；而对于开设近170家门店，孩子王则表示“消费能力增强以及消费生命周期延长的双重驱动，为母婴行业的发展带来了新的市场机遇，公司要进一步巩固全国性战略布局”。

值得注意的是，在募资说明书中，孩子王也对众多风险因素做了提示，诸如，行业竞争加剧风险导致毛利率及净利润下滑、直营门店租金及人力成本持续上升等等。

钛媒体APP注意到，2020年至2022年，孩子王门店的店均收入分别为1732.81万元、1636.06 万元和1462.62万元，整体呈下滑趋势，而新开门店需要进行店面装修、宣传等前期投入，同时消费者对新开门店的认可需要一个过程，因此，孩子王也表示，新开门店从开业到实现盈利需要一定的市场培育期。

超10亿收购乐友国际

据了解，除了发布超10亿的募资计划外，今年6月，孩子王还刚刚公布了一起溢价收购计划。

公告显示，孩子王计划以10.4亿（溢价228%）的价格，收购另一母婴连锁企业乐友国际65%的股权，据实质重于形式原则，本次交易构成关联交易。而从交易价格角度看，本次交易目标公司股东全部权益的评估价值（评估基准日为2022年12月31日）为人民币16.06亿元，增值率为227.93%。此次交易后，将形成商誉金额不低于7.75亿元，占拟合并后净资产的比例不低于24.97%，占比相对较高。

钛媒体APP了解到，2022年，乐友国际营收为19.41亿元，同比下降6.05%；净利润为0.98亿元，同比增长12569.63%。

不过，乐友国际的净利润看似高增，实则藏有很大的“水分”。2021年，乐友国际的净利润仅为77.53万元，在此基础之上，其净利润才得以暴涨；另外，2022年，乐友国际因政府补助等形成的其他收益、金融理财产品等形成的投资收益、计提存货跌价准备等形成的资产减值损益、使用权资产处置等形成的处置损益、营业外收支等形成的累计金额为1074.26万元。

除了上述因素外，2022年，乐友国际店均收入、坪效均呈下滑态，其中店均收入为355.66万元，同比下降5.97%；坪效为13966.29元/平方米，同比下降5%。

细究来看，乐友国际对于孩子王来说似乎并非是一个“优质标的”，但在营收下滑、各区域门店店效均不同程度下滑的情况下，孩子王还是选择高溢价收购乐友国际，主要是想借此进入北京地区，拓展北方市场。从公告的表述也可以看出，与此次募资10亿扩张的目的如出一辙，两者都是为了进一步布局“全国化战略”，扭转业绩颓势。

孩子王业绩增长陷入低迷

实际上，孩子王上市后业绩表现并不理想，公司难免“陷入焦虑”。

公开资料显示，孩子王创立于 2009 年，主要从事中高端品牌母婴童商品销售，为准妈妈以及0-14岁婴童提供一站式购物及全方位成长服务，致力于母婴生态体系的打造。公司主营业务收入按业务类型可划分为母婴商品销售收入、母婴服务收入、供应商服务收入、广告收入和平台服务收入。在公司各业务中，母婴产品销售创收最多，营收占比可达87.04%。

财报显示，2018年至2021年，孩子王的营收分别为66.71亿元、82.43亿元、83.55亿元、90.49亿元，增幅分别为27.43%、23.56%、1.36%、8.3%，增幅不断下降；净利润分别为2.76亿元、3.77亿元、3.91亿元、2.02亿元，增幅分别为194.21%、36.76%、3.61%、-48.44%，增幅由高速增长转为负增长。

2022年，孩子王实现营业收入85.20亿元，同比下降5.84%，归属于上市公司股东的净利润1.22亿元，同比下降39.44%；公司营收净利润出现双双下滑。

对此，孩子王表示2022年业绩下降的主要原因，一是受宏观环境影响，公司门店整体客流量减少；二是公司2020年、2021年和2022年分别净增加82家、61家和13家门店，新增门店营业时间短，运营成本增加等；三是随着公司门店规模的持续增加，折旧摊销等固定成本同步增加等。

而今年一季度，孩子王实现营收20.96亿元，同比下滑0.62%。值得注意的是，这已经是孩子王连续第6个季度出现同比下滑。扣非后净亏损427.9万，已出现连续两个季度亏损。

为了扭转业绩下滑颓势，孩子王开始采用各种方式“自救”，今年年初，ChatGPT大火，孩子王便推出自主研发的AI育儿顾问大模型—KidsGPT。其功能类似一个拥有智能对话、智能绘图、智能商品及服务推荐功能的“智能育儿顾问”，能够回答孕妇消费者“月子期可以洗头吗？”“怀孕了可以喝咖啡吗？”等有关母婴童的问题。

在推出KidsGPT后，孩子王的股价短期内也得到一波助推，但业内人士表示，想要训练与ChatGPT相匹敌的大模型，每年在显卡、CPU等设备方面投入的成本高达10亿美元。并且GPT-3的一次训练成本估计在460-1200万美元之间，再加上高质量标注数据，投入巨大，这对业绩承压的孩子王来说，无疑会带来较大的压力。

从长远来看，人口出生率下滑、市场竞争加剧下滑，才是孩子王面临的最大困境。但从公司的动作来看，孩子王仍然在致力寻找“解药”。（本文首发钛媒体APP，作者|于莹）

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