龙头「6连板」，「大招」在路上，大消费行情「卷土重来」？｜一周资本市场观察

《一周资本市场观察》是钛媒体推出的资本市场要闻解读直播栏目，每周一中午12:30-13:30，在一个小时的时间里，帮助大家一网打尽一周资本市场大事！

本期节目，《一周资本市场观察》主理人雨朦特邀宁泽基金投资总监、雪球人气大V武强，万联证券金牌投资顾问田春燕（S0270620060002），《钛度热评》主编车铭德，分享了人民币汇率波动的原因，消费板块行情，下半年家居行业、汽车行业、电影市场以及旅游酒店行业的发展前景，下半年CPI走势，特斯拉、阿里巴巴最新业绩解读等话题。

一周资本市场表现盘点（07.17-07.21）

上周，A股三大股指中，沪指周跌2.16%，深成指周跌2.44%，创业板指周跌2.74%。上周，北上资金净流入23.12亿元，环比缩量319.34亿元；南下资金净流入103.27亿元，环比放量74.45亿元。行业偏好上，北上资金增持规模前三的行业为通信设备、煤炭行业与家电行业；南下资金增持规模前三的行业为电信服务、汽车与汽车零部件以及公用事业；北上资金上周增持个股中市值增幅排名前5的，分别是天保基建、四川黄金、铂力特、东方电热与合众思壮；南下资金上周增持个股中市值增幅排名前5的，分别是小鹏汽车、中国儒意、中国石油股份、比亚迪电子与中国海洋石油。

上周港股的两大指数都是下跌的，恒生指数上周周跌1.74%，恒生科技指数上周周跌2.94%。

上周美股的三大股指中，道指上涨2.08%，标普500指数上涨0.69%，纳指下跌0.57%。

上周，A股共有9只新股上市，其中2只出现了破发，上市当日涨幅最大的是7月20日上市的智信精密，涨幅116.87%；港股在上周有2只新股上市。

近期人民币汇率波动的原因是什么？未来人民币汇率会怎么走？

万联证券金牌投资顾问田春燕指出，人民币贬值最直接的原因主要是两点：一个是中国扩表、美国缩表，我国货币政策持续放水，但美国近一年都是持续收紧的政策；另外一个原因是美元指数在加息周期下整体强势，这是引发人民币贬值的直接因素。

就最近汇率波动来看，在一波加速贬值后近期有所回升，消息面上，7月21日早间，人民银行与国家外汇局宣布，将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.25上调至1.5，于2023年7月20日实施。

通常而言，参数下调意味着对境内企业跨境融资敞口空间进行压缩，此举将减少跨境资金流入、减少我国整体外债规模；参数上调，则是在扩大资本流入，其中包括境内机构借用外债空间进一步扩大等，属于跨境资金流动宏观审慎管理措施之一。

对于有意愿进行跨境融资的企业和金融机构，宏观审慎调节系数上调可以增加跨境融资的规模，从而一定程度上可能有助于吸引外资流入，缓解人民币贬值的预期。就效果来看，反应在汇率市场上的功效还是比较明显的。接下来在政策维稳下，汇率短期可能会有触底回升的态势。至于未来人民币汇率的长期走势，则取决于后续更具化的国内外货币政策以及宏观经济复苏势头何时转强。

近期，新零售逆势走强，吸引了一波关注度，如何看待当下消费板块行情？

田春燕表示，大家可以看到，近期消费板块整体均有不错的表现，机构赛道的白酒近期抗跌性整体增强，此外，预制菜、新零售等分支也表现较活跃，相信大多数投资者可以明显感受到板块热度在升温。

从消息面上看，7月18日，国家发改委在新闻发布会上表示，将抓紧制定出台恢复和扩大消费的政策，围绕稳定大宗消费、促进汽车消费和电子产品消费、拓展农村消费、优化消费环境等方面，出台一批务实管用的政策举措并推动尽快落地见效，充分反映出政策层面上对于促消费的大方针。

另外，据国家统计局公布，今年上半年，我国社会消费品零售总额同比增长8.2%。其中，除汽车以外的消费品零售额增长8.3%。6月，社会消费品零售总额同比增长3.1%，说明我国社零消费仍在持续恢复中。

