得一微：3年半累亏4.82亿，研发投入高，产品竞争力却不强｜IPO观察

近期，得一微电子股份有限公司（下称“得一微”）更新披露了招股说明书，拟科创板IPO上市，公开发行不超过2354万股。

钛媒体APP注意到，得一微的创始人曾低价转让公司股权给予两位“神秘人”。经营方面，得一微年年都在亏损，3年半合计亏损了4.82亿元，并且存在与股东同业竞争的嫌疑。另外，得一微每年在研发上投入较大的资金，但公司产品的竞争性却不强。

神秘人低价入股

得一微成立于2017年11月，由致存微出资设立。截至招股说明书签署日，致存微持有得一微11.24%的股权，为公司的第一大股东。由于得一微的股权比例分散且不存在单独或合计持股比例达30%的股东，单一股东无法控制股东大会和/或董事会。因此，得一微不存在控股股东及实际控制人。

钛媒体APP注意到，在得一微的历史前沿中，有一起股权转让事件颇为蹊跷。2021年2月，EpoStar均以26.32元/注册资本的价格将其持有得一微的股权分别转让给了苏州耀途、致存微、华胥投资。同一时间段内，致存微以3.19元/注册资本的价格将其持有得一微部分的股权转让给了深圳翊飞。那么，为何在同一时间段内，上述股权转让的价格会相差如此之大？同时，为何致存微刚以26.32元/注册资本从EpoStar的手中买到得一微的股权，却立马又以3.19元/注册资本的价格出售得一微的股权？

更加令人意想不到的是，深圳翊飞并非得一微的员工持股平台，同时，天眼查显示，深圳翊飞成立于2021年1月。也就是说，深圳翊飞刚成立不久就获得了得一微的股权。

与此同时，天眼查显示，深圳翊飞股东架构为胡萍持股95%、胡群持股5%。然而，当钛媒体APP在得一微的申报稿中搜索关键字胡萍或胡群时，均显示查询不到结果。胡萍、胡群到底是谁？为何上述两人能低价获得得一微的股权？

除此之外，钛媒体APP还注意到，在得一微提交申报稿前，存在两次增资。2021年11月，安徽志飞、浦东海望、共青城华叶、嘉兴海微等13名投资者合计4.4亿元对得一微进行了增资；2022年1月，嘉睿壹号、赣州光控、铭锋一号、共青城科沛合计以9100万元对得一微进行了增资。

得一微提交的申报稿于2022年11月被上交所所受理，欲IPO募集12.24亿元。那么，为何一年前得一微刚在市场上融到了5.31亿元，现如今却又要融资12.24亿元？

三年半亏损4.82亿

得一微是一家以存储控制技术为核心的芯片设计公司，主营业务为存储控制芯片和存储解决方案的研发、设计及销售，主要产品及服务包括固态硬盘存储控制芯片、嵌入式存储控制芯片、扩充式存储控制芯片三大产品线，以及存储控制IP、存储器产品、技术服务等基于存储控制芯片的存储解决方案。

2019年-2021年和2022年1-6月（下称“报告期”），得一微分别实现营业收入12591.03万元、20692.26万元、74523.14万元、47138.36万元，净利润分别为-8383.17万元、-29291.74万元、-6906.33万元、-3642.07万元，可见，虽然公司营收在持续增长，但却始终在亏损，3年半合计亏损了4.82亿元。

公司不仅始终亏钱，经营现金也很不理想。报告期内，得一微经营活动产生的现金流量净额分别为-7778.77万元、-16448.43万元、-40476.18万元、-17610.91万元，3年半经营现金净流出8.23亿元。

得一微的业绩还较为依赖公司的前五大客户。报告期内，得一微向前五大客户产生的销售收入分别为8846.21万元、11597.21万元、48634.67万元、33229.12万元，分别占当期营业收入的70.26%、56.05%、65.26%、70.49%。

