盐津铺子：净利润同比增加90.69%，缺乏爆款仍是痛点｜看财报

8月2日晚间，盐津铺子（002847.SZ）发布2023年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入18.94亿元，同比增长56.54%；归母净利润为2.46亿元，同比增长90.69%；扣非净利润为2.31亿元，同比增长103.47%，营利双增。

近年来，中国零食市场蓬勃发展，休闲零食成为越来越多消费者喜爱的便捷食品。在竞争激烈的市场中，盐津铺子通过转型升级和全渠道发展模式，力图提供更具竞争力的产品，扩大消费群体。然而，公司面临着毛利率下滑和食品安全等挑战，能否打造爆款单品亦是市场关注的焦点。

二级市场上，盐津铺子走势较为波动，截至8月3日收盘，公司股价报收81.99元，跌幅3.31%，当前总市值160.86亿元。

“产品+渠道”双轮驱动下的营收增加

近年来，中国零食市场呈现蓬勃发展的态势。随着生活水平的提高和消费观念的变化，休闲零食受到越来越多消费者的喜爱，市场需求不断扩大。在竞争激烈中，市场上涌现出诸如三只松鼠、良品铺子、洽洽食品等行业巨头，纷纷争夺市场份额，力图成为消费者心目中的首选。

为提高市场占有率，扩大消费群体，盐津铺子于2021年开始转型升级，以“低成本、高品质、高性价比”的产品策略，力图提供更具有竞争力的产品。今年上半年，盐津铺子亮相SIAL西雅国际食品展，联名上海美术电影制片厂的经典IP形象“齐天大圣”，向世界展示中国辣卤。同时，通过聚焦高考、毕业季等专项营销活动，向年轻消费者输出“上市大牌，好吃不贵”的品牌形象。

报告期内，公司多个品类实现快速发展。具体来看，上述七大核心品类中，辣卤零食（包含休闲豆制品、休闲魔芋制品、肉禽蛋制品等）营收贡献最大，实现营收7.14亿元，同比增加95.63%；其次是休闲烘焙及深海零食两类产品，营收分别为3.04亿元、2.9亿元，同比增加11.47%、18%。

其余四类产品虽然占比不大，但其营收均得以增加，其中蛋类零食是一大亮点，该产品实现营收为9533.25亿元，增幅为582.38%，是公司增速最快的产品。

渠道方面，过去的盐津铺子主要聚焦于商超模式。不过，在商超红利下滑、新兴渠道冲击的背景下，公司开始了全渠道发展模式。

在保持原有KA、AB类超市优势外，重点发展电商、CVS、零食专卖店、校园店等，并与当下热门零食量贩品牌“零食很忙”、“零食有鸣”、“赵一鸣”等深度合作，在抖音平台与主播种草引流，旨在打造全渠道矩阵。

目前，盐津铺子的销售渠道已发生变化，经销渠道已经代替直营渠道成为公司主要的收入来源。截至6月30日，公司拥有经销商2702家，覆盖全国31个省/市/自治区。

今年上半年，公司的经销渠道以及电商渠道分别实现营收13.11亿元、3.91亿元，同比增长58.04%、155.17%。不过，公司的直营渠道的营收出现下滑，其实现营收1.92亿元，同比下滑15.42%。

据悉，公司以湖南为大本营，自上市后便开始从区域向全国拓展销售渠道。目前，盐津铺子已成功辐射华北、华南等多地区。其中，华中地区成为公司营收的主力军，贡献了近四成营收，其次是华南地区，而且各地区的营收持续稳步增长。

钛媒体APP注意到，盐津铺子还有涉足境外市场，今年上半年，公司境外市场的营收仅实现18.02万元，同比下滑74.67%，下滑幅度较大。

研发费用加大，公司缺乏“爆款”

自2005年成立以来，盐津铺子一边深耕休闲食品赛道，一直坚持自主制造。由于经营模式的不同，集科研、生产、销售为一体的盐津铺子，相较于良品铺子和三只松鼠等贴牌品牌，盐津铺子拥有更高的毛利率，这也是公司的优势之一。

为打造“好零食、盐津造”的核心竞争优势，盐津铺子十分注重研发投入。近年来，公司的研发费用也在逐年增长，2020年-2022年，盐津铺子的研发投入分别为5150万元、5519万元、7428万元。

对比同行来看，2022年，盐津铺子在研发上投入的费用均高于头部公司良品铺子的5055万元、洽洽食品的5356.05万元及三只松鼠的3843.91万元。

在重研发的背景下，盐津铺子的毛利率却在逐年下滑。2020年-2022年，公司的毛利率分别为43.83%、35.71%、34.72%，公司早前毛利率高的优势正在逐渐被削弱。

半年报显示，截至6月底，盐津铺子的研发费用投入为4537.02万元，同比增加53.7%；公司的销售毛利率为35.34%，同比下滑2.16个百分点，其中辣卤零食作为公司的营收主力军，毛利率下滑最严重，同比下滑7.45个百分点。

值得注意的是，盐津铺子的另一优势是食品安全，这主要得益于自主生产。公司打造以“源头控制、自主生产、产品溯源”为核心的食品安全质量控制体系，实现对采购、生产、销售三个环节管控。

因此，相比于良品铺子、三只松鼠，盐津铺子在黑猫平台的投诉量相对较少，但这并非意味着公司不存在食品安全问题。

在黑猫平台上，以“盐津铺子”关键词为检索，相关投诉累计有247条，均因产品安全等问题被消费者投诉，其最近一个月的投诉为14条。与同样是自主生产的洽洽食品相比，该公司累计投诉量为180条，其中近一个月以来的投诉量为6条。

虽然盐津铺子一直强调食品安全和产品控制，但这不足以在激烈的竞争市场中占据优势。目前，休闲食品行业壁垒较低，且竞争格局分散、品类众多，同时也存在产品同质化的问题。

在这样的环境下，打造核心大单品对于企业来说显得尤为重要。核心大单品在市场上的知名度和认可度往往较高，可以带动公司其他产品的销售，形成“拖尾效应”，如三只松鼠用坚果产品打开市场，洽洽食品用香瓜子构建品牌认知，良品铺子则以其招牌产品猪肉脯闻名。

目前来看，盐津铺子在打造核心大单品上似乎并没有取得明显的突破，未来公司能否在休闲赛道上成功打造爆品，仍需时间来证明。(本文首发于钛媒体APP,作者|李若菡)

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