投资人退行记：或在VC做Sourcer，或在CVC做“厂工”

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40多度的高温，邵洋身着一套浅灰色的工作服，头戴蓝色安全帽，手里拿着硬壳记事本，一边走一边在本子上记录着什么，不时间偷偷凑到技术操作人员身边“监工”。

巡视完车间后，回到一间大约10平米的办公室，里面是一张桌子和一堆尚未整理的文件，车间主任的物品占了桌子的一大半，留给邵洋的只有放笔记本电脑的空间。这是他现场尽调、整理汇报资料的临时办公点。

在这个突然膨胀又骤然紧缩的大资管时代，学习知识的速度追不上风口转换的速度，投资的速度追不上行业“消失”的速度，VC行业的各种滋味，恐怕只有生存在其中的年轻人最清楚不过了。

2016年，初见邵洋是在华贸中心某知名风投机构的办公室，“我刚从硅谷回来，主要看TMT赛道，你可以叫我Sean”，西装笔挺、意气风发、中英夹杂的少年，决定在风投圈创造出属于自己投资神话。

时隔6年，Sean离开了VC行业，投身于一家产业CVC工作。再见面时，昔日少年眼中已无光，对于工作变动轻描淡写的说道：“本来没打算离开的，薪资不错，混一下日子，等下一个风口到来也很好，怎奈风口变得太快，基金‘喜新人厌旧人’被优化掉了。”

像邵洋这样的 VC 从业者，在中国大概数以万计。

当年，外表光鲜的 VC 行业吸引着履历不凡、野心勃勃的年轻人，纷沓而来，为行业带来过剩的智商、荷尔蒙和厮杀。

时过境迁，满怀希望而来的他们，如今也积攒了不少失望，或离开VC行业，或前往CVC寻求稳定做一名投资流水线上的“厂工”， 或继续留在VC安于现状的做一名Sourcer。

VC光环，时代的产物

“但凡有点追求的投资人，都有，有朝一日证明自己的梦想，都希望自己可以成为下一个沈南鹏，创造属于自己的投资神话。”小贾说。

VC光环是时代的产物。

时间回到2014年，那个属于VC的黄金时代。电商行业一发而不可收，聚美优品、京东、阿里巴巴连续在纳斯达克上市。

第一个笑开花的人是徐小平。聚美优品先于京东和阿里巴巴登陆美国证券交易市场，4年前他投资陈欧的18万，如今获得了数千倍的回报，账面收益近3亿美元，这也成为他迄今为止回报最高的投资。

第二个要属徐新了，京东一役，奠定了她中国“风投女王”的名号，获得了100亿美元的收入和超过150倍的账面回报。

投资人从幕后走到了台前，他们成为创投圈自带流量的明星，头顶上的光环甚至比所在的机构还要闪亮。

据北极光创投创始人邓锋回忆，有一次他邀请徐小平一同前往美国高校看项目，华裔学生们虽然知道北极光在北美投资圈的名气，但一见到徐小平，还是一拥而上地围了过去，一堆优质案源，就这样眼睁睁看着被真格基金“横刀夺爱”了。

“这是完全不可能重复的。”在胡博予看来，做投资，你没有运气是万万不行的，你只有运气倒是可以的。

在 DCM 当投资经理时，FA把快手推到了在胡博予面前，他和创始人宿华、程一笑在Costa咖啡见了一面，几天后投委会通过了。他在DCM工作4年，投了5个案子，4个项目上市了（美菜、51talk、快手、优信拍）。

2014年在好友胡磊劝说下胡博予离开了DCM，与其共同创办了蓝湖资本。

群英扛鼎，鸿鹄再举，一批已有成绩的投资人，纷纷离开老东家，创立新基金，几乎每个月都有明星投资人离职单干的消息传出来。

曹毅辞去红杉资本副总裁的职务创立源码资本；IDG资本一家出走了4位投资人，2012已在心中萌芽创立新基金梦想的张震和高翔毅然离开，创立高榕资本；IDG资本原合伙人毛丞宇创立云启创投、以及原投资经理郑兰创立博派资本。

