王健林的烦恼：万达商管上市前路不明、万达电影股权不断被卖

曾三次坐拥“中国富豪榜首”的王健林，最近开始忙着卖股权回血了。

7月23日晚间，万达电影（002739.SZ）发布公告称，万达文化集团（以下简称“万达集团”）拟将控股持有的北京万达投资有限公司（以下简称“万达投资”）49%股权转让给上海儒意，代价约为22.62亿元。

中国儒意（00136.HK）也在当天发布公告称，上海儒意（中国儒意的受控制结构实体）已于7月20日，与万达集团签订了股权转让协议，约定上海儒意以22.62亿元的价格获得后者持有的万达投资49%股份。

值得一提的是，本次权益变动完成后，上海儒意将通过万达投资间接持有万达电影2.13亿股，占总股本的9.8%。万达集团及其一致行动人直接和间接合计持有万达电影4.59亿股，占总股本的21.1%。

同时，公告指出，万达投资并不会作为上海儒意的附属公司，其财务业绩不会并入上海儒意的综合财务报表，公司的控股股东仍为万达集团，背后的实控人依旧是王健林。

另据市场消息，上述股权转让获得的资金将被用于偿还万达投资7月23日到期的4亿美元债本金。最新消息指出，公司已完成该笔美元债券的兑付。

二级市场方面，截止7月24日收盘，万达电影股价报收14.03元，跌3.51%，当前公司总市值约305.77亿元。

而中国儒意股价报收2.57港元，跌2.88%，公司总市值约263.54亿港元。

大幅减持和频繁出售股权

2013年、2015年、2016年，王健林曾凭借万达集团三次上榜中国富豪榜榜首，一时风光无限。

不过令人没想到的是，进入2023年后，曾喊出“一个亿的小目标”的前首富开始大幅减持公司股份、频繁出售公司股权，以求换得一时安稳。

今年3月，万达电影控股股东及一致行动人万达集团通过大宗交易的方式，减持万达电影约4356.53万股，交易均价为13.3元/股，相应交易总额约5.83亿元。当时，公告给出的减持原因为“偿还部分股票质押贷款，降低质押风险”。

4月份，万达电影发布公告称，万达投资计划通过集中竞价方式和大宗交易方式减持公司股份不超过6538.11万股，约占公司总股本的3%，套现约9.53亿元，原因是“股东自身资金需求”。进入5月，万达投资通过集中竞价交易方式，累计减持万达电影约2171万股，套现约2.72亿元；通过大宗交易减持万达电影约3488万股，累计套现约4亿元。

接连三个月的大幅减持后，万达电影为万达投资带来了约22亿元的资金进账，但这显然没有达到前首富的心理预期。7月开始，万达投资和万达集团先后通过三次股权转让获得了超67亿元的资金回笼。

7月11日晚间，万达电影公告称，万达投资拟通过协议转让方式向东方财富实控人的妻子陆丽丽转让其持有的公司股份1.8亿股，占总股本的8.26%，转让价格为12.07元/股，转让价格约21.73亿元。

7月17日，万达电影再次公告，万达投资拟向莘县融智转让其持有的万达电影无限售条件流通股1.77亿股，占万达电影总股本的8.14%，转让价格为13.17元/股，此次转让的价格约23.36亿元。7月23日，万达电影再发股权转让公告，虽然这次的标的物是万达投资49%股权，但完成交易后，受让方获得了万达电影9.8%的股份。

不难发现，上述所有资本运作中都有万达电影的身影，万达电影已然成为王健林手中最重要的筹码。数据指出，随着电影市场加速回暖，万达电影的盈利能力也在逐渐回升。

今年上半年，全国电影票房累计约262.7亿元，同比增长52.9%，恢复至2019年同期的83.9%；观影人次达6.04亿，同比增长51.8%，恢复至2019年同期的74.5%。在此期间，万达电影凭借国内857家已开业影院、7203块银幕，获得了约16.8%的市场份额，较去年同期提高0.5个百分点。

据7月4日发布的万达电影2023年半年度业绩预告，期内万达电影实现营业收入至少67亿元，同比增长至少35.6%；实现归母净利润约3.8亿-4.2亿元，实现扭亏为盈。

IPG中国首席经济学家柏文喜向钛媒体APP表示，万达电影是万达集团旗下目前质地较好、便于策略性转让或者减持以换取回款的上市公司标的之一。

此前曾有机构提问万达集团，未来是否还会继续减持万达电影股票，公司并未正面回复，仅强调从商业发展来看，万达集团对电影行业充满信心。

380亿元战投对赌期限将至

市场消息表示，万达电影多次被抛售、万达投资短期内大笔筹措资金，究其原因或与万达商管的发展有关。

据悉，万达商管是万达商业地产板块层层剥离后的产物，该板块曾包括商业地产开发、住宅地产开发以及商业物业管理诸多业务。

2016年9月，万达商业在上市仅637天后被港交所摘牌；2018年，万达商业完成房地产业务剥离，改名为万达商管，宣布不再进行房地产开发，专注于商业物业持有者与运营管理者。2021年，万达商管再次进行业务剥离，新设子公司珠海万达商管进行商业物业管理业务的轻资产运营，并在当年10月重新赴港IPO。

为推动万达商管的顺利上市，公司在2021年成立时便引入了高达380亿元的融资。作为对赌，万达商管需要在2023年底之前上市，若不能如期上市，公司需要以现金偿还380亿元的全部投资款，并额外支付8%的利息。

但遗憾的是，万达商管已连续三次递表失败，目前正进行第四次冲刺。而除了上市失利外，万达集团公司的债务问题日渐显现。

另据DM终端统计数据，目前万达商管共有11只境内存续债，剩余规模总计107.66亿元；4只境外债，剩余规模总计17亿美元。除去7月24日已经完成兑付的4亿美元债，剩余还有13亿美元的规模。

大批量的债务压头，急需资金纾困，但融资这条路却也行不通。6月28日，万达商管公告称，此前申请发行的60亿元公司债注册程序被中止，融资渠道明显收紧。

不仅如此，包括惠誉、穆迪、标普、中诚信国际等在内的多家机构还对万达商管进行了评级调整，让公司的融资难度更进一步。其中，惠誉将其长期外币发行人违约评级调降为B，维持负面观察展望；穆迪将长期外币发行人违约评级调降为Caa1，维持负面展望；标普将长期发行人信用评级调降为CCC，维持负面观察展望。中诚信国际则是将公司及相关债项展望由稳定调整为列入信用评级观察名单。

对此，柏文喜告诉钛媒体APP，评级下调主要影响的是发债融资难度和成本，很显然目前万达已经暂停了发债，而主要以出售资产来化解流动性压力的同时在重点推进万达商管的上市，因此近期各大机构的评级下调给万达不会造成造成直接影响和压力。

而对于万达商管能否顺利在香港上市，柏文喜表示，香港是完全实行注册制和市场化发行的市场，万达商管属于优质企业，成功上市是大概率的事情，而即使未能在与投资机构对赌的时间内实现上市也不会必然触发对赌条件的实施。

河南泽槿律师事务所主任付建则认为，目前来看，万达商管需要进一步完善其财务状况、业务结构和治理结构，以满足IPO的要求。如果万达商管能够在今年底前完成上市，将有望为王健林带来资金回流，缓解其债务压力。但考虑到当前宏观环境和政策风险，万达商管能否成功上市仍存在不确定性。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜陈伟纳）

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