虽背靠伊利，优然牧业库存仍居高不下，净亏9.92亿元

图片来源@视觉中国

文 | 大望财讯

2023年上半年，上游乳企依旧却在“寒冬”中煎熬。         

在2023中国奶业发展战略高层论坛上，国家奶牛产业技术体系首席科学家李胜利指出，目前整个奶业面临几大挑战，包括2022年液态奶消费已出现8年来首次下降，降幅达8.6%；上游原奶行业亏损面超过60%，国家奶牛产业技术体系辐射牧场2023年5月奶牛存栏量同比减少3.42%，3000头以下辐射牧场存栏减少6.28%。 

在此背景下，有“乳业上游第一股”之称的优然牧业也面临着业绩承压的风险，2023年上半年，优然牧业不仅陷入了“增收不增利”的困境，其净利润下跌的可以用惨烈而形容。      

增收不增利，净亏9.92亿元      

8月25日，优然牧业公布2023年中期业绩，报告期内，公司营业收入约人民币90.77亿元，同比增长4.2%；毛利约20.93亿元，同比减少0.2%；公司拥有人应占亏损9.92亿元，同比下降552.30％。

对于优然牧业增收不增利的业绩现象，乳制品行业分析师宋亮指出，因为这些大的牧业公司都是企业的投资公司，上市公司须得保证他的营收增长，所以必须得收奶，因此增收。不增利的原因是，由于下游承压，收奶的价格不能太高。今年以来，奶价下降的幅度要比原料要比养殖成本下降幅度要大，这样一来，上游企业也要承担一定的压力，所以它的这个利润情况就较差。再加上，养殖成本又有上升的趋势，进口的这些受美元加息影响，美元升值，人民币贬值，造成了豆粕、燕麦草、苜蓿草等进口原料价格上升，成本增加。

在香颂资本董事沈萌看来，增收不增利的原因是奶价低、同时各类成本上涨，所以造成收益率下降。

IPG中国首席经济学家柏文喜指出，面对奶价下跌、饲料成本上涨的现状，优然牧业在调整饲料结构、有效降低饲料成本的同时，还应优化奶牛种群结构，改善运营，提升管理水平以压缩管理成本来实现破局。

对于报告期内的亏损，优然牧业解释称，主要由于国内原料奶售价普遍下跌、饲料成本高位运行，导致本集团原料奶业务毛利率下降；本集团报告期间原料奶销量较2022年中期增长约为24.4%，原料奶销量增长未能完全抵消毛利率下降对利润的影响；及生物资产公平值减销售成本变动产生的亏损大幅增加。

按产品类型划分，优然牧业主要有原料奶和反刍动物养殖系统化解决方案两大类业务。报告期内，原料奶业务收入为0.62亿元，同比增长18％；反刍动物养殖系统化解决方案业务收入为0.29亿元，同比下降16.3％。         

报告期内，优然牧业收入的增加主要依靠原奶业务的增长，对于反刍动物养殖系统化解决方案业务收入的下降，优然牧业解释称，主要是由于受奶牛养殖业利润收窄等大环境影响，公司及时、主动调整销售战略，聚焦高质量客户，对客户进行加强风险管控，主动筛选，虽然短期内收入降低，但也有效地控制了运营风险。

虽然优然牧业称其有效的控制的运营风险，实际上，优然牧业的运管风险并不低。报告期内，优然牧业的销售成本为0.86亿元，同比增长5％。优然牧业指出，销售成本增加乃主要由于原料奶业务增长，及农产品公平值调整影响。

从利润端来看，报告期内，原料奶业务的毛利率从2022中期的32.3%下降到了2023年中期的28.3%。反刍动物养殖系统化解决方案业务的毛利率由2022年中期的11.9%上升至2023年中期的12%。

优然牧业表示，毛利率的下降主要是由于国内原料奶售价普遍下跌，饲料成本高位运行，导致本集团原料奶毛利率下降。

事实上，对于饲料成本上涨的严峻形式，优然牧业曾提出“降本增效”措施，包括深入推行大宗原辅料品类采购战略，与战略供应商发挥规模采购合作优势，提升交易能力。利用创新、技术手段不断降本增效。

但上述解决方法似乎并不理想，优然牧业指出，虽然本集团通过深入推行大宗原辅料品类采购战略及利用创新、技术手段等平抑了部分成本的压力，但报告期间本集团每公斤原料奶的饲料成本仍较2022年中期增加约2.5%。