刘二海离开君联资本创立了愉悦资本，原鼎晖合伙人王晖创立弘晖资本，原华兴资本高管刘浩创立浩悦资本，明星也加入了风投的队伍，李冰冰、黄晓明、任泉在2014年成立了的StarVC。

孤注一掷的青年成为投资圈众人仰望的大佬，他们的出走也改变了中国整个创投圈的故事走向。

从时间角度而言，明星投资人、明星投资机构的出现与中国移动互联网的时间线非常吻合。（2009年工信部正式发出三张3G牌照，2010年中国的移动互联网发展进入元年，2012年中国逐步转入互联网与经济深度融合的时代。）

轮转的风口，抓不住的成就感

“VC是极度奉行结果导向的行业，最大的成就感，无疑来自于投出好项目。”邵洋向钛媒体创投家表示。

2013年雷军用，站在风口上，猪也能飞起来，来形容创业时机，自此，风口二字也被带到了创投行业。

2014年至今，电商、O2O、企业服务、文娱、新消费、K12教育、人工智能、元宇宙、AR/VR、半导体、合成生物、生物制药、航空航天、新材料、ChatGPT……层出不穷的风口挑战着投资人们的认知。“每一次风口轮换，感觉就是课本还没学明白，又换新教材了。”在邵洋看来。

2018年解决卡脖子问题的号角吹起， 2019年科创板开板，VC圈集体更换成硬科技的“教材”， TMT投资人不懂硬科技的故事就此拉开序幕。

“2018、2019年左右，很多原来不看这个方向的机构开始创立针对垂直赛道的基金，一些在这个方向长期布局的老牌机构动作开始不断变大。比如芯片、半导体，2016年之前大家会怀疑类似的创业项目是不是骗子，2018年左右似乎就变成了机构的标配。”动平衡资本先进制造组投资总监葛健回忆。

“TMT时代，行业不同，商业模型还能套用，硬科技时代真的是要从头开始学习。”上一代投资人小贾向钛媒体创投家表示。

互联网时代是新技术带来的指数增长机会，并不是时刻都有，但互联网绝不会是最后一。“上一个时代翻篇了，现在拼的是科技认知和产业认知。”在阿尔法公社创始人许四清看来。

“硬科技投资最大的挑战是认知挑战。比如新能源电池项目，做锂电负极或者是做固态电池，有很多技术路线，对很多机构的投资者来说，最大的问题是去判断哪个技术路线合适，谁未来更有产业化机会。”梅花创投董事总经理谈文舒分享道。

“我还是想证明自己可以的。”邵洋在2018年通过研究生同学的关系，挖到一个处于实验室阶段的新材料项目，在团队内部强推了2-3次，老板以商业化不知猴年马月为理由pass掉了。他遗憾的说道，那个新材料项目如今已是独角兽了。

小贾也在调整自己的预期，“该找项目还是继续找吧，只是对于‘出手’不再报有高期望了。硬科技的项目融资额高，技术壁垒高，从接触到投资要过很长一段时间，不是说两句就能决定的，有时候还会邀请专家团队一起讨论、研究。”

进入硬科技时代后，邵洋没有出手过一个项目。

每个人都有自己的黄金年代，但每个人也只有一个属于自己的黄金年代。回想TMT时代，每周有3-5个项目过会，也出手过几个不错的项目，邵洋心中充满了落差。每次一个人在楼下抽烟的时候会问自己，投不出项目留下的意义是什么。

当幸存者偏差不再奏效，身处VC光环中的投资人们依然不舍离场。

留在VC做Sourcer

无法通过投出项目来证明自己，那就换个方式获取成就感。

“我开始放平心态，不再急功近利的向老板推荐项目了，换了一个思路，向老板进行过程汇报，汇报创始人的动态、项目发展的动态，行业动态，我只负责提供信息，最终投不投交给老板决定。”这是邵洋在VC的新生存方式。

剩下的时间，邵洋决定自己研究行业，补齐硬科技的知识，为下一份工作做准备。

关于晋升，邵洋说：“对于新入行或还没有升到合伙人的投资人来说，上一个投资时代已经结束了，下一个时代可能和你也没有太大关系。”