田春燕指出，目前以白酒为代表的大消费分支中诸多位置还比较低，前期深度调整下估值趋于合理，伴随后续宏观经济复苏大框架，消费板块估值修复预期还是值得期待的。

近期各上市公司陆续发布中报，机构资金二季度持仓也已浮出水面，有哪些信号值得投资者重视？

田春燕认为，二季度，知名基金经理的重仓股变化不大，张坤管理的易方达蓝筹精选前十大重仓股没有新进或退出的公司。刘格菘管理的广发小盘成长，李晓星管理的银华心怡，萧楠、王元春管理的易方达消费行业前十大重仓股均仅换一只。

不过，对于在二季度业绩表现优良的百亿基金经理而言，多数都有科技股的身影，胡宜斌、莫海波等百亿基金经理都提高了对AI相关的科技股的配置。今年上半年，A股市场呈现震荡格局，以计算机、通讯和传媒为代表的成长股占优，带动相关持仓基金净值回升。

整体上，二季度机构资金持仓比例较大的方向主要围绕两大领域：一个是二季度表现较好的科技成长方向，受到部分资金新进追捧；另一方面，前期超跌的消费机构赛道方向，老牌知名基金经理继续坚守，持仓变化不大。

田春燕指出，考虑消费、汽车等相关赛道整体位置和估值均较低，未来风格切换之下，在警惕高位股补跌之时，对于低位抗跌性强化的超跌赛道方向可以适当关注。

7月18日，商务部等13部门印发《关于促进家居消费若干措施的通知》，提出四方面11条政策举措。合力释放家居消费潜力，巩固消费恢复势头，更好满足人民美好生活的需要。本次《通知》重点会利好哪些细分家居板块？我国智能家居的市场增长空间有多大？

宁泽基金投资总监、雪球人气大V武强认为，相关鼓励政策应该会更偏向于智能家居这部分，包括智能家电、智能照明、智能睡眠、智能娱乐、智能安防等大家都可以关注。以及后续国家是否会借助央行的杠杆去促进消费，也是值得期待的。总体来看，加居板块是具备一定弹性的。

但武强也坦言，结合近几年地产销售的表现来看，对于家居板块是否能创新高，他所持的态度并不乐观。

今年以来，我国发布了一些列促进汽车消费的政策，汽车板块近期在二级市场表现也较为活跃，如何看待汽车行业下半年的发展？有哪些亮点值得特别关注？

武强提出，今年上半年关于汽车购置税减免的政策得到了延续，此外发改委也发布了一些促进汽车消费的政策，大家是可以期待一下今年下半年汽车行业的表现的，也有可能会出台一些关于汽车金融等其他方面的刺激政策。

武强认为，作为投资者，汽车板块中有几个细分行业值得重点关注。首先就是空气悬挂于高电压，现在大家对空气悬挂的关注度较高，尤其是在30万元左右的车型中，大家会更关注车身是否搭载了空气悬挂。这就好像在购买化妆品时有许多消费者都是“成分党”一样，现在越来越多的汽车消费者，也开始关注汽车的“成分”，比如空气悬挂、车载冰箱、高电压等。在此，武强提到了近期发布的小鹏G6，认为G6是一个非常成功的产品，其具备的高电压配置大大减少了人们的里程焦虑。因此，关于碳化硅的应用，以及整个高电压平台对一些电子元器件的促进，都是大家可以关注的。

另外一个值得关注的部分就是自动驾驶。随着视频大模型的发展，自动驾驶的进展速度也很快。目前小鹏应该是在北京、上海、深圳都可以实现点对点辅助驾驶了，特斯拉在北美的FSD（完全自动驾驶）订阅量也在快速提升，此外，之前小米也说过自己可以用1%的毛利率来造车。除了造车技能之外，软件能力、自动驾驶的能力有多强，决定了一个车企的未来发展空间有多大。

因此，现在的汽车行业跟以前相比完全是两种玩法，最后大家拼的是自动驾驶能力与智能化能力，未来这部分的付费空间是非常大的。

2023年暑期档已过半，截至7月19日下午3时，档期总票房已突破93亿元，超过2022年暑期档的91.36亿元。如何看待电影市场接下来的发展？

武强指出，今年暑期档上映的电影非常丰富，不管是情节、效果还是立意，都很不错。反倒是一些进口大片的表现差强人意。这其实也反映了我国制作的电影更适合中国消费者，也更能满足中国消费者的情感需求。

今年的电影市场应该会是一个蓬勃发展的市场，但不管是做电影还是做电视剧，这些公司的波动性都比较大，如果某一年出了爆品，则利润等各方面就会非常好。但是不是能出爆品也不是制作公司可以决定的，不仅需要大众的认可，也需要出色的宣发进行配合。所以想真正挑出好的影视公司还是比较难的，需要做很多研究工作。

