东鹏饮料半年报B面：业绩涨势喜人，但股价仍未“脱敏”

图片来源@视觉中国

文｜银箭财观

业绩表现优秀的半年报，并没有给东鹏饮料带来太多的利好消息。

半年报发布后的一个多星期里，东鹏饮料的股价不仅没能顺利上涨，反而在8月14日出现了下半年首次幅度超过2%的下跌。这不禁令人想起，今年5月份东鹏饮料一度跌破160元，跌幅4.31%的惨剧。

综合财报和市场信息，我们得出以下结论：

1.财报透露的高资产负债率低短期偿债能力，以及东鹏饮料股东“卡点套现”的高价减持，共同导致了投资市场的信心缺失。

2.随着年轻消费群体的健康诉求成为主流思潮，功能饮料市场逐渐走向细分化，面对未来国内饮料消费的新格局面貌，功能饮料厂商是时候讲新故事了

股东套现超100亿，偿债能力遭股市质疑？

东鹏饮料间隔不到3个月的两轮股价下跌，似乎都与股东行为有着直接关联。

2023年5月29日晚间，东鹏饮料公布了公司股东及董监高的减持计划，预计将减持不超过3574.15万股的公司股份，规模不超过公司总股本的8.94%，涉及金额约为60亿元。

巧合的是，5月29日也是东鹏饮料提前预告将解禁并上市流通约8326.09万股的时期，股东和高管几乎是以“卡点”的形式，在股票解禁的第一时间高价减持。

彼时，东鹏饮料自5月26日起，已经连续6个交易日出现不同幅度的下跌，5月29日减持计划公布之前，收盘时跌幅更是达到了3.33%。受恐慌情绪影响，5月30日开盘后，东鹏饮料一度触及跌停，至5月31日进一步跌破160元。

仅8个交易日，东鹏饮料的股价就从5月19日收盘时的180.30元，迅速滑落至156.59元。

与之相似的是，8月14日股价从181.75元跌至177.30元之前，截至上一个交易日8月11日，根据上交所的数据显示，近一个月时间，东鹏饮料董监高已实际减持公司股份合计113.3万股，累计金额约1.92亿元。

很难说这一轮跌幅达到2.45%的突然下跌，是否与东鹏饮料高管的实际减持动作有关。

但如果算上今年1月份，公司第二股东君正投资套现金额约43.94亿元的减持计划，2023年还剩下4个月，东鹏饮料的股东就已经计划套现超过100亿元，对投资市场的冲击不言而喻。

同时，根据东鹏饮料8月6日公布的2023年半年报，上半年营收同比增长约27.24%、净利润同比增长约46.84%，半年狂赚11.08亿元的业绩着实亮眼。可是仔细观察财报内容，银箭财观认为，东鹏饮料居高不下的资产负债率，仍伴随着一定的偿债风险。

2023年上半年，东鹏饮料资产负债率59.80%，同比增长9.79%，达到了近三年以来的最高峰，短期偿债面临一定风险。

不过考虑到半年报中东鹏饮料主要债务中，18.51亿元的合同负债占比较高，仅次于39.13亿元的短期借款，整体债务压力相对虚高。而东鹏饮料经营活动产生的现金流净额12.98亿元，同比增长82%，面对短期偿债风险也拥有足够的控制能力。

