国泰君安2023半年报：投行与经纪业务收入双降，资管继续爆发｜看财报

2023年8月30日，国泰君安（601211.SH）发布了《2023年半年度报告》。报告显示，今年1至6月，国泰君安实现营业收入183.34亿元，同比下降6.24%；归属于母公司净利润57.42亿元，同比下降9.89%；基本每股收益为0.61元，同比下降11.59%；扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为3.52%，同比下降0.45个百分点。

具体到业务层面，该公司今年上半年实现的经纪业务手续费净收入为35.03亿元，同比减少10.29%；投资银行业务手续费净收入为15.48亿元，同比减少25.33%；利息净收入15.39亿元，同比减少38.99%；其他业务收入33.69亿元，同比减少38%；资产管理业务手续费净收入20.89亿元；同比大增255.87%；投资收益19.74亿元，同比增长11.87%。

从收入构成来看，投资管理仍然是国泰君安增长最快的主营业务。该项业务录得25.54亿元收入，同比增长181.98%，对营收贡献度为13.93%；机构与交易则仍然占据了收入大头，该项业务录得75.95亿元的收入，对营收贡献度为41.43%；其次是财富管理业务，该项业务录得52.23亿元额收入，对营收贡献度为28.49%。投资银行录得14.72亿元收入，对营收贡献度为8.03%。

资管低基数高增长

国泰君安在半年报中将营业收入减少归因为三个因素：投行收入减少、利息净收入减少、其他业务收入减少。其中，因为股票承销收入减少，投行业务手续费净收入同比减少5.25亿元，降幅25.33%；因为卖出回购、拆入资金等利息支出增加，利息净收入同比减少9.83亿元，降幅38.99%；因为子公司大宗商品交易量减少，其他业务收入同比减少20.65亿元，降幅38%。不过，国泰君安也提及，由于华安基金管理有限公司（下称“华安基金”）作为子公司纳入财报合并范围，资管业务手续费净收入同比增加15.02亿元，增幅255.87%；同时，由于交易性金融资产公允价值变动，公允价值变动损益同比增加12.15亿元，增幅55.11%。

值得注意的是，华安基金在带来大量资管业务手续费净收入的同时也增加了国泰君安的业务及管理费支出。半年报披露，该科目同比增加10.94亿元，增幅17.77%。同时，同样由于子公司大宗商品交易量减少，国泰君安的其他业务成本也同比减少了20.28亿元，降幅38.07%；加上1.09亿元的信用减值损失计提后，国泰君安在报告期内营业支出总计为107.52亿元，同比减少6.65亿元，降幅5.82%。

公开资料显示，华安基金成立于1998年，是中国证监会批准成立的首批5家基金管理公司之一。截止到2023年二季度，其管理规模总计为5992.84亿元，非货基金管理规模为3386.78亿元。天天基金网显示，该公司旗下有基金经理56人，基金总数416支，其排名在全部197家机构中位列15。

2022年10月，中国证监会批准国泰君安受让上海工业投资（集团）有限公司持有的华安基金8%的股权。交易完成后，国泰君安持有51%华安基金股权，正式实现对华安基金的控股。在此之前，由于国泰君安全资子公司国泰君安资管已于2020年12月取得了公募基金牌照，国泰君安也因此成为“双公募牌照”券商。

对于华安基金并表一事，业内普遍认为将会显著增厚国泰君安的资管收入。2023年一季度，天风证券就在研报中指出，“由于公司22Q4正式并表华安基金，（华安基金营收纳入公司资管业务收入口径），低基数下公司23Q1资管收入显著增长242%。截至23Q1末华安基金非货/权益AUM较上年末分别-0.7%/+0.9%，国泰君安资管非货/权益AUM较上年末分别-5.0%/+8.5%”。

投行业务继续承压

投行是国泰君安传统优势业务，也是外界关注的重点。

2022年，国泰君安曾凭借财务顾问业务实现投行净收入逆势增长。报告期内，该公司股权融资主承销金额715.66亿元，同比下降29.5%，债券主承销金额7968.22亿元，同比下降5.2%；但是并购重组项目审核通过金额大增48.1%，达到了247.2亿元；最终其投行手续费净收入录得43.11亿元，同比增长6.13%。对此，中原证券曾在点评中指出，（国泰君安）多项业务降幅可控，投行实现逆势增长，成为公司报告期内的经营亮点。

相比于去年，2023年上半年的财务顾问收入则尚未显现。报告期内，国泰君安实现主承销额3438.06亿元，同比下降1.8%。其中，股权主承销额215.28亿元，同比下降26.9%——这当中，IPO主承销额108.91亿元，同比下降35.8%；债券主承销额3222.8亿元，同比增长0.5%；并购重组项目涉及交易金额33.37亿元。

同时，业内对于国泰君安的人力成本存在下降预期。天风证券在研报中指出，国泰君安的“成本支出仍具刚性”。其表示，国泰君安是“22年少数人均薪酬保持正增长的上市券商，预计后续公司人力成本或存下降动力”。

不过，从业务及管理费与资产规模之比来看，国泰君安并未显著高于行业一般水平。上市券商二季度数据显示，中信证券管理资产规模为14259亿元，业务及管理费为141.83亿元；招商证券管理资产规模为6275亿元，业务及管理费为45.21亿元；国信证券管理资产规模为4033亿元，业务及管理费为40亿元；而国泰君安管理资产规模为9241亿元，业务及管理费为72.5亿元。（本文首发于钛媒体APP，作者｜陈齐乐）

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