据东方财富数据显示，今年上半年，旅游酒店板块跌幅超12%，而作为板块龙头的中国中免，更是被称为今年最惨白马股，年内累计跌幅超过45%，下半年，应该如何看待旅游酒店板块的后续发展？

武强表示，进入6月之后，很多酒店都涨价了，这其实也从另一个角度反映了消费的复苏。武强认为，下半年消费复苏的预期应该会比大家目前预期的还要好，旅游酒店板块未来的龙头效应会越来越好。

武强提及自己的亲身感受，相对于一些名气较小或规模较小的酒店，大型品牌连锁酒店比如全季、亚朵的居住体验及性价比会好很多，因此这类型酒店的未来发展空间应该也会很不错。未来，随着品牌连锁酒店集中度的提升，所带来的收入与利润的增长也非常值得期待。

6月，CPI同比持平，环比下降0.2%，CPI呈低位运行的原因有哪些？CPI数据反映了当前怎样的消费市场情况？如何看待下半年CPI的走势？

武强认为，从居民端来看，虽然现在居民的总体杠杆率比几年前要高，但核心问题其实是对未来收入的预期。随着就业率的提升，以及经济环境的逐渐改善，下半年消费应该会呈现出中等程度的复苏。从未来四五年来看，K型复苏的趋势会比较明显。头部富裕阶层的消费受影响较小，这点从一组汽车销售数据也可以看出：1-6月，30万以上的汽车消费量同比去年增长了30%左右。而K线下方居民消费受到的影响则较多。

特斯拉业绩解读

《钛度热评》主编车铭德表示，特斯拉的整体策略是以价换量，营收和净利润规模增长，但是毛利持续下降。

近期，特斯拉发布2023年二季度财报，期内，特斯拉实现营收249.27亿美元，同比增长47%，超过市场的整体预期243亿美元；GAAP毛利率18.2%，较今年一季度的19.3%及去年二季度的25.0%均有所减少，已连续两个季度未达到20%的“及格线”，连续三个季度同比下跌；GAAP净利润27.03亿美元，同比增长20%；截至期末的自由现金流为10.1亿美元。

随后，车铭德详细解读了特斯拉的各个业务：

1、汽车业务

二季度，特斯拉汽车业务实现营收212.68亿美元，同比增长46%，占总营收85%。汽车业务的毛利率为19.23%，已跌破20%大关，连续五个季度处于下行态势。但仍高于储能业务18.42%的毛利率、服务及其他业务7.72%的毛利率。（据统计，特斯拉的单车收入已经跌至4.57万美元，和去年同期相比下滑了近1万美元，环比一季度也下降了0.2万美元左右，是近三年来最低点。）

2023年二季度，特斯拉生产电动车47.97万辆，交付46.61万辆，产销量均创下历史新高，同比涨幅超八成。2023年上半年，特斯拉实现整体产量达到92.1万辆，同比增长63.2%，环比增长14.3%；销量高达88.9万辆，同比增长57.4%，环比增长18.7%，两个季度连续创下销量新高；其中，Model S/X共交付2.99万辆，经济车型Model 3/Y实现交付85.91万辆，占比继续保持在97%的水平线上。

特斯拉在财报中表示，其将继续把全年汽车产量目标锚定在180万辆，同时侧重于削减成本、研发新产品。另据特斯拉此前披露，其2023年的交付目标是实现50%的年增长，并在未来几年内保持这一水平，最终实现其每年生产2000万辆汽车的目标。2022年，特斯拉全球汽车交付131万辆，今年交付目标为196.5万辆，今年上半年，特斯拉实现整体销量达88.9万辆，完成45.24%。相较上半年，下半年历来是车市旺季，去年特斯拉下半年的销量环比上半年增长了32.6%。

目前，特斯拉在加利福尼亚、上海、柏林、德克萨斯布局有四个超级工厂。其中，上海超级工厂负责生产国产Model 3/Y车型，产能可达到75万辆。官方数据显示，今年上半年，上海超级工厂累计交付车辆47.65万辆，6月单月交付9.37万辆，同比增长19%，这也是今年以来交付量最高的月份。

