出险房企仍为票据逾期重灾区

票据逾期是房企现金流紧张的一个信号弹。过去房企高杠杆之下，过度使用票据融资，如今外部融资收紧、各方信心不足，房企为应对资金流动性危机，折价出让资产、牺牲利润式以价换量，从而使其面临更大经营挑战，如此循环反复，票据兑付压力倍增。出险房企更是深陷其中，成为票据逾期重灾区。

部分票据已经出现逾期，但尚未在公开市场违约的房企，后续流动性情况值得关注，需尽可能加快销售回款、暂缓投资，避免出现公开市场债务违约。

那么票据是什么？

票据一般是指商业上由出票人签发，无条件约定自己或委托他人无条件支付一定金额，可流通转让的有价证券，持有人具有一定权力的凭证。属于票据的有：汇票、本票、支票等等。

房企为缓解贷款难、减轻银行贷款风险压力、提高货币政策有效性方面，开始利用票据方式进行融资，也成为了其一条重要的融资渠道。因为对房企而言，企业对短期流动性资金具有普遍、频繁的需求。这种需求，从风险控制和融资成本来说，都不宜靠股票上市、发行长期（一年以上）债券以至来不及申请银行贷款来解决，最为有效的融资途径，就是通过签发、转让、购入票据来满足资金流动。

其根本属性首先是融资关系，是从交易中独立出来的债权债务关系，究其根源就是商业信用的表达形式，是商品劳务交易双方相互提供的一种直接信用，是信用的一种特殊形式。由于票据在一定程度上可以代替现金流通，很多房企也选择用票据支付工程款和材料款等。

又如何判定票据是否逾期呢？

票据逾期主要有两条判定标准：（1）承兑人拒绝付款或在电子商业汇票系统清算失败。（2）承兑人未在规定期限应答，具体包括：已贴现票据承兑人在提示付款当日未应答，未贴现银票承兑人在提示付款次一工作日内未应答，以及未贴现票据承兑人在提示付款日次日起第3日内未应答（若规定期限的最后一天为法定休假日则顺延），且开户机构在次一工作日未代为应答的。 

概括起来就是承兑人票据到期拒绝付款或未按规定及时结清，从而构成票据逾期。承兑人是指在承兑票据上承诺并记载汇票到期日支付票据金额的付款人，也是票据的主债务人。而相对应的，即为持票人，又称票据权利人，是指持有票据，可依法向票据义务人主张票据权利即要求对方付款的人，应为自然人、法人及其分支机构和非法人组织。

票据逾期又分为“承兑人逾期”与“持续逾期”两个概念。

承兑人逾期：6个月内发生3次以上票据逾期，且月末有逾期余额或当月有票据逾期行为发生的，构成承兑人逾期。

持续逾期：6个月内发生3次以上承兑人逾期的，构成持续逾期。

我们也可以看出，“持续逾期”是基于“承兑人逾期”提出的概念，即最近6个月有3次及以上登上承兑人逾期名单，则构成持续逾期。

其造成房企票据逾期的主要原因也是由于市场下行，房企资金紧张、房企资金链断裂等原因所致，部分房企只能逾期拒付。但如果是承兑人与开户机构以外的原因，房企也可申请修改票据逾期信息，比如目前疫情原因和银行账户被司法冻结原因导致的票据逾期是可以修改的，但前提是要有充分的证明材料。

7月7日，上海票据交易所信息披露平台发布了“截至2023年6月30日承兑人逾期名单”。 6月承兑人逾期名单上承兑人数量为2520家，较上月上升112家；持续逾期名单上承兑人有2051家，较上月上升188家，按照规则，票交所已暂停其承兑、贴现、保证、质押等功能2年。自年初票据新规实施以来，由于统计周期延长（新规实施后仅统计2023年1月1日以后的数据），前6个月承兑人逾期名单与持续逾期名单承兑人数量呈逐步上升态势。

数据来源：上海票据交易所，钛媒体整理

对比5月各行业票据逾期分布占比可以发现，房地产行业新增票据逾期虽环比有所放缓，但占比仍达到近2成，持续领先，批发和零售业、金融业逾期压力增加明显。

数据来源：上海票据交易所，钛媒体整理

据统计，其中出险房企仍为票据主要的违约主体，资金流动性不足是逾期的症结所在，加快回款依旧是重要的突破口。从企业主体来看，除碧桂园外持续逾期的百强房企基本已出险，融创、中南建设、绿地控股票据持续逾期现象仍然较为严重，并已连续多月位居TOP3。其中，融创、中南建设逾期数均较上月略微下降，绿地控股较上月增加1家。同时，雅居乐、弘阳地产持在违约高位徘徊。除此之外，东原房地产、荣盛发展、世茂集团均在15家及以上，而且世茂集团逾期企业数已连续两月上升。绿城集团时隔两个月再次进入TOP20榜单。