在得一微的客户名单中，有两家公司引起了钛媒体APP的格外关注，它就是卓文香港和江波龙。

先看卓文香港，报告期内，得一微向卓文香港产生的销售收入分别为1855.68万元、5283.24万元、17529.36万元、13688.83万元，卓文香港始终位列在得一微的前五大客户名单中，特别是自2020年起，卓文香港更是始终霸占着得一微第一大客户的头衔。需要说明的是，卓文香港持有足为上海60%的股权，而足为上海持有得一微0.39%的股权。也就是说，得一微的第一大客户实际上是公司的股东。

再来看江波龙，2019年、2021年和2022年上半年，得一微向江波龙产生的销售收入分别为513.29万元、3891.75万元、595.08万元，2021年江波龙更是位列得一微的第四大客户。值得一提的是，截至招股说明书签署日，西藏远识持有得一微2.79%的股权，为公司的第五大股东，同时，西藏远识为江波龙的全资子公司。

有意思的是，得一微在申报稿中披露的同行可比公司江波龙也位列其中。那么，这是否也意味着得一微与股东之间存在同业竞争？

产品竞争力低

从业务上看，得一微主要拥有存储控制芯片、基于存储控制芯片的存储解决方案，其中基于储存控制芯片的存储解决方案主要包括存储器产品、半导体IP授权服务、技术服务，具体情况如下：

自2020年起，基于储存控制芯片的存储解决方案已然成为了公司的第一大业务，而目前存储器产品已成为公司的第一大产品。

有意思的是，得一微存储器产品曾出现过亏本卖的情况。2019年和2020年，得一微存储器产品的平均售价分别为21.72元/颗、13.06元/颗，平均成本分别为22.69元/颗、13.9元/颗，以此计算可知，存储器产品的平均毛利率分别为-4.45%、-6.43%。

除此之外，钛媒体APP注意到，得一微在研发上的投入始终不低。报告期内，得一微的研发费用分别为5532.47万元、18129.42万元（该费用包含7398.45万元的股份支付）、15358.83万元（该费用包含1156.18万元的股份支付）、7403.68万元，研发费用率（扣除股份支付后）分别为43.94%、51.86%、19.06%、15.71%，报告期内累计研发费用占累计营业收入的比例为24.44%；同行业可比公司的研发费用率分别为13.19%、14.74%、11.4%、13.65%，报告期内累计研发费用占累计营业收入的比例为12.46%。可见，得一微的研发费用率始终高于同行可比公司均值。那么，在如此高研发的背景之下，为何存储器产品会出现亏本卖的情况？

需要说明的是，虽然得一微的研发投入较大，但科研水平或许值得令人商榷。报告期内，得一微的综合毛利率分别为7.9%、7.72%、18.8%、13.76%，同行可比公司群联电子的毛利率分别为24.95%、25.28%、30.62%、31.09%。

得一微存储控制芯片的毛利率分别为20.72%、18.87%、37.09%、32.86%，同行可比公司均值分别为49.45%、48.54%、55.23%、57.55%。

得一微存储器产品的毛利率分别为-4.45%、-6.43%、8.39%、3.57%，同行可比公司均值分别为13.17%、11.58%、18.76%、17.36%。

也就是说，无论是何种业务、何种产品，得一微的毛利率均远低于同行。这就不禁令人疑惑，在上述研发的背景之下，为何得一微产品的毛利率如此低？公司的科研水平到底如何？

除此之外，钛媒体APP还注意到，得一微此次IPO的主要目的还是为了研发。据悉，得一微此次IPO欲募集49652.37万元用于面向企业级/数据中心级的PCIe存储控制器项目、32895万元用于面向工业级/车规级的嵌入式存储控制器项目、19838.82万元用于研发中心及开放生态建设项目。其中面向企业级/数据中心级的PCIe存储控制器项目将用44500.37万元用于研发投资，面向工业级/车规级的嵌入式存储控制器项目将用30745万元用于投资。

综上，得一微此次IPO募集的资金中有95084.19万元将用于研发投资，占募资总额的77.69%。那么，综合得一微毛利率的情况，这不禁令人产生疑惑，如此科研水平，得一微还要募集如此多的资金用于研发的合理性和必要性？有关上述问题，钛媒体APP 发函至公司，但截至截稿，没有收到公司的回复。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜邓皓天）

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