车铭德指出，特斯拉降价是为了保量，保量则是为了以下几点：

1）在竞争中获得更大市占率。因为汽车是耐用消费品，一次消费可以用好几年，所以完成购买决策对于打造品牌忠诚度很重要。另一方面，特斯拉的战略依旧坚持以产能定销量，通过持续增长的新能源汽车销量规模来壮大整体存量水平，然后再以FSD和充电桩等付费服务来反哺自己的盈利能力和毛利率水平。短期来看，即使不考虑特斯拉处于规划中的墨西哥超级工厂，目前加利福尼亚、上海、柏林、德克萨斯四大工厂的总产能已经有望达到200万辆/年。特斯拉产能的迅速提升，导致需要通过降价来持续拉动销量；

2）特斯拉的宏图计划第一篇章，就是通过“高价车型-价格适中车型-经济车型”，把新能源推向大众；

3）应对竞争环境，美国本土车企的降价更为明显。今年上半年美国新能源汽车的平均价格连续下跌，从1月的6.1万美元降至6月的5.3万美元，跌幅高达13%，对标去年6月的6.6万美元更是同比下滑了19.5%。

特斯拉能够持续降价，是因为其有成本护城河，虽然特斯拉持续降价但仍然盈利，相较毛利率接近0的新势力来说还是好上太多。

2020年1月28日，特斯拉公布2020年第四季度和全年财报数据。由于汽车交付量大幅增长，其营收和利润也明显增长，2020年全年GAAP净利润达到7.21亿美元，这是特斯拉成立17年以来首次实现全年盈利。随着特斯拉的产品组合持续从Model S和Model X转向更具经济性和规模的Model 3与Model Y，其车辆平均销售价格同比下降11%，但销量提升效果明显。2020年全年，特斯拉在全球累计交付499550辆电动汽车，同比增长36%，基本实现了2020年销售50万辆的预期目标。规模效应保证了特色拉的盈利空间，降价拉长了竞争者的成本回收期。

其实早在一季度业绩发布时，马斯克就曾表示，2023年特斯拉的经营方向是尽快提升汽车和能源业务规模，基于此目标，“未来零利润出售（汽车）都是可能的。”而在刚刚结束的二季度业绩电话会上，马斯克再次表示，若整体经济环境不稳定，还会继续进行降价。

2、服务业务

车铭德表示，特斯拉的服务业务也处于稳定向上增长中。服务业务主要包括二手车交易，以及充电桩等业务。今年，特斯拉正式向其他车企开放了充电桩，包括大众，通用，福特等在内的巨无霸车企都纷纷选择加盟合作。特斯拉二季度的服务业务营业收入达到21.5亿美元，同比增长47%，连续五个月实现正增长，毛利率更是自转正以来就持续增长，目前已经达到8%。随着美国三大汽车制造商宣布合作，未来美国电动汽车市场60%以上的汽车都将可以使用特斯拉的充电网络。（今年2月，拜登政府发布了全美电动汽车充电设施网络最终规定。该规定要求，建设充电桩的公司必须采用美国主要的充电连接器标准，即“联合充电系统”(Combined charging System，简称CCS)，才能享受到联邦政府的补贴。当地时间周五（6月9日），白宫表示，只要特斯拉充电站能适配CCS标准，便可获得联邦政府的补贴。）

3、能源业务

特斯拉的能源业务主要是储能和光伏，包括C端住宅和B端商业客户两端。今年二季度营业收入达到15亿美元，同比大增74%，增长速度和营业收入都创下历史新高，毛利率则迅速提升至18%，创下历史新高。特斯拉已经在全球规划了5个储能工厂，总规划产能高达150GWh。短期来看，随着特斯拉在加州的Megapack储能电池工厂产量的进一步提高，以及40GWh的上海储能工厂的建设，特斯拉的能源业务有望得到进一步增长。

（4月初，特斯拉储能超级工厂项目在上海签约立项。据了解，特斯拉储能超级工厂将规划生产特斯拉超大型商用储能电池（Megapack），初期规划年产商用储能电池可达1万台，储能规模近40GWh，产品提供范围覆盖全球市场。特斯拉储能超级工厂项目计划于2023年第三季度开工，2024年第二季度投产）。

4、人工智能

过去三个月，特斯拉股价从低点反弹近一倍，市值增加了 4400 亿美元。推动特斯拉上涨的因素有多重，但 AI 无疑是关键的一个。

加拿大皇家银行资本市场分析师Tom Narayan在最新的报告中解释了他认为特斯拉市值将超过1万亿美元的依据，其中特斯拉汽车业务的估值约为 931.82 亿美元；FSD（Full-Self Driving，完全自动驾驶）业务的估值约为 2353.75 亿美元；robotaxi（自动驾驶出租车）业务的估值约为 7292.63 亿美元。