需要关注的是放眼整个行业，东鹏饮料的偿债能力表现较弱，很可能会持续扰乱投资市场对企业运营水平的判断。

由于部分企业尚未发布2023年半年报，在此对比一季度主要饮料上市企业养元饮料、李子园的偿债能力相关数据，足以侧面展示东鹏饮料与行业平均水平的差异。

除了经营方面可能存在的风险，从2021年7月短暂触及顶峰280.70元后，至今都无法重回200元区间的东鹏饮料，或许也需要向投资市场再讲一个新故事了。

功能饮料细分加速，东鹏饮料如何讲好新故事？

随着国民健康意识日益增强，以及热衷于多元化消费的年轻人成为主流消费群体，功能饮料市场逐渐来到大单品时代的末尾。

传统功能饮料主要面对的消费诉求，大多是围绕缓解生理疲劳、提高工作效率等功效，呈现出饮用频次少、应急属性强的“工具型”饮料。

为此，传统功能饮料大多采用牛磺酸、咖啡因、糖等成分调制配方。低频次饮用节奏下，适量摄入这些元素并不会带来负面影响，但如果周期拉长，会对身体健康带来不小的压力。

长期大量摄入糖类会引发肥胖，咖啡因的过量摄入会刺激神经，导致睡眠质量下降、肠胃功能失调等问题。牛磺酸、咖啡因、糖等成分混合后，也会对心脏带来不小的影响，长期摄入甚至可能引发心律失常。

这也导致关于功能饮料能否和“健康”挂钩的话题，长期以来始终争论不休。

在此基础上，经受疫情冲击后的现阶段消费者诉求，则偏向于高频次的长期饮用，以及改善身体健康状况、增强免疫力的“养生型”饮料。

据业内专家预测，未来功能饮料的发展方向，在基础的能量供应外，将主要集中于针对骨骼、关节、眼睛、改善睡眠、体重管理、胆固醇管理、健康牙齿等身体特定部位，带来“温润”“养生”功效的饮料。

这也促使功能饮料逐渐走向细分化，厂商的核心竞争力不再局限于大单品的深度发掘，多元化消费需求下，产品池广度的重要性与日俱增。

例如元气森林2022年成为爆款的外星人电解质饮料，在产品上线初始，原本只能算是拓宽产品池的一步“闲棋”。同时期中，无论是研发力度还是市场推广，元气森林更看重的还是以燃茶为首的茶饮料。

结果2022年疫情期间，医学专家建议在发热发汗后及时补充电解质，外星人电解质饮料直接踩中风口，一跃成为元气森林第二核心爆款。进而也帮助元气森林熬过产品结构单一、核心大单品热度下滑导致的转型难关。

由细分市场切入功能饮料并大获成功，元气森林珠玉在前，投资市场也对主要功能饮料厂商产生了更多期望。只是目前来看，红牛、东鹏饮料、脉动等头部企业，并没有在细分领域取得太多明显的成绩。

“家大业大”常年占据功能饮料市场份额第一的红牛，产品依然以风味饮料、牛磺酸饮料、能量饮料为主。红牛对产品池的拓展，大都是建立在成熟单品的基础上，对口味和配方进行轻微调整。

相较之下，脉动则表现出“摸着元气森林过河”的战略倾向。例如2022年3月，脉动背后的达能推出了名为“灵汽”的气泡水饮料，在零糖标准外增加了常用于功能饮料的营养元素，以此来捕获健康诉求更高的年轻消费群体。

至于东鹏饮料，在“东鹏特饮”的功能饮料第一发展曲线外，将咖啡、电解质饮料视为第二发展曲线，同时用无糖茶等产品填充产品池。从天眼查的商标信息中，能够发现东鹏饮料在酒水、方便食品领域，也都有所布局。

不难发现，东鹏饮料瞄准的第二曲线都是近两年来销售额快速上涨的饮料类别。截至2023年上半年，咖啡市场销售额同比增长12.35%，运动饮料市场销售额同比增长29.89%。

只不过按照结果导论，从2020年10月上市至今，其产品池里仍然只有东鹏特饮这一款大单品“拿得出手”。

根据2023年上半年财报，东鹏饮料的主营产品中，东鹏特饮营收占比94.13%，而“东鹏大咖”“东鹏补水啦”等新产品，营收占比仅为5.87%。

尽管相比2022年上半年新产品营收占比提升了2%，但由于缺乏爆品支撑，东鹏饮料产品结构单一的问题仍没有得到有效改善。同时面对功能饮料市场细分化倾向，东鹏饮料也没有太多的实质性表现放在明面上。

就像东鹏饮料2023半年报中，8.63亿元的销售费用，与2543.32万元的研发投入，两相对比，恐怕很难平复投资者对东鹏饮料长期竞争力的疑惑。

如何讲好功能饮料细分市场故事，或许将是东鹏饮料下一阶段必须谨慎思考的问题。

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