他解释道，以前机构只有分析师和投资经理、副总裁和投资总监、合伙人三个层级，现在每个层级间加了不止一个职位层级，VC黄金时期，砸中独角兽的一小撮人，必然成为晋升合伙人的首选，如今我们再怎么努力，晋升的速度赶不上阶级固化的速度。其实，在互联网红利消失的时候，机构内部的晋升通道基本已经关闭了。

“现在不是一个进入 VC 行业的好时机，既证明不了自己，也改变不了世界，只能当个工具人。”离开VC的小贾说道。

刚入VC行业2年的周南深有同感：“每天的工作是通过各种渠道找项目创始人的联系方式，然后联系到对方，了解项目、汇报，大部份的工作集中在前期 sourcing 上，本来以为是研究行业，没想到是考验 social 能力。”

项目的价值由老板判断，如果老板不看好，不用继续跟进，这不仅是周南一个人面临的状况，是投资机构里执行层的集体尴尬。

“硬科技项目的创始人比我们更都懂行业，问趋势、问市场空间，显得自己像一个傻子一样。”在周南看来，比这更致命的是，即使成为了项目的股东，投资人和项目创始人也没有平等对话的权利，“我跟的项目该融下一轮了，给创始人发微信、打电话一概不理，或者只回复两个字‘在忙’，合伙人一发消息，创始人马上回复。”

权力的翘翘板开始向创业者端倾斜。

“钱和钱没有什么不一样，有选择权的创业者更喜欢，聊得来的，懂行业，价值观相似的投资人，最好还可以为项目解决商业化验证。”邵洋说。

对比互联网时期，硬科技时代的项目并不会满天飞，反而需要投资人去一线挖项目，挖科研院所，挖同学关系，挖创业者的好友，以此为原点开始层层挖掘背后的潜在可投资项目。

邵洋说：“我们也称自己是内部FA，以前是FA追着我们给项目，现在是我们求着FA先我们项目。”

从追求高增长，到追求高成长，向半导体、人工智能、航空航天、新材料等硬科技赛道的转换，时代迎来了新一代投资经理。

“招博士或者以前搞科研的人来做投资，他们对行业的了解是优势，但也会沉浸在技术细节里，落脚点往往会忽略营业收入、利润。无论差异如何，最终大家都是Sourcing的命运‘捞项目’。” 邵洋感叹道。

留在VC，忘掉做一个“有追求”投资人的念头，安安心心地做Sourcer。

去CVC做“厂工”

“去产业CVC工作后，心里变得踏实了，不再是一个‘追风者’，而是明确知道应该往哪个方向努力。”邵洋说道。

硬科技时代，CVC成了VC从业者退一步的“避难所”，也被称为有“编制”的VC。

“从VC到CVC是有落差的。首先是薪资收入的落差， VC行业初级岗位的分析师2万起，有一定经验的3万起，去CVC薪资就要打个8折、7折。其次是工作环境的落差，从出入写字楼，变成出入新能源、半导体类的工厂尽调，有的厂子地理位置偏远，居住条件也差，那一刻感觉自己和‘厂工’没什么区别。”邵洋说。

在CVC已经待了4年的李奥告诉钛媒体创投家：“这只是九牛一毛的差别。整体而言，VC工作很简单，受人之托，拿钱办事。CVC完全不同，这是一个大的人际场，而且个人能出手投项目的概率比VC还低，这取决于CVC的组织架构。”

李奥表示，CVC的‘投决会’由集团公司一把手、战略投资部一把手、财务部一把手、法务部一把手、各个业务部一把手，等成员组成，他们才是决策的参与者，投不投和投资经理基本没什么关系。

一般来说，CVC的合伙人往往不能独立做出投资决定（当然也有一些例外），他们需要与母公司的高级领导层、业务部门和各种内部利益相关者进行协商，从而造成审批流程冗长，投资节奏缓慢。

CVC在企业内部的存在不是单一价值，而是有多重“责任”。譬如，把一些成功的外部创新带入企业内部，并有可能提高企业的竞争力；通过合作、并购战略，获得影响企业核心和邻近业务的新技术、商业模式和趋势；通过CVC投资表明公司的创新能力，改善公司的公关和品牌形象；利用CVC打击经常影响大型上市公司战略的短期季度业绩思维；从CVC投资中获得丰厚的财务回报，增加母公司的每股收益等等。