FSD 被认为是特斯拉自动驾驶技术的核心，这一技术将在未来实现完全自动驾驶。在财报电话会议上，马斯克再次表示，很乐意授权自动辅助驾驶（AP）、完全自动驾驶（FSD）等技术的软件和硬件给有需要的公司，并表示正在为此“和一家大型车辆制造商进行初步的讨论”。截至2023年第二季度，特斯拉 FSD 测试版系统的总行驶里程已达到行业前所未有的 3 亿英里（约 4.83 亿公里）。随着测试用户规模的扩大实现指数增长，也许很快就可以达到数十亿英里，乃至数千亿英里。

特斯拉的机器人业务也受到了关注。虽然马斯克曾开玩笑说要生产1000万台机器人，但实际上数量大约只有5到10台。特斯拉目前没有现成的执行器可供人形机器人使用，必须为特斯拉Optimus机器人设计定制的执行器。特斯拉计划，明年让机器人在特斯拉工厂中发挥一些作用。关于Optimus机器人，还有一个很酷的想法，即通过将Neuralink植入物与机器人肢体结合起来，为截肢者提供半机械人的身体，这将帮助数以百万计的人。

此时，车铭德提出，大家可以开个脑洞：特斯拉会取代苹果吗？

1）移动互联网时代，手机的最大价值在于入口级应用，但是在人工智能时代，具身智能的机器人管家将是一切应用的入口，所以特斯拉的机器人和汽车会成为新的入口产品；

2）苹果是移动互联网生态规则的制定者，而特斯拉目前在无人驾驶、脑机接口，包括新成立的人工智能xAI方面，都是在试图建立规则的；

3）形成品牌溢价，拥有一波忠实的用户，虽然现在网上动不动就会有些特斯拉的负面爆出，但我身边特斯拉的车主对特斯拉的口碑都是非常好的，即便特斯拉连续降价也没有特别大的群体性抗议事件发生，这要放到其他造车新势力身上可能早就爆了。另外，特斯拉的小副业关注度也特别高，比如这几天挤爆官网的儿童越野玩具车的预售，11990的价格能让用户买单一辆玩具车，靠的就是品牌的价值。

不过苹果走的是效益路线，特斯拉走的是效率路线，技术底层是效率，应用层是效益，技术+人群的市场规模可能更大。

此外，车铭德还提到了Dojo（专门用于 AI 训练计算的超级计算机），马斯克表示，明年将在Dojo上投入超过10亿美元，以推进超级计算机与神经网络训练。马斯克提出，“神经网络的训练能力越强，我们自动驾驶团队就更有机会迭代出新版本的方案。”

谈及不久前在得州超级工厂下线的Cybertruck电动皮卡，马斯克强调，Cybertruck搭载了很多新技术，大规模量产仍定于明年进行，其下一代平台正在开发中。

阿里巴巴业绩解读

车铭德介绍，阿里巴巴总收入从2021财年的7172.89亿，增长19%至2022财年的8530.62亿，再增长2%至2023财年的8686.87亿（持续增长，但增速放缓）。净利润从2021财年的1432.84亿减少67%到2022财年的470.79亿，再增长39%到2023财年的655.73亿。

非公认会计准则下，净利润从2021财年的1719.85亿，减少21%到2022财年的1363.88亿，再增长4%到2023财年的1413.79亿。

2023财年，阿里巴巴产生了250亿美元左右的自由现金流，将用于投资新技术和业务、投资人才、同时推进回购计划。2023财年回购资金约109亿。2019年5月，董事会批准了一项为期两年的股份回购计划，金额最高60亿美元，此后董事会多次扩增该计划规模和延长期限，最近董事会于2022年11月批准将股份回购计划进一步扩大至400亿美元，有效期至2025年3月。

车铭德为大家分析了阿里业务的几条主线：

1、主线一：「1+6+N」的多个业务集团和业务公司独立运营的新治理结构。其中1是阿里巴巴控股集团，定位从一个超大型业务经营集团变更为投资控股集团，未来也会成为更多创新业务孵化器。6指的是6大业务集团，包括云智能集团、淘天集团、本地生活集团、阿里国际数字商业集团、菜鸟集团与大文娱集团。N是由多个更小型业务所组成的多家业务公司，如阿里健康、高鑫零售、盒马等。