数据来源：上海票据交易所，钛媒体整理

政策延期缓释行业风险，但整体增速偏高，持续逾期数量在全行业中占比7成

据数据整理统计，发生3次以上票据逾期的承兑人数量为2520家；发生3次以上票据逾期，且月末有逾期余额或当月出现票据逾期行为的房地产项目公司数量为1608个，占全部票据逾期企业的比重为63.8%。从票据逾期增量看，6月末环比净增加57个票据逾期的项目公司，其中5月发生逾期但6月实现逾期余额清零的项目公司42个，6月新增逾期项目公司99个，环比减少27.2%，新增逾期放缓。

 数据来源：上海票据交易所，钛媒体整理

截至2023年6月末，项目公司对应的存在票据逾期现象的房企主体数为200家，较5月的209家环比减少4.3%，逾期主体数量相对稳定。据克而瑞数据划分统计，从票据逾期的房企规模梯队来看，6月TOP10梯队中碧桂园旗下1家供应链公司发生票据逾期规模2191万元，但月末已清零；TOP11-200梯队票据逾期的房企数量环比净增加1家至47家， TOP11-30发生逾期房企数量环比净减少1家，其中金茂上月发生逾期但已清偿，TOP31-100发生逾期房企数量与上月持平，TOP101-200逾期房企数量环比净增加2家。

数据来源：上海票据交易所，克而瑞，钛媒体整理

备注：梯队按克而瑞《2023年1-6月中国房地产企业销售TOP200排行榜》全口径销售额排名进行分类

此外，根据票交所的截至2023年6月30日持续逾期名单，2023年1月至6月发生3次以上承兑人逾期，2051个持续逾期的承兑人中有1443个属于房地产行业，占比高达70.4%，环比增长7.4%。

数据来源：上海票据交易所，克而瑞，钛媒体整理

备注：梯队按克而瑞《2023年1-6月中国房地产企业销售TOP200排行榜》全口径销售额排名进行分类

从当前市场表现看，尽管国家积极释放利好信号，各地政府也积极响应释放诸多需求端的利好政策，但购房者的心理预期修复尚待时日，央行显示上半年人民币存款增加20.1万亿，同比多增1.3万亿，居民资产 “多存少贷”趋势也愈加明显。

在市场表现持续冷淡的情况下，房企分化依然十分严重，即稳健房企签发票据有优势，而出险房企既无法新签发，又面临前期票据集中到期并无法在公开市场取得增量融资的情形。面对房企票据逾期，信用风险也可能会进一步蔓延。

票据逾期会有什么影响呢？

对于房企而言：根据票据新规与2022年11月中旬上海票交所发布的《商业汇票信息披露操作细则》，房企若再出现票据逾期及延迟披露将面临以下后果：本次构成承兑人逾期或延迟披露，票交所将暂停为相关承兑人提供商业汇票承兑服务；持续逾期二年或者最近二年未按规定披露信息的承兑人，金融机构不得为其办理票据承兑、贴现、保证、质押业务。总而言之，信用状况越好，票据流通就越顺利，融资成本就越低；反之，面对短期的资金流动不足，则只能自寻他路。如果仅仅依靠坐等利好政策落地，将很难改变现状。在变中积极求变，做好自己的产品，回归居住属性，加速汇款从而能够保障自身资金的流动性才是长久之计。

对于持票人而言：随着房企房企资金链越来越紧张，商票大面积拒付的情况也愈发严重。为尽量避免损失，在选择上，优先选择规模大的房地产开发商，或单项目开发体量大的；票面金额100万以下的优先考虑；承兑周期不超过6个月的；收款人或者背书人是大型国企、上市公司；商票优先级参照“集团公司—一级公司—全资子公司—合资公司”的承兑顺序。万一需要应对商票拒付的情况时，持票人应该立即与商票背书人和出票人联系，争取解决问题必要时，持票人还应该积极维权，通过法律途径来维护自己的合法权益。

对于整体市场而言：当前虽然房企票据逾期增速有所放缓，但持续逾期数量在全行业中占到7成、整体增速偏高。信用风险须重点警惕，后续需防范相关金融风险的大范围破裂和传染。有业内人士建议，对于逾期商票，是否可以由相应的机构以合适的折扣价格统一收购持票人手中的商票？不仅可以在一定程度上缓解持票人的资金压力，同时也可以采取多元方式便于与房企统一协商解决。

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