优然牧业难独立？

优然牧业是一家主要从事生产及出售原料奶以及奶牛养殖产品的贸易、生产及出售业务的中国公司，成立于1984年，前身为呼和浩特市配合饲料厂。在2000年被你伊利乳业收购，成为伊利旗下的全资子公司，直至2015年才被拆分。

虽然早在2015年就已拆分，但优然牧业与伊利股份却仍然“关系匪浅”——伊利集团依旧是优然牧业原料奶的第一大客户。2022年，优然牧业向伊利集团销售原料奶产生收入人民币104.85亿元，占报告期内原料奶总收入的96.6％。

优然牧业也在2022年年报中承认：“本集团的成功部分取决于与控股股东伊利的长期稳定的合作关系。”

虽然背靠“大树”，优然牧业的存货数据依旧增长迅速。据了解，优然牧业的存货金额从2021年末33.26亿元增长到2022年的46.93亿元，涨幅达41.09%。

牧场经营作为典型的重资产行业，因经营规模化生产所需时间较长，大多采用收购方式进行扩张，优然牧业也同样如此。

早在2019年7月份，优然牧业以22.78亿元的价格拿下赛科星58.36%的股权；2020年10月3日，优然牧业又以23.1亿元的价格收购了新西兰乳业巨头恒天然旗下在山西应县和河北玉田的6个牧场。2022年3月，优然牧业还表示计划以12亿港元的价格收购中地乳业27.16%的股权。

因此，优然牧业的资产负债率也不断攀升，2020年至2022年优然牧业资产负债率分别为59.18％、53.44％、66.05％。

寒冬之下，优然牧业该如何自救？

近年来，由于奶价下跌，中小牧场承压，大型奶牛养殖企业的日子也不好过。

据第一财经等媒体报道，2022年年中大牧场的收奶价格还能达到4.2元到4.3元/公斤，年底的奶价却跌至3.9元到4元/公斤。在2022年末、2023年初，河北、内蒙古、山东等地甚至出现“倒奶杀牛”现象。

 在2023年中国奶业发展战略高层论坛上，中国奶业协会名誉会长高鸿宾也指出，当下中国奶业面临着2008年以来最难的时刻。

高鸿宾指出，目前无论是加工企业还是畜牧企业都面临严重的困难，这也是2008年三聚氰胺事件后，行业最困难的一年。疫情三年，受到消费者需求的推动，国内奶业的消费增速远超过去10年，但目前行业面临消费疲软、奶价下行、成本上升，给企业造成了巨大的困难和压力。

国家奶牛产业技术体系首席科学家李胜利也表示，目前上游原奶行业亏损面已经超过60%，奶牛存栏数也在减少，国家奶牛产业技术体系辐射牧场2023年5月奶牛存栏量同比减少3.42%，3000头以下辐射牧场存栏则减少6.28%。而且今年厄尔尼诺现象导致国内多地高温、干旱，夏粮价格有所上涨，因此饲料成本依然会高位运行。而未来几个月也是牧场储备青储饲料的关键期，销售困难、资金紧张等问题会倒逼部分牧场加速退出。

现状之下，优然牧业该如何脱困？

IPG中国首席经济学家柏文喜指出，面对奶价下跌、饲料成本上涨的现状，优然牧业在调整饲料结构、有效降低饲料成本的同时，还应优化奶牛种群结构，改善运营，提升管理水平以压缩管理成本来实现破局。

宋亮对大望财讯表示，其实现在讲破局对大牧场来说其实很难的。第一个，就是降成本。第二个，企业要加快对供应链的优化尽可能的做到降本增效。

“整个中国的这个牧场以及原奶的价格，已经是从去年的12月份到现在，已经接近连续九个月的下降。这对于牧场来说是非常大的一个压力，那未来呢，我想整体的一个发展态势应该来说已经会止住，整个原奶的价格都已经到谷底，未来应该来说会逐步的回升，这个逐步的回升主要体现在未来的第四季度以及来年的第一季度，但是整体的升幅不会太大。”中国食品产业分析师朱丹蓬指出，对于这种大型牧场的话呢，还是要保证这个原奶的质量，往更高更强更精这个路线去走，才能避过这一波的价格带。

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