1）摊子太大，没法一盘棋了，拆分更具独立性和竞争力；

2）“1+6+N”之后，成熟的业务会被更快推向资本市场，马云之前提“履带战略”也是让不同的成熟业务来轮流领跑，本来电商之后应该是金融，但蚂蚁上市遇到了一些问题，所以现在相对成熟的是菜鸟，未来押注的则是阿里云。

3）未来管理层很可能是轮值制度，每个业务线管理层都有机会成为轮值CEO，这也是管理层迭代很好的方式；

4） 分类标准一个是根据收入看业务的大小，“N”部分中有很多业务已经上市或者即将上市，相对成熟。

2、主线二：财报业务模块，与「1+6+N」基本重合，主要差异在于中国商业与淘天集团和N的重合。具体来看：

1）中国商业

包括中国零售商业和中国批发商业，零售商业主要包括淘宝、天猫、淘特、淘菜菜、天猫超市、盒马、高鑫零售，2023年阿里巴巴约65%的收入来自中国零售商业业务。中国批发商业主要是1688.com，是中国最大的综合型内贸线上批发交易平台。

2023财年，阿里巴巴来自中国零售商业的收入为5653.31亿，相较2022财年下降2%，其中客户管理收入下降8%，主要由于消费需求减少、竞争持续、以及疫情导致供应链和物流受到影响。2023财年，直营和其他业务收入为2749.54亿，较2022财年增长6%，主要是由于盒马和阿里健康的直营业务收入增长贡献。

客户管理业务包括P4P营销服务、信息流推广营销服务、交易佣金、淘宝客服等。

直营及其他包括高鑫零售、天猫超市、盒马和阿里健康的直营业务。（反映出很多业务都是自己下场做，这些业务确定性也比较高）

2023财年，中国商业分布经调整的EBITA为1848.62亿，相较2022财年增长1%，主要由于淘特、盒马和淘菜菜亏损收窄。

阿里巴巴在2023财年已经实现了服务10亿中国消费者的里程碑。已经覆盖了中国绝大多数消费者，想要进一步提升营收，需要根据消费能力、需求和偏好不同，提供差异化服务，通过建立明确且差异化的多维度消费应用矩阵，来满足大城市和欠发达地区、时间敏感度不同、收入水平和消费模式不同的消费者的各类需求。（即做精细化）

① 淘宝是中国最大的数字零售平台，天猫已经成为全球最大的服务于品牌与零售商的第三方线上及移动商业平台。2023财年，有超过1.24亿名年度活跃消费者每人在淘宝和天猫购买实体商品消费超过1万元，与2022年基本持平。为了让淘宝从交易市场转变成引起交易兴趣、影响消费决策的平台，阿里巴巴也会继续通过建设相关性和互动性更强的内容，更丰富的界面和功能，创造个性化、沉浸式的互动和购物体验。

② 淘特的制造商对消费者产品的付费GMV增长超过40%。2023财年，进一步加强营销投入，例如“双十一”的推广，以及致力于推广淘特的活动。

③ 淘菜菜的次日自提服务满足消费者日用品和生鲜需求。2023财年，淘菜菜在具有实际消费能力的人口数量众多的地区迅速建立了稳固的市场地位，由此获得了强劲的GMV增长，同时得益于地区订单密度加大、供应链能力增长带来的毛利提升，每笔订单单位经济效益持续改善。

④ 闲鱼是C2C社区和交易市场平台。

⑤ 盒马和高鑫零售提供更多的生鲜和快消品选择。2023财年，盒马整体GMV超过550亿，同期经营一年以上的盒马鲜生自营门店，有超过90%实现了正现金流，2023财年，线上交易对盒马GMV贡献超过65%。

⑥ 卖家可以支付年费成为1688诚信通会员，截至2023年3月31日，1688. Com拥有超过96万付费会员，诚信通会员还可以购买增值服务（数据分析、升级版店面管理工具、营销服务），目前增值服务占1688. Com收入的主要部分。

2）国际商业

包括国际零售商业和国际批发商业，国际零售商业包括Lazada、速卖通、Trendyol。电商模式虽然具备网络效应，但需要一个地区一个地区的去拓展，复制模式、建立本土供应链，东南亚因为电商体系不成熟，所以存在更大的复制机会。

① Lazada是东南亚领先且快色增长的电子商务平台，同时运营者东南亚领先的电商物流网络之一。

② 速卖通让全球消费者可以直接从中国乃至全球的制造商和经销商购买商品，2023年第一季度，速卖通推出新服务Choice，指定国家下单可以免运费、免费退货和配送质量保证。

