腾龙健康：客户集中，业绩主要来自境外，现欲大举募资搞“建设”｜IPO观察

近期，广州腾龙健康实业股份有限公司（下称“腾龙健康”）更新披露了招股说明书，拟主板IPO上市，公开发行不超过3168万股。

钛媒体APP注意到，腾龙健康的业绩每年至少有8成的收入是来自境外，5成的收入是来自美国，同时，还存在客户集中度高的情况。募投项目方面，公司主要是一家以轻资产运营的公司，在2022年公司的固定资产和在建工程合计约为8200万元的情况下，此次IPO却欲向市场募资6.25亿元用于建设投资。

客户集中，业绩主要来自境外

腾龙健康主要从事水疗按摩缸配件的研发、设计、生产和销售，公司主营业务收入亦主要来源于水疗按摩缸配件产品。

2020年-2022年（下称“报告期”），腾龙健康分别实现营业收入24135.12万元、38996.65万元、44102.46万元，净利润分别为6496.95万元、11451.1万元、13967.04万元，业绩持续增长。

值得一提的是，腾龙健康上述的业绩主要是来自境外。报告期内，腾龙健康在境外产生的销售收入分别为21343.58万元、34968.79万元、42570.75万元，分别占当期主营业务收入的88.67%、89.91%、96.76%，其中来自美国的收入分别为18595.87万元、30921.8万元、40135.06万元，分别占当期主营业务收入的57.93%、56.25%、74.75%。换言之，腾龙健康每年至少有8成的收入是来自境外，5成的收入是来自美国。

根据TechNavio数据，水疗按摩缸市场规模2020-2025年的年复合增长率预计为9.34%。这也意味着，报告期内腾龙健康营收的年均复合增长率为35.18%远超过了水疗按摩缸的规模增速。

对此，深交所要求腾龙健康说明公司营业收入增长率与行业报告中水疗按摩缸市场规模增长率是否匹配，公司引用报告数据来论证业绩增幅的客观性和公正性。

除此之外，钛媒体APP注意到，腾龙健康的业绩还较为依赖公司的前五大客户。报告期内，腾龙健康向前五大客户产生的销售收入分别为16897.18万元、27987.94万元、37499.57万元，分别占当期主营业务收入的70.01%、71.76%、85.02%。

值得一提的是，腾龙健康之所以向前五大客户产生的销售收入占总营业收入的比例越来越高主要是因为其第一大客户。报告期内，腾龙健康向Watkins Manufacturing Corporation（下称“Watkins”）产生的销售收入分别为6661.89万元、9748.7万元、18360.3万元，年均复合增长率为66.01%。为何Watkins会提高对腾龙健康的采购？

对此，深交所要求腾龙健康结合对Watkins销售产品的售价、销量变动情况，量化分析最近一期对Watkins销售收入大幅增长的原因及合理性。

募投项目存疑

从募投项目上看，腾龙健康此次欲募集10.13亿元分别用于水疗按摩池配件生产基地升级项目、水疗按摩池关键部件产业化项目、智能仓储及信息化建设项目、研发中心升级建设项目、补充流动资金项目，具体情况如下：

在上述募投项目中，水疗按摩池配件生产基地升级项目将用37672.39万元用于建设投资；水疗按摩池关键部件产业化项目将用9700.88万元用于建设投资；智能仓储及信息化建设项目将用12764.82万元用于建设投资；研发中心升级建设项目将用2397.11万元用于建设投资。也就是说，腾龙健康此次的募集资金中有62535.2万元将用于建设投资，占募资总额的61.73%。

需要指出的是，截至2020年末、2021年末、2022年末，腾龙健康的流动资产分别为20613.08万元、25925.99万元、28069.48万元，分别占当期资产总额的81.67%、80.01%、72.47%；固定资产分别为3287.78万元、3428.81万元、5226.56万元；在建工程分别为94.37万元、499.4万元、3004.3万元。那么，作为一家主要以轻资产运营的公司且在2022年固定资产和在建工程合计约为8200万元的情况下，为何腾龙健康还要募集如此多的资金用于建设投资？

对此，深交所要求腾龙健康说明募投项目投资金额的测算依据和测算过程，募投项目募集资金使用和项目建设的进度安排，结合公司最近一期固定资产规模，说明各项目工程费用中设备购置费、软硬件购置费的合理性。同时，结合募投项目的具体用途和配套功能，说明是否存在募集资金变相投入房地产的情形，是否符合相关产业政策和监管政策。

除此之外，钛媒体APP注意到，截至2022年末，腾龙健康的资产总额为38732.32万元，净资产为33199.61万元。换言之，腾龙健康此次IPO欲募集的10.13亿元相当于公司净资产的3.05倍。腾龙健康到底能否在市场上募集到10.13亿元？有关上述问题，钛媒体APP 发函至公司，但截至截稿，没有收到公司的回复。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜邓皓天）

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