库存高企、扭亏无望、股东出逃，丽人丽妆股价难回春

图片来源@视觉中国

昔日美妆代运营龙头，如今深陷经营管理困境。

上市不到3年的丽人丽妆（605136.SH），已连续两年营收下滑，库存却不减反增，部分品牌销售存在售价与成本倒挂的情况。2022年公司计提存货跌价准备1.58亿元，直接导致当年亏损1.39亿元。

7月20日晚，丽人丽妆披露对上交所下发的监管工作函的回复。回复中就营业收入下滑的同时提高存货规模的原因，公司表示，2021年的乐观预期、加大库存备货以及2022年品牌关系维系进行的提前采购是主要原因。

截至今年上半年，丽人丽妆尚未有扭亏为盈的迹象。叠加大股东的持续减持，公司股价跌跌不休，市值距离上市初期高点已蒸发近160亿元。

营收锐减存货激增

根据公司年报披露的数据显示，2020-2022年公司实现营业收入分别为46.00亿元、41.55亿元、32.42亿元，呈现下滑趋势；各期末存货分别为8.45亿元、12.61亿元、11.23亿元，占当期总资产的27.13%、36.73%、35.30%，近两年存货规模和占比维持较高水平。

对此，丽人丽妆表示，2021年的乐观预期以及2022年品牌关系维系进行的提前采购是造成公司营业收入下滑但存货规模维持较高水平的主要原因。

2021年，对于整体消费市场预期较为乐观，为应对超预期事件下物流的不确定性，且考虑到品牌方对经销商仍有较为充足的营销预算，丽人丽妆进行了一定的备货，未主动缩减库存。2022年以来，消费市场增长乏力，品牌方对经销商的支持也有所减少。

全球消费下行的市场环境下，丽人丽妆与品牌方均背负了更多的业绩指标压力。丽人丽妆表示，出于维持与品牌方的良好合作关系，公司陆续提前采购部分产品，导致存货周转进一步减缓，部分库存积压。

值得注意的是，2022年，丽人丽妆部分产品在分销业务下出现了售价与成本倒挂的情况。根据财报，2022年丽人丽妆综合毛利率27.06%，减少9.40个百分点，其中公司为了清存货，开展较多分销业务，其毛利率为-9.85%。

销售与成本倒挂情况

丽人丽妆表示，公司通常只有在产品销售不及预期，出现滞销并导致存货积压或效期临近时才会大幅降价分销，进而出现售价及成本倒挂的情况。

“同行业公司也面临着相同的问题。”为表明存货周转变慢、跌价准备计提比例提高是行业普遍现象，丽人丽妆在回函中专门列举了同行公司的库存情况。不过钛媒体App注意到，2022年丽人丽妆无论是在存货周转天数还是存货原值上都高出同行公司。

可比公司存货周转天数和存货跌价准备计提比例情况

亏损延续至上半年

除了营收逐年下滑外，丽人丽妆还面临何时扭亏的难题。

资料显示，丽人丽妆成立于2010年，是国内领先的化妆品网络零售服务商，主要从事电商零售业务和品牌营销运营服务。其中，电商零售业务是公司的核心业务。公司于2020年9月登陆A股市场。

根据招商证券研究数据，包括丽人丽妆在内的三家电商代运营龙头企业在2015-2020年5年复合增长率均超过40%。其中，丽人丽妆2019年收入达38.74亿元，在A股电商代运营公司中收入规模最大。

不过自上市以来，丽人丽妆便再难维持业绩的高增长势头。2022年公司还出现上市以来首亏。

财报显示，公司去年归属于上市公司股东的净利润为-1.39亿元，上年同期为4.11亿元，同比下降133.92%，由盈转亏；归属于上市公司股东的扣非净利润为-1.72亿元，上年同期为3.63亿元，同比下降147.55%；经营活动产生的现金流量净额为1.33亿元，上年同期为-1.34亿元。

丽人丽妆表示，营收下降主要原因是宏观经济和消费者需求的不确定性增强，以及3月下旬到5月底，上海及周边地区仓储物流不畅对公司营收产生了严重影响。净利润较上年同期下降133.92%，主要是受到营业收入下降和大量促销导致整体毛利下滑的影响所致。

此外，公司加大备货库存力度，以保证消费者体验，也导致计提的减值准备增多，影响归母净利润。2022年度，公司计提存货跌价准备1.58亿元，对公司当期损益产生了较大的负面影响。

自2023年起，丽人丽妆根据经营情况的变化积极与品牌方进行协商，严格控制采购规模，持续加强库存管理，逐步降低库存。

但就目前情况来看，丽人丽妆上半年扭亏无望。最新公布的业绩预告显示，公司预计2023年上半年归母净利润亏损2300万元至2750万元，同比减少2910.80万元至3360.80万元，上年同期归母净利润为610.80万元；预计2023年上半年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-2700万元至-2250万元，同比减少1333.85万元至883.85万元。

归母净利润表现，来源：Wind

公司上半年亏损的原因为：经营的部分品牌销量下滑导致营业收入下降；收到的政府补助减少；当期计提的减值准备增加。

股东减持不断，股价跌跌不休

回顾过去发现，丽人丽妆可谓上市即巅峰。

在经历了为海外上市搭建VIE、拆VIE第一次冲击A股失败，在资本市场沉浮多年的丽人丽妆，终于在2020年9月29日，成功登陆A股市场。

作为美妆代运营行业龙头企业，丽人丽妆自诞生之日起就依托于淘系扶持。据最新公告披露的数据，阿里巴巴(中国)网络技术有限公司占股丽人丽妆17.57%股权，为公司第二大股东。

头顶“阿里概念股”光环的丽人丽妆，在上市初期曾有过短暂高光时刻。上市后曾收获12个涨停板，截至2020年10月23日，盘中股价一度高至55.28元/股，最终以51.51元/股收盘，对应总市值206亿元。

高光过后，丽人丽妆股价迅速回落。2021年3月，在经历老板娘微博喊话“寻夫”事件后，丽人丽妆股价遭遇重创。公司股价在3月9日、10日连续两日大跌，市值蒸发超20亿元。随后，2021年7月14日晚，丽人丽妆公告，因离婚纠纷，董事长黄韬112万股持股被冻结。随后公司股价再度大跌数日。

近年来，丽人丽妆股价持续阴跌不止。截至7月21日收盘，丽人丽妆报11.74元，总市值47.01亿元。造成股价持续走低的原因，除了业绩支撑不够外，大股东的持续减持也是重要因素。

据7月20日晚间公告显示，丽人丽装股东Crescent Lily Singapore Pte. Ltd.（以下简称“Crescent Lily”）已通过大宗交易方式减持公司股份144万股，占公司总股本的0.36%。本次减持计划完成后，Crescent Lily在丽人丽妆的持股比例为4.00%。

事实上，自2021年11月起，Crescent Lily屡次减持丽人丽妆股份。仅2023年，Crescent Lily合计减持金额已超1.47亿元。

据悉，Crescent Lily曾为丽人丽妆第三大股东。2020年年报显示，Crescent Lily持股比例为8.72%，仅次于实控人黄韬和第二大股东阿里巴巴。

除此之外，公司现任第三大股东上海丽仁创业投资合伙企业也在2月份完成一轮减持计划。减持金额为8547.4万元，减持比例为1.68%。（本文首发钛媒体App，作者|马琼）

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