③ Trendyol是土耳其领先电商平台，也拥有配送网络，包括服务电商业务的Trendyol Express和服务本地生活业务的Trendyol GO。2023财年，Trendyol订单同比增长约47%，以当地货币计算的GMV同比增长超过110%。

④ Daraz是南亚领先电商平台，主要市场包括巴基斯坦和孟加拉国。

⑤ 2022年11月还在西班牙推出了电商平台Miravia。

⑥ 截至2023年3月31日，Alibaba.com拥有超过22万名付费供应商会员，增值服务占Alibaba. Com收入的主要部分。此外，2023财年，来自 190多个国家的4700多万买家在Alibaba.com寻求商机或完成交易。

2023财年，阿里巴巴国际零售商业收入498.73亿，相较2022财年增长17%，主要是由于Trendyol和Lazada的收入增长。Trendyol收入增长主要受惠于补贴效率提升和强劲的订单同比增长，Lazada的收入增长主要受惠于通过更多增值服务来持续提高变现率（Lazada阶段更加成熟）。

2023财年，国际商业经调整的EBITA为亏损56.20亿，与2022财年亏损89.91亿相比，亏损明显收窄。所以蒋凡重回阿里合伙人。

3）本地生活服务

主要包括“到家”和“到目的地”两个场景。

“到家“业务让消费者通过“饿了么”随时订购食品、饮料、日用品、快销品等。饿了么的即时配送网络蜂鸟即配提供最后一公里的配送服务，包括为盒马、高鑫零售和阿里健康配送相关产品。2023财年，饿了么GMV同比增长，得益于单均价格的提高和配送成本的下降，保持每笔订单单位效益为正和不断改善。

“到目的地”包括高德、飞猪、口碑。高德向终端用户提供导航、本地生活、叫车等服务一站式入口。2023年3月，高德的日均活跃用户数量达到了1.5亿的新纪录。飞猪是线上旅游平台。口碑是餐厅和本地生活消费服务指南。

2023财年，本地生活服务收入501.12亿，相较2022财年增长12%，主要是饿了么平均订单金额提升和高德地图强劲订单增长所推动。2023财年，本地生活经调整的EBITA为亏损140.21亿，2022年为亏损220.92亿，主要是饿了么平均订单金额提升和派送成本降低带来业绩提升，导致到家业务亏损持续收窄。

4）菜鸟

通过自建和物流合作伙伴的能力，提供国内及国际一站式物流服务及供应链管理解决方案。菜鸟建立了全球物流资产和合作伙伴的网络。未来将进一步增强全球物流网络，旨在实现全国24小时、全球72小时必达。通过扩大菜鸟驿站网络来提供上门配送、上门取件等服务。国际上服务速卖通、天猫国际Lazada等平台上的商家，截止2023年3月31日，菜鸟自营拥有15个海外分拣中心，2023财年，菜鸟实现跨境和国际业务的日均履约超过400万个包裹。

关于推出自营业务：

三通一达都是主要以加盟为主，虽然有股权投资，但是对于配送服务的品质仍旧无法保证，京东物流已经印证自建物流模式是可行的，拼多多也有极兔的网络，阿里电商继续提升竞争力的话，就需要服务向“好”和“快”发力，这个过程中自建物流是必须的一步。自建物流很大的一个问题就是钱，但这对阿里来说并不是大问题。阿里的电商本身就是大客户，加上菜鸟的仓储基础、阿里云的基础设施支撑等，其实菜鸟自营所需要的各个模块都已经具备了，后面就是看怎么串起来让飞轮跑起来。

另外，阿里对菜鸟自营除了资金的支持外，还陆续把申通、中通的股权转给菜鸟，所以菜鸟本身兼具裁判员和运动员的身份，这个身份在上市时是否有影响先不说，但是在行业竞争中是占有更大话语权的。问题就是起步晚，电商增长到了瓶颈期，快递行业缺少护城河，人员成本、能源成本都比较刚性，在供应链核心是降本的趋势下，行业毛利会逐步下移。

2023财年，菜鸟抵消跨分部交易的影响后收入为556.81亿，相较2022财年增长21%，主要是菜鸟在整个物流过程中承担更多责任带来本地消费物流收入提升以及国际物流解决方案收入提升。2023财年，菜鸟经调整的EBITA为亏损3.91亿，2022财年为亏损14.65亿。

