“染酱”失利、盈利持续下滑，“中国供应链第一股”怡亚通转投“清香”怀抱

（图源：视觉中国）

曾经高调布局酱酒生产上游领域的怡亚通（002183.SZ），已经匆忙收场。

日前，怡亚通发布的2023年中报首次证实，仁怀市茅台镇大唐酒业有限公司（下称“大唐酒业”）已经不在怡亚通上市公司报表中。这意味着，前后一年余，怡亚通通过控制大唐酒业布局酱酒生产上游环节，就已经从入局走到离场。

作为“中国供应链第一股”，怡亚通高调开局的“酒生意”格外引人关注。但伴随“染酱”的失利，今年中报不仅不再具体披露不同行业的营收数据，几个核心的酒类运营以及自有品牌的情况也鲜有提及。

钛媒体APP注意到，布局酱酒匆忙收场的背后，是怡亚通酒饮营收连续三年下降的现实。且最新的中报显示，上半年公司延续增收不增利的局面。今年1-6月，怡亚通实现营收420.36亿元，同比增长37.71%；归母净利润为7119.51万元，同比下降47.27%，扣非归母净利润下降63.82%。

但面对“染酱”失利和利润下滑，怡亚通并未放弃在白酒板块的布局，最新的动向显示，怡亚通已经转投“清香”怀抱。

酒饮业务营收连续三年下降

怡亚通介入酒类销售，至少可以追溯到十年前，而将酒饮板块独立是在2015年。公开资料显示，2016年，怡亚通酒类分销收入达到了140亿元，此后便开始探索品牌运营之路。

2018年，在引入深投控股作为第一大股东后，怡亚通逐步深入消费品运营领域，酒类品牌运营是其最成功的尝试之一，当年怡亚通酒饮营收高达97.16亿元。2019年，怡亚通拿到了多家白酒品牌商的授权，独立运作市场及销售定制的子品牌产品，开启了定制化品牌运营业务，也就是白酒行业常见的OEM模式。

根据怡亚通的介绍，上述业务涵盖了基酒勾调、包装设计、营销策划、渠道分发、售后管理等除生产以外的所有运营环节，打造的产品包括“钓鱼台珐琅彩”“国台黑金十年”“摘要12”等多款酱酒爆品，个别品牌还创造了7个月破亿的记录，曾经一度被业内称之为“酱酒黑马”。

运营酱酒品牌确实曾给怡亚通创造了好的效益。数据显示，2019年到2020年，怡亚通酒饮业务下的品牌运营业务收入从3.8亿元增长至8.7亿元。

但最近三年，怡亚通酒饮业务收入却在下降。钛媒体APP梳理发现，2020年-2022年，怡亚通酒饮业务分别录得收入55.01亿元、42亿元以及31.36亿元，分别下降23.03%、23.64%、25.35%。

同时，怡亚通酒饮板块占公司营收比例也连续三年下降。2020年-2022年，公司酒饮营收占当年总营收比重分别为8.08%、5.98%和3.67%。

根据最新财报，怡亚通除面临增收不增利的现实外，其毛利率也下滑至近年新低，仅4.25%。

对此，怡亚通在财报中解释称，“主要系公司分销+营销业务成本增加所致。”

多家“秘造酒业”公司被处置

业绩失利，酱酒失速，高调入局白酒生产上游领域后，怡亚通正在匆忙收场。根据2023中报，除大唐酒业被处置外，还有超过10家“秘造酒业”公司被怡亚通处置。

（部分被处置公司截图，来源：2023中报）

分析来看，一大批“秘造酒业”公司被处置或是怡亚通退出大唐酒业的余波。因为关于怡亚通与大唐酒业“分道扬镳”的消息早已传遍市场，只是双方均未正式公告，甚至怡亚通此前在投资平台上回复投资者提问时还“暧昧”表示：“与大唐酒业是战略合作伙伴。”

回溯来看，大唐酒业是怡亚通正式介入白酒生产上游的标志性动作。2021年9月，怡亚通联手大唐酒业推出了大唐秘造系列，定位于“打造文化酱酒高端品牌”，完成了白酒300元到3000元的价格全覆盖。

从大唐酒业官网来看，该酒厂成立于1999年，总部位于茅台镇名酒工业园区，年产能5800余吨，有基酒储量3万吨，2021年产能规模居茅台镇酱酒第四。

推出自营品牌后，怡亚通在2021年年报中高调宣告，要将大唐秘造打造成为“中国高端白酒文化的自有品牌”。2022年4月，怡亚通通过旗下孙公司深圳铂欣科技有限公司（下称“深圳铂欣科技”）和深圳辉庭科技有限公司（下称“深圳辉庭科技”），间接持股大唐酒业60%股权，成为大唐酒业控股股东。

