“小非农”数据不及预期，美联储加息加不动了

北京时间，8月30日晚，美国8月ADP就业数据发布，数据显示，美国8月ADP就业人数新增（俗称“小非农”）17.7万人，不及预期的19.5万人，也远低于7月份的32.4万人。

同日，美国还有一系列重磅数据发布，美国第二季度实际GDP年化季率修正值 2.1%，预期2.40%，前值2.40%。二季度美国个人消费支出（PCE）环比增长1.7%，较初值下修0.2%。二季度PCE物价指数年化季环比增长2.5%，较初值下修0.1%。二季度核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比修正值 3.7%，预期 3.8%，前值 3.8%。

此前一天，美国劳工部发布的数据显示，7月份每个失业者对应着1.51个职位空缺，这是自2021年9月以来的最低比例，而6月份为1.54个。

种种数据表明，美联储9月份继续加息的可能性大大降低了，美股三大指数均有收涨，其中道指收涨0.11%，纳指收涨0.54%，标普收涨0.38%。

与此同时，国内也传来了降息的声音。

小非农不及预期，9月加息大概率暂停

自7月美联储加息后，对于9月是否加息并未做出明确表态，而是“一切交给数据”，因此对美国各项经济数据保持密切关注，将有助于对美联储货币政策的把握，其中小非农数据是需要关注的核心数据之一。

“非农”是指就业人数中排除农业部门，个体户和非盈利机构雇员后的就业相关数据，基本能反映美国经济的实际就业和经济情况。

非农数据分为大非农和小非农两种，其中大非农是由美国劳工部劳动统计局公布，而小非农是由美国自动数据处理公司（简称ADP）发布的私营部门非农数据。

大非农与小非农的区别主要是大非农是全美所有行业的统计，而小非农主要是私营部门的非农数据，二者数据上差别不会很大，小非农会比大非农提前两日公布。

非农数据能够客观反映美国经济状况，从而反映出美元走向，同时对贵金属、非美元货币都有较大影响，也是美联储货币政策的重要参考指标。

7月，美国ADP就业人数新增32.4万人，预期增18.9万人，大幅超预期的就业人数也让市场改变了美国经济衰退的预期，同时也增强了美联储加息的预期，8月，美国10年期国债收益率一路攀升，一度升破4.36%，与此同时，美股、黄金等市场也均有不同幅度的下跌。

上周全球央行年会上，美联储主席鲍威尔依旧是“鹰派”发言，警告通胀“依旧过高”，表示“如果适宜，美联储准备继续加息”，但本周，市场似乎并没有被这一“鹰派”言论吓到，尤其是8月数据的陆续出炉。

8月，美国ADP就业人数17.7万人，较7月大幅下滑，且不及预期的19.5万人，从具体行业来看，8月制造业就业人数增加1.2万人，结束了连续裁员的趋势，7月减少3.6万人；8月建筑业就业人数增加0.6万人，7月增加0.9万人；8月贸易/运输/公用事业就业人数增加4.5万人，7月增加3万人。

从规模上看，绝大部分新增就业岗位已从上月员工少于50人的小企业转向，中、大型企业，小企业仅新增1.8万个岗位，而50-500人的中型公司，新增7.9万个工作岗位，而拥有超过500名员工的大型企业公司岗位数量增加了8.3万个。

ADP公司在解释8月就业增长明显放缓时表示，这主要是受休闲和酒店业的拖累，在经历了数月的强劲招聘后，酒店、餐馆这个行业的雇主8月份创造的就业岗位降至3万个。

随着新增就业人数的减少，8月份薪资增长也在继续放缓，就业人员的工资同比增长5.9%，是自2021年10月以来的最慢增长。对于换工作的人来说，工资增长也有所放缓，降至9.5%。所有50个州和华盛顿特区首次出现了工资增长放缓的情况。

ADP首席经济学家Nela Richardson表示，本月的数据与疫情前创造就业的速度一致。在经历了两年与经济复苏相关的特殊增长之后，随着疫情对经济的影响逐渐消退，薪资和就业朝着更可持续的增长发展。

8月劳动力市场的变化，市场对美联储9月加息信心转弱，CME FedWatch工具显示，目前市场预计美联储在下个月的会议上保持不变的可能性为87%，不过，预计11月再次暂停加息的可能性为53%，而在职位空缺数据公布前为38%。

此外，对于美联储降息的押注有所抬头。参考美联储未来政策会议的掉期合约利率反映出，第一次降息将从明年7月提前至6月，预计到明年12月将降息约110个基点，而周一收盘时的预期为降息95个基点。

加息预期减弱，9月国内迎来降息窗口

4月以来，美元走强，人民币汇率持续贬值，8月一度突破7.3，保持汇率稳定是7月政治局会议提出的下半年经济工作的一个重要目标，而国内经济复苏又需要一个低利率的环境，要实现经济复苏、汇率稳定两个目标，在美联储持续加息的背景下，是非常困难的，而随着市场对美联储加息预期的转弱，也为央行的降息打开了操作窗口。

据有关媒体报道，新一轮存款利率下调即将落地，有银行已在内部发布了相关通知。幅度方面，存款期限越长下调幅度越大，且3年期、5年期下调幅度或高于上一轮。上一轮3年期、5年期存款挂牌利率均下降0.15个百分点。目前主要商业银行1年期、2年期、3年期、5年期存款挂牌利率分别为1.65%、2.05%、2.45%、2.50%，实际存款利率可在此基础上加点。

2022年以来，1年期和5年期的LPR利率已经下调了3次，其中今年就下调了两次一年期的短期贷款利率，房地产市场疲软，也让下调存量房贷款利率的呼声很高，这给依靠存贷差获益的银行来说，压力较大，调整存款利率也是情理之中。

不过，也有市场人士认为，后续国内大幅降息的概率不大，其中，中泰证券李迅雷表示，我们现在要避免人民币贬值幅度过快过大，所以下半年大幅降息的可能性并不大，但是人民币汇率的适度贬值有利于提高出口竞争力和增加就业。

美国各项数据均支持美联储在9月不加息，那么对于人行来说，这是一个难得的降息窗口，降息对当下低迷的资本市场无疑是一个利好。

（本文首发于钛媒体App，作者｜刘洋雪）

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