7月PMI点评：制造业PMI延续回升，宏观景气度仍低

制造业PMI延续回升，内需一定好转，PPI有望回暖

国家统计局7月31日公布，我国制造业PMI7月录得49.3%，较6月回升0.3个百分点，连续两个月回暖。从构成分类指数来看，生产指数为50.2%，比上月下降0.1个百分点；新订单指数为49.5%，比上月上升0.9个百分点；原材料库存指数为48.2%，比上月上升0.8个百分点；从业人员指数为48.1%，比上月下降0.1个百分点；供应商配送时间指数为50.5%，比上月上升0.1个百分点。

新订单指数为最大贡献因素，随着经济疫后回暖以及政策的不断刺激，我国内需一定好转，但新订单指数仍位于荣枯线下，国家发展改革委主要负责人表示，下半年，将在扩大内需方面，更好发挥消费拉动经济增长的基础性作用，出台实施恢复和扩大消费的政策文件，进一步政策的落地有望新订单指数重回荣枯线上。

生产指数虽然环比略微下降（0.1%），但仍位于荣枯线上，处于扩张生产。今年7月份全国多地出现高温多雨现象，叠加夏季用电的相对紧张态势，一定程度上使得生产承压。

库存角度来看我国处于被动去库存阶段。从原材料库存指数来看，7月份结束了自今年2月份以来环比连续下跌的态势，相较于6月环比增加0.8个百分点。而产成品库存也是在7月结束了连续5个月的下降，但环比6月份增加0.2个百分点，小于原材料库存指数增幅。总体来看，产成品库存指数虽然增加，但幅度较小，增幅明显低于原材料库存，叠加生产经营活动预期的环比增加（预期在2023年2月份以来持续下降），制造业生产意愿上升，侧面也反映出需求的进一步回暖。

价格指数方面，7月份主要原材料价格与出厂价格皆环比上升，其中主要原材料价格指数较6月环比上升7.4个百分点，出厂价格指数较6月环比上升4.7个百分点。7月份大宗商品价格指数回升，其中油价贡献较大，供给端的变化导致产品出厂价格环比上涨。预计7月PPI有望环比上升。

民营中小制造企业发展需提振，仍需警惕就业问题

财新制造业PMI录得49.2，较6月环比下降1.3个百分点，时隔两月再次位于荣枯线以下。我国统计局官方制造业PMI样本覆盖面较广，反应整体制造业水平。财新制造业PMI是由财新传媒与市场调查机构Markit合作发布的指标，也是反映制造业经济活动情况的指标，其样本主要覆盖小型和中型企业，更加注重私营企业的情况，反映我国制造业的基础活力。7月份财新制造业PMI与官方PMI的差别也印证着民营企业的景气再度收缩。

据财新调查民营企业显示，部分企业反映客户需求相应下降，新订单在连续增长两月后重现下降，受此影响，制造商产出也轻微收缩。其次外需也是拖累制造业（财新统计角度）需求的因素之一，由于海外经济衰退风险增加，外需明显不足，7月新出口订单指数大幅降至2022年10月以来新低。

值得注意的是，两个角度统计的制造业从业人员指数均保持连续5个月的环比下降，企业减少用工的原因，主要还是市场需求不足，也有降本增效的因素。就业人数不光反映制造业景气程度，也能从另一角度侧面反应我国经济恢复程度。创造就业岗位、增加就业岗位根本核心依旧是增加需求，随着下半年一系列相关政策的落地有望进一步刺激内需，拉动整体就业人数增长。

基建、地产影响建筑业PMI，服务业增速放缓

根据国家统计局披露，7月份，非制造业商务活动指数（PMI）为51.5%，相较6月下降1.7个百分点，仍位于荣枯线上，非制造业继续保持扩张。其中，建筑业PMI环比下降4.5个百分点至51.2%，服务业PMI环比下降1.3个百分点至51.5%。我国基建投资的放缓以及地产端的持续低迷，叠加7月全国的多地高温多雨影响开工率，导致建筑业PMI下降。随着未来城中村改造以及保交楼政策力度的不断加大，预计未来建筑业PMI或环比回升。服务业PMI虽环比下降但仍处于扩张区间，但增速放缓，随着未来刺激内需政策的落地，有望环比回升。

据数据显示，7月份非制造业从业人员指数为46.6%，环比6月月下降0.2个百分点，表明非制造业企业用工景气度略有下降。分行业看，建筑业从业人员指数为45.2%，相较6月下降2.0个百分点，服务业从业人员指数为46.8%，环比6月上升0.1个百分点。无论是制造业还是非制造业，就业问题仍是面临的难题，如何刺激内需增加就业人数进而进一步增加内需完成循环，是我国经济发展迫切需解决的问题，尤其是在外需形势紧张的背景下。

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