怡亚通方面表示，此举目的在于对品牌上游资源的整合，掌握对品牌以及价格制定的主动权，打造新的业绩增长点，进一步提升企业的竞争力。与此同时，怡亚通一大批“秘造酒业”公司在全国各地成立。

然而，天眼查显示，目前大唐酒业实控人已发生变更。深圳铂欣科技、深圳辉庭科技两家公司的控股股东变为深圳市慧熙实业有限公司（下称“慧熙实业”），后者注册资本10万元；实控人变为龙勇（持有慧熙实业90%股权）。穿透股权看，慧熙实业与怡亚通暂未发现关联。

（来源：天眼查）

多位业内人士称，“怡亚通处置大唐酒业的意图很好理解。”一方面，截至目前，包括习酒、钓鱼台酒业在内的多家白酒企业宣布停止开发贴牌产品，仁怀酒协也发布规定叫停贴牌产品，而怡亚通旗下酱酒爆款均为贴牌产品，无疑对其造成了直接影响。

另一方面，2021年下半年开始，酱酒降温，尤其白酒新一轮调整周期首先从高端酱酒产品上体现，市场遇冷、库存高企、价格倒挂等行业普遍现象下，怡亚通必然不能幸免。

酒类营销专家肖竹青指出：“没有品牌优势，没有全国销售服务体系以及庞大品牌溢价能力的酱香酒，会逐渐边缘化。”

数据显示，截至2022年末，大唐酒业营收为4119.52万，营业利润为亏损4086.1万元，净利润为亏损3867.13万。据怡亚通年报，截至2022年末，大唐酒业净资产为3.15亿元。至于怡亚通在大唐酒业身上的股权买卖是否存在亏损，钛媒体APP联系公司进行求证，但暂未得到回复。

转战清香并不乐观

对于“擅长”抓住机遇的怡亚通来说，“染酱”不畅，并不会使其完全对白酒失去信心，卖掉大唐酒业后的第二个月，怡亚通转身投入了“清香”怀抱，动作堪称迅速。

7月18日，怡亚通子公司深圳市怡亚通酒业有限公司（以下简称“怡亚通酒业”）与山西华樽云放酒业有限公司（以下简称“华樽云放”）成立四川怡华酒业有限公司（以下简称“怡华酒业”）。国家企业信用信息公示系统的信息显示，怡亚通酒业控股51%，华樽云放持股49%。其中，华樽云放为汾阳王酒业的关联公司。

8月1日，怡亚通又在官方微信公众号发布文章称，其旗下怡亚通酒业与山西金久盛供应链管理有限公司（以下简称“山西金久盛”）于7月15日共同注资成立的合资公司——山西怡亚通秘造供应链有限公司（以下简称“山西怡亚通秘造”）正式启动运营。

工商信息显示，山西怡亚通秘造由怡亚通酒业控股51%，山西金久盛控股49%。值得注意的是，山西金久盛为青花瓷酒业集团旗下关联的销售公司。

而汾阳王酒业与青花瓷酒业集团，均是清香型白酒企业。根据怡亚通官方发布的信息显示，合资公司山西怡亚通秘造将主营白酒产品开发、分销+营销等，经营核心品牌为怡亚通“秘造”系列产品，包含秘造金系列、秘造定制系列等，同时依托怡亚通和青花瓷酒业的资源与优势，将启动开发全新的“秘造”系列产品——秘造•青花瓷，分为清香型与酱香型两大品类。

不止于此，怡亚通寻找更多清香合作伙伴的意图明显。8月16日，山西汾酒带队到访怡亚通，双方就清香型白酒的发展进行了深度探讨。

对怡亚通来说，转投“清香”的方向很明确，但前景难言乐观。其一，怡亚通目前债台高筑，举债运维的色彩浓厚。2023年上半年，怡亚通资产负债率高达79.67%。wind数据显示，截至2021年末、2022年末、2023年6月末，公司短期借款分别为164.87亿元、188.62亿元、208.59亿元。且今年6月末，公司一年内到期的非流动负债达到14.26亿元，而同期公司货币资金仅143.06亿元，其中有110.47亿元使用受限，公司偿债压力明显。

另外，上半年怡亚通营业成本达到402.48亿元，同比增长41.16%，已经高于营业收入37.71%的增速。

其次，怡亚通已在酱酒领域培育多年，但作为供应链企业，仍然承担了明显的行业风口转移带来的风险。同时，清香赛道竞争内卷程度并不亚于酱酒赛道，各个价位带已经具备品牌龙头，怡亚通没有相关领域的、成熟的培育经验，要想靠清香突破业绩，或存在一定难度。（本文首发于钛媒体APP，作者｜杨欢）

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