“每一笔投资是权衡之后的结果。”李奥说道：“有的时候某一个业务部的一把手是有项目否决权的。比如，你推的项目与某业务部正在研发的项目冲突时，业务部门老大直接说，这个我们也能做，没必要投。他们业务能力比我们专业，更具有说服力。”

“CVC是一个非标品，每家CVC在具体业务协同上的诉求是不同的，和企业运作一样，没有完全相同的一家企业。”辗转了2-3家CVC的小可告诉钛媒体创投家。

通常大多数公司设立CVC，是出于战略和财务回报的核心因素。譬如，联想创投以端、边、云、网为投资的主线，所投项目与产业协同的比例逐步从20%增长到50%，TCL创投投资产业协同项目的占比大概三成左右，其它为创新探业务探索和价值投资，海尔资本是产业协同+产业集群构建产业生态的路线。

小可说：“当你就职多家CVC后发现，投资经理在CVC的工作大多是徒劳无功，只是缓解老板的焦虑罢了，帮助老板了解外面新的商业世界，探索新的商业物种，为老板思考组织内部的业务创新提供支持，只是一个Sourcer。”

李奥也表示认同，CVC就是一个大的工厂，在里面的投资经理也只是其中一个“厂工”罢了。

“逃去” CVC的意义又在哪里？

“对于Carry是的玄学，投资靠BB的VC，CVC能为一个新入硬科技行业的人丰翼羽毛，自带实验场景、行业资源、行业人脉、行业理论与实践之间顺滑衔接。社交能力强一点的，多向业务负责人请教学习，即使投不出项目，也会让你在硬科技时代，比同在VC的投资人更具有‘含金量’，对于打一份工来说，是一个不错的选择，可以为下一份工作加分。”这是李奥的切感受。

 投资的意义

答案藏在风险投资先驱们的身上。

硅谷风险投资教父，红杉资本创始人唐·瓦伦丁并未上过任何商学院，从小被称为“不听话”的孩子，第一份工作是在南加州海军基地打水球，退役后在仙童半导体和其竞争对手的半导体公司担任推销员，逐步晋升，用自己的资金开展副业风险投资。

他是一位有实际经验的商业运营家，激进且谨慎，「让投资标的变得风险可控，才敢拿自己的钱去冒险」，是他早期投资的座右铭。

1972年唐·瓦伦丁投资的名声已经十分响亮了，他被一家投资公司邀请开创风险投资业务，成立了红杉资本。

一头长发，不修边幅的乔布斯找到唐·瓦伦丁融资时，他将乔布斯推荐给了34岁的，正出于退休状态的迈克·马库拉，他曾在仙童公司和英特尔工作多年，后者上市之后，凭着股票期权赚了几百万。与乔布斯洽谈后，过去的资历让他意识到未来电脑市场的潜力，个人投资了乔布斯9.1万美元，游说其他人投了60多万元风险资金，还以其信用帮助苹果从银行借了25万美元的贷款。

1998年，硅谷创投教父，保罗·格雷厄姆（34岁）以5000万美元价格将自己创建的Viaweb公司卖给了雅虎；2005年创办YC（Y Combinator），他称这是一种新型的创业方式，后来挖掘出Airbnb、Dropbox、Stripe、reddit、OpenSea等一系列明星公司。

他们身上的共性是：上过一线，亲自带队创造过商业价值，无论是在企业内部，还是独立创业，并在某一个领域拥有自己的的认知，且愿意拿出资金去承受风险，陪伴初创企业成长。

引援《风险投资史》中唐·瓦伦丁的观点，风险投资不是上帝视角看世界，也是创业，是和创业者一起创业。

用认知获取高额回报才是风险投资的本质，而不是撒胡椒面式的用LP的钱，押注同赛道的不同企业，指望“命中”独角兽。

行业的焦虑是市场理性的回归，随之而来的是淘汰和自我升级，投资人们必须接受这是一种常态，并与之相处。而真正甘于潜心研究、沉淀自我的人们，或许才能走到最后。（文中小贾、邵洋、Leo、周南、李奥、小可均为化名）

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