阳光电源业绩超预期爆发，警惕存货问题

近期，阳光电源发布2023年半年报。根据数据披露，阳光电源2023年上半年实现营收286.22亿元，同比增长133%。归母净利润为43.54亿元，同比增长383.55%。扣非净利为42.82亿元，同比增长438%。

分业务看，2023年上半年公司光伏逆变器等电力转换设备收入为116.25亿元，同比增长83.54%，毛利率为39.50%，同比增长8.14个百分点；光储收入为85.22亿元，同比增长257.26，毛利率为30.66%，同比增长12.2个百分点；新能源投资开发收入为75.60亿元，同比增长162.79%，毛利率为11.53%，同比减少4.21个百分点。

总体来看，阳光电源业绩非常超预期，此前市场一度预期光伏产能过剩以及逆变器竞争格局恶化。从业务来看储能业务贡献最大，但是也要警惕存货的增长，2023年上半年末，公司存货余额为231.88亿元，资产占比为31.9%，较去年年末增长0.97%。

上半年收入盈利超预期，降本增效效果显著

阳光电源收入利润整体大超预期。根据公司数据显示，2023年上半年实现营收286.22亿元，同比增长133%。归母净利润为43.54亿元，同比增长383.55%。从季度看，二季度营收为160.42亿元，同比增长107.97%，环比增长27.52%。归母净利润为28.46亿元，同比增长481.46%，环比增加88.8%。

盈利增长加快，费用率降低起贡献作用。2023年上半年阳光电源销售毛利率为29.42%，同比增加3.88个百分点，销售净利率为15.41%，同比增加7.74个百分点。其中二季度销售毛利率为30.53%，同比增加7.33个百分点，环比增加2.53个百分点，销售净利率为17.97%，同比增加11.24个百分点，环比增加5.81个百分点。这也得益于费用率的明显降低，据数据显示2023年上半年公司费用率为14.32%，同比减少7.84个百分点，其中销售费用率为6.81%，同比减少2.29个百分点，管理费用率为4.93%，同比减少3.41个百分点，研发费用率为3.67%，同比减少2.22个百分点。

三大业务保持高增长，储能业务收入增速最高，海外竞争优势较大

2023年上半年阳光电源光伏逆变器等电力转换设备收入为116.25亿元，同比增加83.54%，占营收比为40.61%，储能业务收入为85.22亿元，同比增长257.26%，占营收比为29.78%，新能源投资开发收入为75.60亿元，同比增长162.79%，占营收比为26.41%。其中储能业务营收增速最快，并且业务结构占比持续提升。

根据光伏行业协会数据显示，今年上半年我国多晶硅、硅片、组件产量均保持60%以上同比增长。并且我国上半年新增装机约 78GW，同比增长 154%，光伏发电已成为我国第二大发电形式，全球范围内上半年新增装机约 148GW，同比增长 61%。在此背景下，印证海内外的光伏及相关需求激增，阳光电源业务在国内竞争的同时，海外业务今年也不断拓展并且竞争优势较大。

2023年上半年阳关电源光伏逆变器等电力转换设备营业收入为116.25亿元，同比增加83.54%，毛利率为39.50%，同比增长8.14个百分点。数据显示，截至2023年6月，阳光电源逆变器设备全球累计装机量超405GW，其中2023年上半年装机新增65GW。分产品看其大功率组串逆变器SG320HX、1+X模块化逆变器销售应用显著增长，1+X模块化逆变器在全球签单量已累计超16GW。

2023年上半年阳关电源光储（储能）收入为85.22亿元，同比增长257.26%，毛利率为30.66%，同比增长12.29个百分点。根据阳光电源披露显示，公司推出的“三电融合”的PowerTitan2.0全液能储能系统，采用314Ah大容量电芯，配置嵌入式PCS，实现交直流一体化，标准20尺集装箱容量达2.5MW/5MWh，搭载了公司最新发布的干细胞电网技术，使系统更加高效、友好与安全。2023年上半年，阳光电源签约南澳最大储能订单138MW/330MW以及英国825MWh储能订单。

2023年上半年阳关电源新能源投资开发收入为75.60亿元，同比增长162.79%，毛利率为11.53%，同比减少4.21个百分点。今年上半年获取西班牙Coria 135MW ac光伏+储能项目并网许可。

存货涨幅较大，资产减值损失风险加大

阳光电源2023年上半年存货余额为231.88亿元，同比增长38.89%，资产占比为31.9%，较去年年末增0.97%。从数据看截至2022年年末存货余额为190.6亿元，截至今年一季度为187.3亿元，在一季度略有下降后二季度存货余额明显增高。2023年上半年阳光电源资产减值损失为2.38亿元。

根据中报显示，2023年上半年存货周转天数为42.42天，2022年全年为28.56天，存货周转率为4.24，2022年全年为12.6。不过也有着一定季节性影响，同期来看2022年上半年存货周转天数为38.16，存货周转率为4.72，相差较小，从历史数据看，下半年大概率拉低存货周转天数，拉大存货周转率，但仍存在差距。对此阳光电源表示存货增加主要是因为销售规模增长，对电芯和电站的备货，公司持续跟进存货周转效率，保持合理库存水位。 (本文首发于钛媒体APP，作者｜谷硕)

更多宏观研究干货，请关注钛媒体国际智库公众号

更多精彩内容，关注钛媒体微信号（ID：taimeiti），或者下载钛媒体App

​Read More