迪柯尼：前两年关店、裁员，现在却要大举扩张｜IPO观察

近期，广州迪柯尼服饰股份有限公司（下称“迪柯尼”）更新披露了招股说明书，拟主板IPO上市，公开发行不超过3000万股。

钛媒体APP注意到，迪柯尼实际上是一家夫妻店，每年超半的营收用于了营销。另外，公司在关店和裁员的情况下，突然要募资近5亿元扩充一倍的门店。

每年一半营收用于营销

迪柯尼成立于2012年，由许才君、郑雪芬出资设立。截至招股说明书签署日，许才君、郑雪芬夫妇合计控制迪柯尼96.67%的股权，均为公司的实控人。也就是说，迪柯尼实际上是一家夫妻店，而今由夫妻俩带领着公司想A股发起了冲击。

迪柯尼是一家集研发、销售及品牌管理于一体的中高端品牌商务休闲男装企业，旗下拥有定位于中高端都市商务男装的“DIKENI”品牌及定位于轻奢设计师品牌的“CARSYDA”品牌。

2020年-2022年（下称“报告期”），迪柯尼分别实现营业收入79878.75万元、92007.38万元、79233.18万元，净利润分别为5278.38万元、8103.38万元、7550.74万元。上述数据表明，迪柯尼还未上市，公司2022年业绩就开始下滑，其中营收、净利润分别同比下降13.88%、6.82%。

钛媒体APP注意到，在迪柯尼的财务报表中，有一项数据格外引入注意，它就是销售费用。报告期内，迪柯尼的销售费用分别为43940万元、50913.15万元、42012.32万元，合计约为13.7亿元，分别占当期主营业务收入的55.01%、55.34%、53.02%。

另外，报告期内，迪柯尼同业可比公司销售费用率的平均值分别为25.39%、26.9%、28.37%。超高的销售费用率始终至少高于同行均值近25个百分点。

从员工数量上看，截至2020年末、2021年末、2022年末，迪柯尼共拥有的员工数量分别为1413人、1239人、1257人。以2022年为例，公司的员工架构具体如下：

上表显示，迪柯尼的销售人员占人员总人数的72.16%，是研发设计人员的33.59倍。

毛利率高达80%，胜过LV

钛媒体APP注意到，迪柯尼之所以在销售上投入如此大量的资金或许是因为其科研水平较低所致。截至招股说明书签署日，迪柯尼共拥有8项专利，5项为发明专利，3项为实用新型专利。其中发明专利均为受让取得，这也意味着，迪柯尼自2012年成立以来，近11年的发展中，公司从未自主产生过发明专利。

有意思的是，在如此科研的背景之下，迪柯尼却拥有着极高的毛利率。报告期内，迪柯尼的毛利率分别为80.04%、80.55%、79.75%，同行可比公司平均值分别为50.62%、52.95%、52.68%。

对此，迪柯尼在申报稿中自述报告期内公司毛利率高于同行业可比公司平均水平，主要系公司两大品牌均定位中高端，目标客群为高消费阶层人士，各品类定价较高；同时公司销售以直销为主，直销渠道销售毛利率通常高于经销渠道销售毛利率。

看到这钛媒体APP不禁产生了疑惑，作为高端消费品，目前客群也皆为高消费阶层人士的LV，其2020年至2022年的销售毛利率分别为64.46%、68.3%、68.44%。那么，迪柯尼的毛利率是如何做到比LV还高？

前两年关店、裁员，现在却要扩张

从募投项目上看，迪柯尼此次IPO欲募集70293.26万元分别用于营销网络建设项目、设计研发中心建设项目、信息化系统升级项目、补充流动资金，具体情况如下：

可见，营销网络建设项目所需要的募集资金占募资总额的68.03%，为迪柯尼此次最重要的募投项目。上述项目主要是迪柯尼预计未来三年内将在全国主要城市新增234家直销门店。

需要说明的是，截至2022年末，迪柯尼共拥有213家直销门店，如果按招股书上所言实施，三年后将公司的直销店门翻一倍。那么，面对如此扩张，市场到底能否消化？

除此之外， 从销售模式上看，迪柯尼主要采用直销和加盟相结合的模式。截至2020年末、2021年末、2022年末，迪柯尼的门店数量分别为446家、436家、411家，具体门店情况如下：

其中报告期内“DIKENI”直销门店的数量分别为194家、176家、165家，“CARSYDA”直销门店的数量分别为59家、58家、48家。也就是说，无论是“DIKENI”还是“CARSYDA”均存在持续关闭门店。与此同时，公司员工数量也从2020年的1413人减少到2022年的1257人。去年还在关店、裁员，迪柯尼却要通过IPO扩大一倍直销门店数量，不知市场是否会为其“买单”？有关上述问题，钛媒体APP 发函至公司，但截至截稿，没有收到公司的回复。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜邓皓天）

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