5）云业务

阿里巴巴是世界第三大、亚太地区最大的基础设施即服务“IaaS”提供商，是中国最大的公有云服务商。阿里云向全球客户提供基础设施即服务（IaaS）、平台即服务（PaaS）和模型即服务（MaaS）三层架构的全方位服务。截至2023年3月31日，阿里云为全球28个地区提供云计算服务。（阿里云提供的服务包括自由服务器、计算、存储、网络、安全、数据库、大数据、容器、机器学习、模型训练和推理。）

钉钉是中国最大的企业效率类移动App，数百万企业和用户通过钉钉保持联系和实现远程工作。2023年3月，钉钉付费用户中的日活跃用户数量达到2300万。

阿里巴巴将钉钉和阿里云整合的目的在于为钉钉提供云计算能力和大数据分析，促进企业和组织的数字化转型。钉钉不仅是帮助企业数字化高效运营的工具，并且已经成为一个由阿里云赋能的平台，帮助企业实现定制的数字化转型。（云钉一体，都是面向B端，从底层到应用层，从应用层链接企业运营）

2022财年阿里云首次盈利，2023财年，在抵消跨分部交易的影响后，云业务收入为772.03亿，相较2022财年增长4%。云业务增长主要受益于金融服务、汽车行业和零售行业等非互联网行业的收入增长。互联网行业收入的下降主要是一个头部客户逐步停止起国际业务使用阿里云海外云服务。2023财年，云服务经调整的EBITA为14.22亿，2022财年为11.46亿。

6）数字媒体及娱乐

旨在提供商业业务以外的消费服务。生态里的核心价值在于创造内容，为其他业务线引流。“由此产生的协同效应为客户提供卓越的娱乐体验，提升客户忠诚度，并改善生态体系内的内容提供方的变现能力”。

优酷是中国领先的长视频平台，2023财年，用户在优酷移动端总计观看时常增长13%，受益于用户平均收入增长以及原创独家内容，优酷总订阅收入同比增长超过15%。

阿里影业为娱乐产业提供内容制作、宣传和发行、知识产权相关许可和商业运营、院线票务服务管理以及互联网数据服务。2023财年，阿里影业共参与26部电影的制作和发行，包括《流浪地球2》、《独行月球》、《人生大事》等，另外阿里影业也在包括票务、数字服务领域布局。大麦网是中国领先的演出赛事线上票务平台。

灵犀互娱研发、运营并分发移动游戏，运营《三国志战略版》、《三国志幻想大陆》等多款移动游戏。2023财年，灵犀互娱在中国内地商场IOS应用商店游戏总流水排名第四。

夸克是面向年轻人的一站式信息搜索、存储和消费平台。

2022财年和2023财年，数字媒体及娱乐分部分別确认251.41亿和27.14亿商誉减值。2023财年，数字媒体及娱乐收入314.82亿，相较2022财年下降2%。2023财年经调整的EBITA为亏损18.74亿，2022财年亏损为46.90亿，主要是优酷的亏损通过审慎投资导致亏损收窄。

7）创新业务及其他

包括达摩院，旨在融合并加快科学与产业之间的知识交换。天猫精灵音效，致力于构建物联网设施，所以硬件不多。

8）蚂蚁集团

与蚂蚁集团有关的权益法核算的投资收益同比下降，主要是由于蚂蚁集团持有的投资的净投资收益下降以及蚂蚁集团的经营利润下降。

3、主线三：消费、云计算、全球化的三大战略

过去20年，阿里巴巴把握住了消费互联网的电子商务和产业互联网的云计算机遇，未来将“继续基于消费互联网和产业互联网的双轮驱动，一方面服务好千家万户，一方面支撑好千行百业”。从数字化时代走向智能化时代，抓住人工智能创造新价值的机会，未来阿里巴巴所有应用都将接入“通义千问”。

全球化战略聚焦两大方向，一是消费的全球化，另一个是云计算的全球化。为了更好地支持商业领域的全球化，将继续发展核心国际设施和能力，包括物流和支付等，在战略级市场为用户提供差异化的优质体验。

电商没有流量红利之后，就会互相渗透到其他市场，物流“进厂、进村、国际化”背后，京东的一体化供应链、拼多多的下沉市场、阿里的国际化布局都各有优势，后面又会互相学习，也是未来发展方向的参考。

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（本文首发于钛媒体APP，作者｜平台运营部编辑雨朦）

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